$兖煤澳大利亚(03668)$ $中国神华(SH601088)$
2021年全球产量大约是是80亿吨（GlobalData预测数）。中国自产41.3亿吨，净进口3.2亿吨，考虑20和21年库存差300来万吨，那么2021年中国的煤炭消费量为44.5亿吨，占全球55.6%的份额。
除中国外需求净增长
2022年全球煤炭价格飙升的主因：俄乌冲突，欧盟国家从俄罗斯进口2000亿立方米的天然气和8000万吨煤炭存在不确定性。因此产生了煤炭的供求配给错位。欧盟国家不得不从俄罗斯之外的国家或地区进口煤炭来替代俄罗斯的天然气和煤炭。而俄罗斯的8000万吨煤炭则要转销给其所谓的“友好国家”。全球煤炭需求的净增量有限，仅仅是欧洲国家用煤炭替代天然气发电的一部分而已。
粗暴的假设，2000亿立方米天然气全部由同等热值的煤炭替代，俄罗斯的8000万吨煤炭砸手里了，那么贡献的煤炭净增需求量大概也就是2.8亿吨。日本从俄罗斯进口1670万吨，韩国的进口量是3000万吨，中国台湾几百万吨。全加起来，也就3.3亿吨。
另外，越南印度等经济高增长新兴市场国家的煤炭消费量也会有大幅增长，但由于基数较低，所以影响相对有限。印度一年的消费量大概是10亿吨，即便2022年高增长10%，新增需求也就是1亿吨。
矛盾在于：（1）供求结构错配，俄罗斯的供给被剔除美日欧的供应链之外。转输出给友好国家，需要毛衣链路的调整，比如海运路线运力的调整（2）除中国外，其他主要产煤国无法在一年内大幅增产几亿多吨来满足增量需求。
全球煤炭市场看中国
中国煤炭市场是一个分割的市场，价格与全球市场脱钩。
根据国家统计局数据显示，1-4月原煤产量14.48亿吨，同比增速+10.5%。今年以来国家发改委在煤电油气运视频会议上提出后续要将全国煤炭日产量增加至1,260万吨，4月原煤日均产量为1209万吨，同比去年增长+12.59%，截至目前日产已连续两月保持在1200万吨以上。
此外，今年煤炭产能将继续增加。2021年，全国批复和增产能煤矿200处左右，核增煤炭产能3亿吨/年左右，其中上半年在建煤矿投产9000万吨/年左右，在产煤矿核增产能约3000万吨/年， 通过在建煤矿投产、在产煤矿产能核增、煤矿智能化改造扩产、煤矿产能衰减接续项目达产等多种方式实现新增优质先进产能1.4亿吨/年以上。截至2021年底在建千万吨级煤矿约24处，设计产能3亿吨/年左右。2022年发改委计划“年内再释放3亿吨/年产能”，包括全国新投产（含进入联合试运转) 产能达1.5亿吨/年，以及通过核增产能、停产煤矿复产和露天矿增产等方式新增产能1.5亿吨/年。
发改委的目标是在去年40.7亿吨的产量基础上，增产3-5亿吨。如果中做到这一点，那么中国每年从外部进口的3-5亿吨煤炭不得不寻求其他买家，远远超过了欧盟及其友好国出现的需求增加。
再从GDP煤炭能量密度来度量今年国内的煤炭需求。2021年中国名义GDP114万亿。假设指标：GDP煤炭能量密度为：煤炭消费量/当年不变价GDP。不变价GDP=名义GDP/GDP指数。可以看出：（1）随着能源使用效率的提高，GDP煤炭能量密度呈下降趋势；（2）碳中和目标下，GDP煤炭能量密度可能出现向下的拐点。但只是衡量去年和今年的两年数据，为了简化分析，可以暂不考虑。另外，分析框架重点不在时间序列上，所以不变价GDP直接以名义GDP计算。
2021年GDP煤炭能量密度=114万亿/52.4亿吨=21755。一吨煤炭可创造21755元名义GDP。2022年1-4月电煤累计消费量约7.4亿吨，同比-0.7％，而前三月电煤消费量还维持正增长，到了4月电煤消费量约1.6亿吨，同比-10.4％，拖累1-4月同比负增0.7%。另外，煤炭需求对建筑业的景气程度也很敏感，而地产销售下降超过50%，即将体现在投资支出上，最后落在建筑业的煤炭需求上。若中国经济增速。。。这里省略5千字。
结论：
从这个框架可以看出，因为错配需要时间调整，比如俄罗斯的“友好国家”转而进口俄的煤炭等等。全球煤炭供求的紧张形势由此会慢慢缓解。最终煤炭的供求形势主要取决于两点：（1）中国煤炭增产的进度；（2）中国需求本身。投资煤炭股的朋友，要盯紧中国宏观经济形势哈。
PS：本文不在于分析国内煤炭市场，只是试图通过对国内需求疲弱（没有展开说，懂的人都懂）来说明未来3-6月国际煤价的下行风险。