快手 Q1财报 简评：

1.超预期的：

广告收入+27%到 167 亿，电商gmv +28% 到 2800亿。这个速度和腾讯广告的+26% 基本一致，比百度、阿里之类的勉强持平更亮眼。短视频混合电商内循环广告之后，确实是有很强的变现能力，这点让人更期待目前商业化程度较低的视频号的表现。

2.符合预期的：

时长+8.6% 到 129.5 分钟。这是再次提起时长，之前季度报告隐藏了这个数据，让人怀疑下降，这个季度有恢复了增长是定心丸。

销售及营销开支，也就是是给用户的红包和金币补贴，+6.8% 到 93 亿，这个增幅小于营收的 16.6%，再次显示出给用户发钱是总体可控的。

3.低于预期的：

dau+5% 到 3.93亿，dau 的增速越来越低，说明快手的用户基本盘确实难提升一级。结合时长+8.6% 的增长，快手总时长+14%，对比竞争对手视频号的数据是+80%。

3 年 160 亿的回购，折合2500 亿港币的市值，股东回报在 2.1%。在腾讯分红加回购4% 的股东回报背景下，尤其不满意。

直播收入-8% 到 86 亿，去年 Q1 还+18% 到 93 亿。在总时长增加的情况下，直播打赏收入没有增加反而下降，是很反常的。是否是将流量更多腾挪到变现更强的电商直播间，或者是主播出逃到竞争对手？

总结：眼看未来具备 200 亿年利润的能力，但流量基本盘的缓慢增长还是令人疑惑，特别是在视频号衬托之下。以目前的利润来看，如果未来能稳住总时长的话，估值是合理的。我不会买快手，因为我看不懂 5-10 年后的竞争模式，而且我个人试用这个 app 发现其广告和直播的质量下限太低了。$快手-W(01024)$ 快手