简而言之,就是符合价值投资的选择标准。
“价值投资崇尚买入价格被低估的公司。”在加贝利基金明星基金经理霍华德·沃德看来,以便宜的价格买到更好的“商品”,就是价值投资的精髓。但是,霍华德·沃德心中对便宜的理解并不是绝对的低价。对于自己认为“物有所值”的好企业,霍华德愿意支付自己认为合理但也许并不便宜的价格。
1995年3月,霍华德·沃德接手了名噪一时的加贝利基金。加贝利基金成立于上世纪70年代末,最初起步于投资研究,而后发展成一家多元化的全球金融服务公司。成立以来,公司坚持采用自下而上的基本面研究方法,并采取了本杰明·格雷厄姆和戴维·多德在1934年发表的价值投资原则。
跟绝大多数投资管理人一样,在投资时,霍华德把自下而上的个股精选和自上而下的行业配置结合在一起。但他对价格和价值的理解有其独到之处,就是尽量避开那些从统计学角度看上去超级便宜的股票。霍华德·沃德表示:“当某只股票超级便宜时,一般都有很好的理由,但太过便宜你就得三思而后行了。”
霍华德建立了一套自己的盈利评估标准,首先要有足够的时间去考量这家公司,其次这家公司要有足够的竞争力。
霍华德说,考量一只股票的价格起码要有5年的时间跨度;同时在精选公司的时候,要格外注重企业的竞争优势。这点就和护城河原理如出一辙。比如,考量一家公司是否有足够的专利产品,是否具有主导地位的品牌,管理层是否有才干以及优秀的品质。这些都是一家公司长期发展的关键所在。
早期,霍华德非常推崇AT&T。AT&T原本日益萎缩的业务,在更换一任新领导后,仅仅用了18个月,就变成了一个完全不同的公司。“几乎是一夜之间,他成为全美最大的电缆电视营运商。”正是看到了管理层的品质,让霍华德选中了这样一只具备潜力的公司。近期的例子就是,他在苹果公司上的下注。
霍华德认为选股时,独立思考非常重要,并且要借鉴自己多年的经验。但做到这一点并不是一件容易的事情。“要花很多年才能相信自己的能力,才不会因为自己的独特决断而感到不安。”他表示。