给当下的腾讯估值，但有个困惑未解。腾讯2021-2023年的非国际利润分别为1237、1156、1500（预测），股...

作者：深迅

发布于:2024-02-22 22:46

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给当下的腾讯估值，但有个困惑未解。
腾讯2021-2023年的非国际利润分别为1237、1156、1500（预测），股权激励费用分别为300、326、277，扣除后真实利润或者说自由现金流分别为937、829、1229。腾讯当下市值25000rmb，8000亿投资按照7折减去，当下PE为15.8。
根据冯柳对格雷勒姆成长股的修正公式，腾讯当下的合理PE为18.7-22，取中间值，则合理估值为30000亿rmb，合理股价为350HKD,当下股价有0.8的安全边际。
由于我没有按照2024年的利润估值，且股权激励都已扣除，投资也打了7折，在腾讯这般确定性下，8折即可买入。（一般要7折以下）
故当下的腾讯291HKD的价格可以买入。
但是，我有一点疑惑，就是考虑各种税费港股相对A股的折价在8折和7折之间，不知道腾讯这样估值得出的合理股价350，是否还需要再打个8折作为合理股价呢。如果是这样那么当下的股价就是合理估值了，所谓安全边际也基本没有了。或者说安全边际就是靠成长了。
不知道啊各位怎么看？@学知利行 @徐凤俊 @紫金陈 @逍遥投资笔记 @散户老沈 @曼巴投资 $腾讯控股(00700)$

精彩讨论

学知利行02-23 00:05

你还是属于相信公司的自由现金流就是小股东的自由现金流的，我不相信。

学知利行02-22 23:21

这个估值模型的潜在假设是所有腾讯产生的利润你最终都会拿的到，但市场上很多人都认为这个利润并不能保证拿到、或者假定的利润增速不会实现时，估值自然会被打折，而且越悲观打折越多。在悲观的市场环境里，人们只信能直接看到的东西，只信确定能拿到手的的东西，但在目前腾讯直接能给的又很少。

学知利行02-23 00:00

按我的观点，这个估值只是中规中矩，算不上保守。保守的估值，利润部分的估值，直接乘分红率；成长部分的估值，成长性指的是长期，百分之十几绝对不能算保守。

腾茅投研02-22 22:57

这个问题我也思考过，得出的结论是不用再打折了，理由两个。第一，港股打折的理由之一是红利税，但是$腾讯控股(00700)$ 以回购注销为主，红利税很少。第二，港股打折的第二个理由是流动性不足，但是考虑到腾讯回购强劲，流动性不足反而利好股价回归合理价格（回购占交易比重大）。综上所述，无需再打折了。

深迅02-22 23:57

腾讯直接给的东西太少应该是指分红吧，巴菲特在分红法和每年卖出法之间举过一个例子，我也用Excel测算过，在满足增速大于10%，且能以PB不小于2的情况下，卖出法更有利。
所以比起分红，我采取的策略是，每一年在情绪高点，或者说股价相对极大值的情况下卖出一小部分股份比方3%，作为我自己给自己的分红。因次我并没有特别在意高股息高分红，而是更在意自由现金流为真，留存利润创造价值能力。这一点和学大的策略有所不同。