2013年12月，新疆天宏纸业股份有限公司完成重大资产重组，公司置出新疆天宏全部资产与负债，置入新疆天润生物科技股份有限公司96.80%股权，证券改名天润乳业。
天润乳业10年时间，规模发生了翻天覆地的变化，2015年收购天澳牧业，2019年投建唐王城，2023年收购新农乳业。2016年奶牛只有1.4万头，2023年已经有6.5万头。资产规模10年增加了10多倍：
天润乳业目前有如下子公司：
天润乳业目前有9家奶牛养殖企业，在天山北坡黄金奶源带有26个牧场，具体分布如下：
经过10年发展，2023年的营业收入是2014年的831.2%，累计创造的经营现金流净额21.84亿，累计募资13.57亿，累计折旧5亿，累计分红2.55亿，净资产增加23.7亿（绝大部分是固定资产）。天润乳业10年间经营数据如下：
从股价来看，投资回报不理想，绝大部分时间买入不动持有到现在还是负收益；2014年每股收益0.15元（净利润1256万），总股本86,389,415，2013年12月31日收盘16.99元（总市值14.68亿，PE 117倍，PB 5.78倍），2014年12月31日收盘20.70元（总市值17.88亿，PE 142倍，PB 6.71倍），高估值买入是亏损根源。天润乳业前复权股价走势如下图：
目前天润乳业总股本3.2亿，股价9.5元左右，总市值在30.5亿左右，2023年每股收益0.45元，静态估值（PE>20倍）看起来也不便宜。更关键的是自由现金流多年来一直是负的，都说公司价值就是自由现金流的折现，你能预估自由现金流转正的时间吗？
公司实施“用新疆资源，做全国市场”战略，疆外市场不断扩大，2023年疆外市场占比已超过46%，疆外经销商数量增加171个，年度增长46%。
天润乳业有5家乳制品生产子公司：天润科技、沙湾盖瑞、天润唐王城、天润齐源、新农乳业。2023年全年产奶量28.29万吨，计划2024年销量32万吨；2023年规划新产能还挺可观的：
1，2023年5月以3.14亿完成对新农乳业的收购，增加常温奶产能6万吨，低温奶产能4万吨，全脂奶粉产能8000吨，荷斯坦奶牛8900头，2023年贡献营收2.05亿（推测销量2.2万吨），对公司利润影响为-9,535万元。
2，天润齐源年产15万吨乳制品加工项目一期（10.5万吨）于2023年11月28日建成投产，2023年产奶量应该小于1万吨；
3，天润唐王城二期3万吨乳制品加工项目基本完成，未披露2023年是否贡献产奶量；
4，天润科技20万吨乳制品加工项目2023年开工，拟投资8.525亿，暂时用银行借款实施，同时计划发行9.9亿可转债，用于替换银行借款及后续建设资金需求。
以上新增产能完全落地，产能可以达到70万吨，当然要达到这个产量，奶牛数量可能还需要补充。因为高运价影响，天润乳业在疆外的售价普遍高于伊利股份同等级的产品，所以天润产品做了一些差异化，譬如常温奶主推125ml和180ml的规格，很少推250ml规格的。伊利股份2022年液态奶销量为949万吨，天润乳业的销量只有伊利股份的3%，凭借产品差异化，能克服疆外产品高运价，让市占率提高1-2倍吗？
另外说说天润乳业收购新农乳业的影响，短期来看，对近期利润影响较大，导致目前负面看法很多，但从长期来看，利大于弊：
1，收购之后，牧场和奶牛增加不少，产能也得到补充，奶源自给率从不到70%上升到了92.36%；
2，利用新农乳业在南疆市场渠道，稳固疆内市场地位；新农乳业在浙江也有一定的销售基础，天润乳业的产品可以通过这些渠道进入浙江省，进一步培育上海市场（光明牛奶的主场）；
3，新农乳业有奶粉业务，刚好可以填补天润在这方面的空白，目前整合进度有点慢，天润旗舰店还没上架奶粉产品；
4，新农乳业的常温奶大部分是蛋白质含量3.1g/100ml的规格，与天润主打3.5g/100ml以上规格有不小差距，这个提升产品品质的技改还是有必要做。
如果天润乳业保持现在的规模，不进行扩张，你还会投资他吗？
以上，只是从公司披露的公告中获取的信息，本人未实际调研天润乳业工厂，未接触过天润乳业任何领导人员，只喝过几箱天润牛奶/奶啤。“纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。” 以上信息，可能有疏漏，请勿作为投资决策依据~