福寿园的目前理解

福寿园的每一个陵园,年土地周转率都达不到0.05(二十年都不会卖完),所以,不能当房地产股来看待,否则,ROE就太低了。真正的收益,还是在服务,墓园和殡仪馆都只是平台。

参照美国的类似企业SCI,其过去十年涨了八倍,然而目前市值也只有80亿美元,相当于620亿港元,可是他的墓园和殡仪馆的数量,是福寿园的二十倍。而且其资产负债表中,负债高达80%以上,主要就是被福寿园称之为生前协议的殡葬合约收入,属于合约性负债。2018年,福寿园公布的生前协议是2485份,账面合约负债是1000多万,属于毫不起眼的分量,此项工作已经推进三年,进展缓慢。

但是,从中国国情来看,中国这样的协议未来有非常巨大的前景,首先,60后,70后是高出生年代,而他们的后代却是低出生年代,独生子女有了一整代人,目前的60后,70后算享受了改革开放诸多好处的人群,普遍比他们的后代更富有(目前可见的趋势无法改变),所以,当他们(1960年生人)进入65岁以后(2025年),靠自己来安排养老,送终,是必然之选,这是一个每年2500万人的大市场,一旦形成趋势,按照福寿园的平均客单价每份8000元来计算,每年有一半人签订合约,则有1000亿的价值,福寿园如果能在其中占有20%的份额,则有200亿每年的合约价值。确实是非常庞大的市场,因为美国日本已经有先例榜样在此。

福寿园殡仪这块,只有10%的利润,不知道最大的成本消耗在哪里?也许人力,佣金,还有体量不大的摊销都是原因,等业务量上来,理论上30%的毛利,15%的净利是可以做到的,目前的应收份额是12%,未来还会提升。因为殡仪这个的外延进展似乎比墓地还快,就这个业务的特殊性来说,是被动的,有单必接,没单无法抢的。所以,似乎成长不可能很快,成熟的殡仪馆几乎没成长,外延也是吃一点增量,要做到SCI那样,需要很长的时间。

而有网友说,福寿园故意少做墓地单,我认为不可能,这些生意都是被动的生意,之前还通过第三方中介去拉生意,所以,没理由不做,也没法不做,只能顺其自然。

我认为福寿园是真正的服务公司,虽然在中国国情下,看起来他的最大利润来源于墓地,他如果仅仅是一个赚墓地钱的公司,是没办法兼并别的墓地公司的,只有当他具有文化,具有系统,把墓地和殡仪馆变成了平台,他才具有一般殡葬公司所不具有的东西,最后靠文化和系统,引领行业进化。

所以,我认为福寿园的成长不会很快,爆发性更没有,除非碰到很特殊的情况,但是,那时候,反而做公益的要比较多,谈赚钱就没社会公德了。

墓地贵是中国国情吧,估计美国加拿大墓地不会贵,再加上中国人多,理论上,福寿园的市值可以是SCI的三倍。也就是2000亿。什么时候达到很难估算,我们不妨设一个极端一点的2035年,那时候,是中国老年社会的高峰期,还有16年,14倍,年化收益率19%。还是一个很不错的成绩。按照不变股本计算,那时候股价100元,市盈率20倍,每股盈利5元。

福寿园是做高端生意的,因为他的理念是最先进的,这种先进性也是一种相对的护城河,虽然别人可以学,但是会出现:“一直被模仿,从未被超越”的现象。而且,系统和文化有延续性,不是那么一下子能建立的。

也有一些一二线城市的墓园做得非常好,很赚钱,但是,很低调。因为他们太赚钱了,又不是上市公司,更需要低调,这样品牌的号召力就没有了,而全国扩张,最需要的是号召力(比如房地产股中的绿城,龙湖),所以,未来还是可能有竞争对手冒出来,但是市场足够大,并不担心贴身逼抢,却可以共同做大市场影响力。说实话,现在的偏见还是挺多的。

这种公司就像闷火煨鸡,看不见火苗,火力却十分强大,戴维斯双击会发生,一年复一年的成长,本身是十分稳健的。

福寿园过去五年的股价是十分反复的,一点也不像他的业绩那么稳健,主要原因是投资者对于他的期望期符合市场先生的状态,有时候狂喜,有时候抑郁。所以,投资这类公司,保留底仓做中型波段是最有趣的。

当然,你就是买了底仓后不再管它,也是非常好的。

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胡子楊06-12 18:44

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忘道06-12 18:18

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Roamer06-12 18:18

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