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这个是银河证券发行2015年第一，第二期次级债的时候，大公国际资信评估公司给予中国银河的《信用等级通知书》，因为是中央汇金绝对控股的央企。当然信用是AAA.且评级展望也是稳定。不过，我们还是可以从评估的理由中找到一些权威的说法，以对抗市场的谣言。
我把自己看到有亮点的地方摘录下来，并加上自己的点评，供有意观察6881的人赏析。
1.中国银河是经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）批准，由中国银河金融控股有限责任公司（以下简称“银河金控”）作为主发起人，联合 4 家国内投资者共同发起设立，于 2007 年 1 月 26日正式成立的全国性综合类证券公司。2013 年 5 月 22 日，中国银河 H股（06881. HK）在香港联合交易所正式上市。截至 2013 年 6 月 13 日，中国银河以每股港币 5.30 元的价格分别发行 1,500,000,000 股和行使超额配售选择权发行 37,258,757 股面值为人民币 1 元的 H 股。截至2013 年 6 月 20 日，公司首次公开发行 H 股募集资金及利息合计港币8,147,533,679.63 元已全部缴存至指定账户。中国银河已于 2013 年 8月完成工商变更登记手续。截至 2013 年末，公司股本为 75.37 亿元；第一大股东为银河金控，持股金额为 52.18 亿元，持股比例 69.23%；银河金控的控股股东中央汇金投资有限责任公司为公司实际控制人

点评：汇金是终极控股者，占比高达69.23%，2013年5月市场低迷的时候可以用5.3元的价格发行出去。而在发行H股的时候，就确定了A股上市的目标，只是因为当时证券公司无法在A股IPO和借壳，才勉强先在港股上市的。这是决定这家公司价值的宏观基础！具体的市场地位和业绩评估，后文将要提到。


2.截至 2013 年末，中国银河共在国内 30 个省、自治区、直辖市设有 234 家证券营业部和 24 家期货营业部，并有 108 个证券营业部获得了期货 IB 业务的资格。此，中国银河控股子公司包括银河期货有限公司、银河创新资本管理有限公司和中国银河国际金融控股有限公司，参股子公司包括北京股权交易中心有限公司。截至 2013 年末，公司总资产 782.84 亿元，所有者权益 254.22 亿 ，净资本 204.81 亿元。2013 年，公司实现营业收入 74.82 亿元，净利润 21.55 亿元。
点评：这一段是说市场规模和资产利润情况的,资料提供至2013年底，其实现在2014年都已经过完了。参照2014年6881的月度公告。2014年6881的净利润约 36.68亿元人民币。升70%，每股人民币约0.48元，约合0.6元港币。按照现在的价格来说，2014年静态市盈率是13.51倍。而2015年，只要保持2014年12月之80%的月均利润，即每月5亿人民币，则全年60亿人民币，75亿港币，动态市盈率只有8倍多！



3.中国银河以居同业领先的证券经纪业务为主，通道业务优势明显,具有很强的市场竞争力；同时，公司证券经纪业务转型工作取得明显效果，投资银行业务取得较大突破 作为大型综合类证券公司，中国银河以证券经纪业务、投资银行业务及期货经纪业务为主，其中证券经纪业务优势明显。截至 2013 年末，公司设有 29 家分公司、234 个营业网点，直接为约 559 万客户服务，网上交易占比接近 90%。公司通过“双子星”和“海王星”两套网上交易系统、网站 FLASH 快速交易以及“玖乐移动证券”，搭建起多通道、多方式的非现场交易体系。2013 年，中国银河代理买卖证券业务净收入 39.44 亿元，自 2008 年起连续六年排名行业第一。2011～2013年公司股票和基金交易量行业排名均为第二位1。截至 2013 年末，中国银河客户托管证券市值为 1.68 万亿元，市场份额为 6.41%；客户保证金余额为 278.32 亿元，市场份额为 5.29%，居行业第一位。从经纪业务来看，中国银河是我国证券行业中营业网点数量最多和分布最广的证券公司之一。 
点评：再次从权威的资信评估公司文中确定了6881的优势：经纪业务从2008年起连续六年排名第一。
4.运营价值 
A.中国银河营业收入有所波动；手续费及佣金净收入是公司营业收入的主要来源，但占比持续下降，收入结构优化转型 
B.中国银河以居同业领先的证券经纪业务为主，通道业务优势明显，具有很强的市场竞争力；同时，公司证券经纪业务转型工作取得明显效果，投资银行业务取得较大突破

C.公司自营业务主要以权益类投资和固定收益类投资为主，易受市场波动影响，需强化风险管控

D.公司的资产管理业务及融资融券业务规模发展较快，将有效推动收入的增长

点评：这四条比较客观。经纪业务是银河的优势，其余的则是他的弱势，因为汇金持股69%，所以，存在引进大型战略投资者，加强自营和投行的短板。可以肯定的是：银河发行A股是必须的，必定的。