医药商业之四大金刚

之前筛选出来的70多家待分析公司，全是近十年ROIC大于10%且PE小于30，看看有没有什么机会。这70家公司里有4家是做医药商业的，在分析的时候突然觉得老套路没什么意思，这次把公司名称盖起来，拿数据出来对比，看看能不能玩出点新花样。

一、利润端：D>C=A>B

从利润方面来看，D公司的净利率最高。C公司毛利最低，但是核心利润率与A公司相当，也就是C公司把销售费用直接让给了客户。B公司毛利与AD公司相当，净利润率最低。A公司小股东分大利润这个事情要关注下。

利润率高不代表公司的挣最多的钱，我们接下来还要看一下周转速度。

二、杜邦分析:A=C=D>B

以A公司为例：15.3%（ROE）=5%(净利率）x1.12（资产周转率）x2.9（杠杆系数）

净利率最好的D公司，ROE反而不是最高的，周转速度和负债率都低于其他三家公司。

ACD三家公司的ROE旗鼓相当，无法通过这单一指标筛选出优胜者，看了还是继续看资产端和销售端的情况。B公司有点全面恶化，存货上升的情况下毛利率还下降了，费用率也略涨。

三、资产及现金流状况:C>D>B>A

资产端开始有了分化，C公司有点好的过分了，33%的货币资金，虽然应收账款有28%，但是应付账款更多，不需要垫付资金。而且没有大额的研发、固定资产投入的需求。利润基本都能留存下来。而且几乎没有有息负债。

D公司次之，每年的长期资产投入不低。B公司再次之，商誉和存货情况不是很好。A公司最差，商誉占总资产的28，占净资产的80%，靠并购扩张，商誉表面上不用每年摊销，那是在憋大的，说不定哪年心情不好给你计提各几十亿。有息负债也是最高的。

如果只看财务报表，好像优胜者已经出来了,但是事情是这个样子么，咱们揭晓下答案：

四、综合分析

这几个公司我都不了解，从一堆数据中简单的来看：

老百姓主要做终端零售，而且是快速全国铺开，为加快速度没少并购，14%的ROE主要靠杠杠拉动，应该重点关注财务安全和成长性。如果安全可控以及商业模式可行的情况下有很大的想象空间。

一心堂零售为主，批发为辅，集中西南地区，各项指标显示商业模式和老百姓有点像，但是23年的盈利情况不如老百姓，而且营业收入的现金比例是最低的，暂不关注了。

国药股份专注于北京地区，从利润率以及资产上来看，应该是专注于批发。各项指标优秀，稳如老狗的现金奶牛，但成长性上不会像老百姓那样有想象力。

华东医药业务较杂，虽然各项指标都不错，但是零售和生产搅和在一起，数据被污染了，极大的增加了分析的难度，我就知难而退吧。

下一步试着给国药集团和老百姓估个值，看看有没有占便宜的机会。$国药股份(SH600511)$ $老百姓(SH603883)$ $华东医药(SZ000963)$