众所周知,玻璃的主要原材是二氧化硅,制造玻璃需要将原料粉碎然后高温(1500-1600度)融化,然后再成型、固化,所以制造玻璃是一个高能耗行业,固定资产折旧比较快,2023年半年报显示机器设备折旧4.39亿,房屋折旧0.93亿。光伏的主要材料是从二氧化硅中提炼出的硅晶体,所以光伏和玻璃原材料上有一定相关性。
南玻的太阳能光伏业务起步较早,2005年在东莞创建了光伏玻璃公司,2006年在湖北宜昌创建了硅材料公司,2009年宜昌多晶硅投入商业化运营。太阳能业务发展起起伏伏,2011年22亿营收,2012年只有8亿营收,2015年恢复到15亿营收,2017年达到阶段巅峰31亿营收。受2018年“5•31光伏新政”影响,太阳能行业整体经营形势发生重大变化,2019年营收下降到15亿,2020年营收低于10亿。2022年业绩爆发,太阳能业务营收暴涨到约39亿。
公司坚定看好光伏前景,由于宜昌硅材料因布局在高电价地区,运营成本较高,所以谋求光伏级多晶硅产能向低电价地区搬迁整合,自此产生了如下大手笔投资:
1,安徽新能源基地预算约37亿,从2020年开始动工,直到2023年5月完工,累计投资约30亿,主要生产太阳能玻璃产品;
2,青海新能源基地(5万吨高纯度硅)预算约45亿,已投入2.1亿,目前建设进度5%;
3,广西新能源基地预算约49亿,已投入2亿,目前建设进度4%;
公司在2022年和2023年签了3笔高纯硅和多晶硅的重大合同,青海基地建设进度较慢,远水救不了近火,公司在宜昌硅材料公司斥巨资进行技改不知是否能提高高纯硅的产能?
下表是南玻集团过去10年的营收数据,供参考:
最近几年的固定资产投入金额远大于折旧,工程、节能玻璃基本上没有新增产能,主要投入在太阳能光伏这块。
公司规划的这几笔重大投资,经营现金流无法覆盖投资支出,需要外部融资,但筹划非公开发行可转债未能实现,导致长期借款增加了30多亿。公司目前经营现金流净值在20亿左右,减去固定资产折旧的再投入10亿左右,每年剩10亿左右的自由现金流可用于分红和再投资。由于青海和广西基地建设所需资金巨大,最近几年仍将保持低比例(20%)分红,公司仍有可能会重新发起外部融资(增发股票或可转债)。
公司的控制权也是一个比较头痛的问题,目前第一大股东是宝能集团旗下的前海人寿,而宝能集团目前摇摇欲坠,公司的领导层能否保持稳定也未可知,正常经营是否会受到干扰也存在不确定性。
工程、节能玻璃与房地产新开工和竣工数据水平正相关,国内建筑玻璃市场需求量持续放缓,这将影响传统业务的盈利水平。太阳能光伏板块整个行业也出现产能过剩情况,几个重大投资项目,可能达不到预期的收益。
南玻B的静态估值较便宜,PE不到4倍,PB在0.5左右,ROE超过10%,股息率超过5%。至于公司的盈利前景,个人无法预测,只能留给时间去验证。
以上是仓促间收集的资料,疏漏在所难免,请勿作为投资决策依据。
$南玻B(SZ200012)$ $南玻A(SZ000012)$
有时间可以整理下,南玻各厂房的拿地成本。譬如广州浮法20万平,2007年拿地价1206万,2011年7.88亿卖给广州博迪,然后这块地变更属性,最终45.57亿元卖出。譬如深圳南玻浮法21万平,登记价不足6000万,2013年12.4亿转手给“金时代”。搞房地产的宝能看上南玻,可能是这个原因?
我选nba的主要逻辑有以下几点:中盘实业股,有业绩支撑,相当于驻起第一道防火墙,概念不算多,被游资爆炒的概率不大,我不太喜欢游资控股的上蹿下跳的股,同行业中对比,nba的质地算中上,过去两年内基本没有爆炒,现在股价在中枢以下运行有一年多,底部筹码有聚集的迹象,股权存在纷争导致股价表现不佳,但同时被压制的股价存在上涨的内在动力。目前有两个较大不确定性和一个较小不确定性~较大的是股权结构不理想,其他投资者占比过大,这个还有待于公布年报后更新查看,第二负债率略高,因为是重资产公司,负债率高可以理解,但目前年报利润不好预测。较小的不确定性就是股权纷争,这是个双刃剑,要看市场怎么理解。可正可负,正就是存在想象空间,负就是君子不立危墙之下
是的,大股东集中持股,更有利于激发公司做好业绩。深圳国资在2007,2008年解禁后减持了一大半,导致了宝能集团在二级市场搜集筹码轻松做到第一大股东。目前各方内耗争夺控制权,这是不利于公司发展的。
楼主很用心,点赞!我跟南玻时间也不短了,有一点不太明白,东财PC端的股东结构扇形图里,其他股东占比有些大,超出了我个人的预设比例,私以为10大控股股东占比越大越好,因为跟公司权益关联性也就越大,更在意股价表现。请问楼主怎么看这个其他股东占比较大的问题
关于股权结构,我们普通投资者能看到的就是报表上的,后面的看不到;投资是看大概率事件,这几年开支大也是想开源,不开源营收哪来的增长;在内卷的当下能稳住节能玻璃市场份额,开源光伏玻璃和电子玻璃,熬过去后能不能一片晴天,或许是的,也可能不是;但从企业克服宝能影响能扩产新兴行业,虽然卷但个人觉得还是走在正确的路上的;退一万步,企业能保持当下年均18-20亿上下利润,可能这就是这波抗跌的底气吧