周观点
本周观点
上周中美重启谈判，据人民日报，中美此次磋商取得实质性进展。短期全球避险情绪或有所下降，但长期看，美国经济下行压力无法被逆周期调节彻底化解，我们建议长期依然关注具备保值功能的贵金属板块、持续涨价可能性大的小金属品种（如钨、钴和钛），以及具备较好成长性的军工、电子材料等科技新兴领域。股市行情方面，上周有色板块指数下跌0.99%，跑输上证综指。子板块中，磁性材料、稀土、贵金属涨幅居前，钴、锂跌幅居前。基本金属价格方面，上周外盘除镍之外其余金属价格均上涨；小金属品种中，海外MB钴、国内钨精矿价格上涨，国内中重稀土价格下跌。
子行业观点
1）钨：上半年钨价大幅下跌后，产业链库存逐步出清，且当前行业开工率处于低位，供需结构改善有望继续推高钨价；
2）贵金属：短期看，我们认为黄金或有所调整。但中长期看，美国经济下行压力无法被逆周期调节彻底化解；
3）电子材料：全球经济正面临下行压力，5G商用成为未来确定增长的行业之一，相关材料景气将受益。
重点公司及动态
风险提示：经济形势不及预期、政策调整、需求低迷、价格波动等。
正文内容
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本周观点
总体观点：关注供需格局向好的小金属品种，长期仍重视贵金属保值价值
上周中美重启谈判，据人民日报，中美此次磋商取得实质性进展。短期全球避险情绪或有所下降，但长期看，美国经济下行压力无法被逆周期调节彻底化解，我们建议长期依然关注具备保值功能的贵金属板块、持续涨价可能性大的小金属品种（如钨、钴和钛），以及具备较好成长性的军工、电子材料等科技新兴领域。股市行情方面，上周有色板块指数下跌0.99%，跑输上证综指。子板块中，磁性材料、稀土、贵金属涨幅居前，钴、锂跌幅居前。基本金属价格方面，上周外盘除镍之外其余金属价格均上涨；小金属品种中，海外MB钴、国内钨精矿价格上涨，国内中重稀土价格下跌。
钨：精矿价格持续上涨，供需偏紧有望继续推升钨价
据亚洲金属网，上周钨精矿价格收于95000元/吨，环比上涨8.57%；APT价格收于14.65万元/吨，环比上涨5.02%。上半年钨价大幅下跌，7-8月价格筑底，产业链库存逐步出清，且行业开工率处于低位。8月底我国钨精矿生产商库存为780吨，环比下降29.7%，同比下降15.2%；8月我国APT产能开工率约42.4%，环比下降2.7个百分点，同比下降29.1个百分点；此前洛钼集团竞得泛亚2.83万吨APT，此举也在一定程度上改善了行业对库存压制的预期。根据亚洲金属网，近期江西和甘肃的部分钨矿企业反映，当前矿山企业现货普遍较少，矿山企业且仅能保障部分下游客户的原料供应，普遍不接受还价；南方地区某APT企业上周也反映当前大多上游供应商处难以购得现货。我们预计钨产业链产品受库存偏低、供需格局偏紧的影响，价格仍将上涨。
黄金：中长期美国经济下行压力无法被逆周期调节彻底化解
9月议息会议美联储传达出鹰派信号，提到美国经济增长remain favorable。并且近期中美重启谈判，外部风险有所缓和，避险情绪下降。短期看，我们认为黄金或有所调整。但中长期看，美国经济下行压力无法被逆周期调节彻底化解，近期公布的美国9月ISM制造业指数仅为47.8，显著低于市场预期值50.5和前值49.1，预示未来经济前景不佳。此外全球性的货币宽松（如欧央行重启QE）也将刺激黄金的保值功能，长期看黄金仍具备配置价值。
电子材料：全球经济面临下行压力下的高确定性板块
全球经济正面临下行压力，5G商用成为未来确定增长的行业之一，相关材料景气将受益；在各国之间技术和材料转移壁垒大幅提升的背景下，国产材料替代和扶植加速；鉴于材料、设备、软控和工艺不分家，材料企业也在积极向专用设备、器件和部件拓展，以谋求更高的盈利增长。5G射频侧技术预期大升级，对基站和手机等应用终端的功率器件、散热、屏蔽和显示等方面也提出了更高的要求，建议积极关注相关材料国产化企业。
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重点公司概览
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行业动态/行业热点
一周子板块行情速览
上周上证综指、深证综指分别收于2973.66、1636.96，周变动幅度分别为2.36%、2.62%；上周有色指数、新材料指数分别收于3607.42、2595.66，周变动幅度分别为0.99%、3.04%。
一周金属价格和库存
上周上期所铜、铝、锌、铅、锡、镍期货价格分别收于46920、13820、18970、16920、136390、136530元/吨，周变动幅度分别为-0.40%、-0.97%、1.28%、-0.15%、1.65%、-0.31%；LME铜、铝、锌、铅、锡、镍期货价格分别收于5803、1722、2423、2177、16640、17525美元/吨，周变动幅度分别为2.84%、0.17%、5.35%、0.79%、1.00%、-1.49%。上周美元指数、COMEX黄金分别收于98、1489美元/盎司，周变动幅度分别为-0.52%、-1.60%。
上周氧化镝收于1810元/千克，周变动幅度为-3.21%；电解钴Co99.98、镁锭分别收于285000元/吨、16050元/吨，周变动幅度分别为-8.36%、-0.62%；钼粉一级、海绵钛≥99.6%分别收于274500元/吨、78元/千克，周环比不变。
一周行业及公司资讯
风险提示
宏观经济形势不及预期或政策调整：国内外宏观经济形势的变化和货币、环保、产能等各方面政策的调整，都可能影响到行业的整体表现。
下游需求低于预期：地产、基建等下游行业存在增速低于预期的风险，此时对有色金属需求量减少。
原材料及产品价格变动风险：各类金属原料价格对加工和新材料产品的利润影响明显，价格波动可能使行业或公司的盈利能力产生超预期的变动。
联系人
李斌 13681137607
邱乐园 13603007599
江翰博 15811085266
槐晔 13681317636
报告/电话会议
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