$四方股份(SH601126)$
四方股份：股权激励点评
#事件：9月18日公司发布《启航2号限制性股票激励计划》（草案），拟授予的限制性股票总量不超过2,050.00万股，授予对象不超过462人，涵盖董事、高级管理人员和技术骨干，业绩考核目标以21年、22年净利润平均值为基数，23年增长不低于25%，23-24年累计增长不低于65%，23-25累计增长不低于110%，股权支付费用总额为1.46亿元，23-26年分别为1417/7772/3765/1619万元。
#解锁目标设定较为保守、确保员工能够共享公司发展红利。根据公司业绩解锁目标，23/24/25年扣除股份支付费用后的归母净利润业绩目标分别为6.2/7/7.2亿元，同比+15%/13%/3%。解锁目标设定较为保守，主要是为了确保核心骨干能够顺利解锁限制性股票，共享公司发展红利。参考第一期员工持股计划，解锁目标设定更为保守，但公司业绩实现3年连续增长，因此目标保守并不影响公司未来业绩稳健增长的预期。
#业绩增长确定性强、看好公司长期稳健增长。公司网内业务稳步增长，23H1订单预计同比+20%以上，截至国网前5批变电物资招标，保护类设备招标量同比+34%，需求维持高景气，展望23-24年公司网内业务有望保持20%以上的增长。网外新能源保持高增长，23H1订单预计同比+50%左右，全年有望维持高增速，火电二次系统招标启动、GTSDC（次同步阻尼）系统渗透率提升+风电大型PLC国产化替代，赋能公司远期增长持续性。
盈利预测：预计23-25年归母净利润分别为6.77/8.22/10.25亿元，同增25%/21%/25%，维持“买入”评级。
风险提示：电网投资不及预期，新能源建设不及预期，竞争加剧等。