一、公司概况
1、行业特点、发展阶段、增长前景
公司董事长直接和间接持有济川药业61%的股份，控制约150亿的资产。主要从事清热解毒类、儿科类、消化类药品生产及销售业务，其中主要为中药，销售区域集中在华东地区，华北及华中次之。近年营收每年80亿左右。
初步判断公司发展处于稳定发展期，产品多为中药类，均用于调理，由于了解有限，暂且认为国民生活水平提高和人口减少两个因素相互抵消，增长前景一般。
2、公司市场地位及公司战略（发展战略、竞争战略、商业模式）
目前产品集中度较高，公司准备扩大产品种类，中药、化学药均衡布局，这就导致未来会有较大资本支出。
公司销售情况：中药占72%，西药约26%；具体清热解毒、儿科类、消化类占78%；
按地域华东收入43%，华北和华中分为15%。
3、管理层、企业文化、护城河等
公司为个人控股的企业，处于家族管理模式。
母公司专注于资产管理，不承担融资需求，也不留现金，初步判断下属子公司各自为战，这可能就是大量现金留在账上的原因。个人感觉应把多余的现金集中，由母公司统一支配。
应收账款坏账计提：1年内5%，1~2年10%,2~3年30%，3年以上100%。
公司的护城河是渠道能力，进入医院的药品名单是不小的门槛，国情原因，医疗改革会不会打破原有规则存在不确定性。
二、财务特征
1、资产状况
150亿的资产中：52%为现金或理财，带来1.17亿利息收入，收益率2%左右，
2%为其他非流动金融资产，收益忽略不计，公允价值变动较大，且计入当期损益，22年损失0.2亿，21年盈利1.1亿，对核心利润造成扰动。抽查了一下，基本都是医疗行业内部的创投，投资无可厚非，而且总金额不大，是否放在不计入当期损益的科目里更合理一些呢？
长期生产资产为22%、周转资产为24%，扣除其他扰动，资产收益率33%。由于周转资产可以和周转负债抵消，扣除周转资产的话，资产收益率高达69%。
可见52%的现金和理财拉低了企业的资产收益率。如果没有更好的投资去向的话，反而不如回购或者分红。
2、现金流状况
存货周转率400%，经营性现金流净额/核心利润=1.08，同时满足折旧摊销、再投资、分红等各种资金需求。
3、盈利能力
毛利率82%，销售费用率46%，营业利润率26%，可见相当一部分费用都用于渠道和推广了。
三、小结
1、公司近年销售情况良好，个人猜测跟集采尚未波及中药行业，以及疫情原因导致囤药的情况有关，未来几年增长情况不容乐观；
2、公司盈利能力不错，现金管理能力有带提升。