{本期关键词}
铝、铜、黄金、钴、钨、电子材料
1、近期研究成果
（1）深度报告：云南锗业首盖报告、白银分析报告、东睦股份首盖报告；
（2）数据库更新：全球全部钴矿山产量数据库、正极材料企业数据库、全国钴全国铝企产能存量与增量明细、铜铝数据库、钴锂数据库、锡产业数据更新等；
（3）调研纪要：钢研高纳、银泰资源、华友钴业、寒锐钴业、云海金属、明泰铝业、洛阳钼业、格林美、宝钛股份、菲利华、博威合金。
2、产业反馈
1）铝
产业反馈
9月原铝日均产量与8月基本持平并处于低位，复产有限。氧化铝方面，河南部分氧化铝企业被要求国庆前后近一个月时间内停产，一定程度上抵消复产影响。短期氧化铝价格涨势有望持续，进而推动电解铝综合成本继续温和抬升。
团队观点
国内逆周期调节力度显现。近半个月多地集中开工一批重大项目，铝消费信心有望加强。受供给扰动影响，叠加9-10月消费旺季预期，铝锭社会库存可能超预期下降，电解铝价格有再次上行机会。当前氧化铝价格仍然偏低，但后市供需都将偏弱，价格上升幅度可能有限，电解铝环节当前利润水平有望维持。
2）电子材料
产业反馈
9月16日，砷化镓厂稳懋总经理陈国桦表示其砷化镓产能满产扩产应对当前的供不应求。今年是5G元年，华为5G Mate30热议，预期明年5G手机将达2亿台规模，后年可望进一步扩增。
团队观点
全球经济弱势不确定性较高，5G商用成为未来确定增长的行业之一；在各国之间技术和材料转移壁垒大幅提升的背景下，国产材料替代和扶植加速。建议关注云锗砷化镓产能在5G射频和光芯片衬底领域的突破和应用；天通和隆华科技在OLED领域材料和专用设备的国产化进程。
3）黄金
团队观点
9月19日，美联储将联邦基金利率目标区间下调25BP至1.75%-2.00%，将超额准备金率从9月19日起下调30BP至1.80%。与市场预期一致，美联储内部和金融市场投资者对今年是否有第三次降息分歧都比较大。会后CME Fedwatch预测10月30日降息的概率约45%。短期，金银随中美再次和谈和美鹰派降息而调整；但从中长期看，美国经济下行压力无法被逆周期调节所彻底化解，美元弱势周期难避免；且全球性货币宽松（如欧央行重启QE）所有主流货币购买力趋弱，负利率扩散，都将刺激黄金的保值功能。
4）钨
团队观点
洛钼单一资金方拍得泛亚APT库存，叠加成本支撑、2019H1产业链主动去库存和联合减产，钨精矿价格自上周出现连续上涨。根据洛钼2015年曾经成立30亿商储基金的举动来看，抛售意愿低；我们认为目前供需两弱形成平衡，但产业链低库存低，钨价有望持续上涨。
5）铜
产业反馈
WBMS上周三公布数据显示，2019 年 1-7 月全球铜市场供应短缺 2.7 万吨。1-7 月，全球矿山铜产量同比减 0.4%，精炼铜产量同比减 3.2%。
团队观点
全球经济下行预期仍强，弱需求预期下，铜价受宏观情绪影响较大；实际当前TC/RC大幅下跌，反应供应端趋紧有利于支撑铜价。冶炼厂利润势必受到一定挤压。上周中美再度传出积极磋商的信号，短期看，铜价下行空间有限，有望企稳回升。
6）钴
产业反馈
上周国内金属钴价格上升至28.25万元/吨（+1.44%），MB钴17.675美元/磅（+1.00%）。当前国内冶炼厂的粗钴原料成本约为18.3万元/吨（不含税），对应电钴产品含税成本高达26.0万元/吨以上，市场预计此轮电钴涨价有望达到约30万元/吨。8月上游厂商去库基本结束，钴盐大批量成交落地，中间品成交也逐步明朗，进入备库阶段，9月中旬部分生产商氯化钴、碳酸钴库存不足。
团队观点
此前钴价反映的是供给过剩的基本面，但10月Mutanda开始关停之后情况预期将逆转。碳酸锂方面，当前价格也已经接近行业成本，项目多有递延。此外我们认为锂行业也有望随着钴价上涨、利润空间增加而出现改善。长期来看，应关注具有矿源和前驱体产能，以及具有下游合作资源的公司。
联系人
李斌13681137607
邱乐园13603007599江翰博15811085266
槐晔13681317636
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