综合看：与餐饮住宿等行业类似，可选消费，略微高端，竞争激烈，有头部公司但无垄断公司，占比都较小。受大环境影响大，有看天吃饭之现象。
负债率高；净资产搞不好为负。
上市动机：市况不好的2018上市筹资，预期未来不一定更好；提升复兴集团整体估值。
未来，有赖于疫情结束，旅游业复苏，扩大营业额，摊薄成本，获得现金流和利润。也要提高运营水平，专业主业。
一、发起成立
复兴2013年海南拿地开发亚特，同时也在丽江和太仓拿地开发文旅地产。2015年2月，复兴集团出资收购ClubMed，耗资63亿元。2018年以15.7元当时的估值下限上市。
以一个资产负债包上市，卖出17.5%。
负债是实打实的，要归还、要付息的。资产是会计处理，未必都是可变现的，是有虚有实的，不必过于认真。
假定：净资产为0，但有一定特殊性，有一定知名度，具有可在市场中立足的生意模式，未来可能赚取现金流。
二、疫情冲击
2020年、2021年受疫情冲击严重，是亏损的直接原因，当时海外疫情管控，阳光度假村客源减少，欧洲雪村部分时间直接封闭。但全职员工各种开支不能少，开村后再叠加防疫成本，经营成本上升。2022年海外疫情好转，国内则深圳上海接连疫情，特别是上海，持续时间长，又是重要客源地，也影响太仓地产销售。具体影响程度还要看一季报和半年报。
三、未来展望
1. 疫情依然是最大不确定性因素，但大方向是边际改善；
2. 假设海外业务能恢复至2019年水平，国内占比大头仍是海南亚特和太仓地产销售，丽江项目短期看不到正的贡献，不拖累就不错了。毛估能到150亿营收的水平，若能减少成本，有望扭亏甚至小幅盈利。
3. 没有超预期的希望。复兴旅文若能经营好ClubMed，使之符合其63亿的估值，算是打平。海南亚特是不可复制的惊喜，现金奶牛，也是估值保底，毛估80亿。太仓项目，物业出售问题不大，一次性收入，拍脑门假设20亿。复游城能够达到预期要打一个问号，假设不亏本，估值为0。毛估160亿估值，较现值有20%提升空间，股价12元算合理。看疫情影响和市场情绪，10元以下明显低估，向上也看不到太高，顶多翻倍到20左右。
利益相关：纯粹业余探讨，已知家人朋友持有该股票，不做任何操作建议。