清醒
如上图是美的家电的产品,公司各种家电产品的市场占有率都不低;总体上空调业务占据公司销售的50%,其余家电产品占据另外50%。
如上图是国家统计局统计的每年我国空调、电视、冰箱的产量,可以看出空调、电视机在2016-2018年产量经历了一番上涨,随后这两年基本不再增长,而电冰箱的产量似乎一直维持着平稳的产量。
我们知道地产行业在2013-2014年陷入萧条,2015年后市场开始恢复。公司的空调、消费电器产品似乎也存在这样滞后于地产的规律,近两年公司两大类产品的销售收入增速都明显放缓。
可以看出公司销售收入增速近两年明显放缓,2018-2019年归母净利润增长依靠的是毛利率的提升,2020净利润的增长更多来自其他收益、投资收益、公允价值变动的大幅增加。
从2021年2季度的销售可以看出,公司空调、消费电器产品受铜、钢等大宗原材料价格的影响,毛利率有明显下降。
2021年2季度净利润因此出现了下降,随后3季度或许是涨价原因,毛利率环比有明显回升,净利润恢复个位数增长。
从公司过去年份的存货来看,1-3季度的存货较少,第4季度会明显增加,但是2021年前3季度的存货有明显增加,从公司21年中报来看,主要是原材料和库存商品增加。
总的来说,相比于格力电器在21年第3季度营业收入、净利润增速的两位数下降,美的依然保持了正增长,在逆境中,美的要比格力更具有韧性。
不过我认为家电行业受到地产周期的影响,虽然家电作为消费品,其自身存在消费使用周期,未来随着消费升级也会来一定替换需求。
然而中国的人口已经不再增长,并且老龄化也在不断加速,我想国内的家电消费需求增速应该会不断放缓。
公司过去国外的销售增速与国内似乎同步,近些年增速也在放缓。
另外公司新增的机器人业务并没有太好的业绩,公司的业绩还需要有新的增长点。