感谢学大回复，去年水电这块跟着学大学习了很多，把学大视做老师。
学大说的留存利润不全部拿的到，我也认同，所以在估值时非常保守。一是按照5%的无风险利率，二是给予腾讯12%的增速，三是成长乘数取为1.0，这才算出18.7-22的合理PE。考虑美国降息，腾讯利润不止12%，故这三块作为留存利润的一定折扣就抵消掉了。腾讯的现金流去向是回购和投资，大体还是靠谱的。如果不考虑港股和A股，我认为这种估值模型还是靠谱的。