$连达科技控股(00889)$ A.买地建新厂房是为扩充产能吗?

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公司在18年2月6日发了可能主要交易公告建议收购中国土地使用权, 公告中提到:「目标土地乃位于中山板芙镇中山智能制造装备产业园内，估计总面积约为23亩。目标土地乃拟用作工业用途。」、「目标土地之总投资及建设金额将不少于人民币(下同)100,000,000元（相当于约124,000,000港元），总建筑面积不少于38,000平方米，地积比率将介乎1.5至3.5。」

当中建议收购之理由及裨益为「本集团现于中国佛山市顺德区的自设厂房已运作超过 20 年，为应付对本集团产品日益增加的需求，本集团致力着手扩充其生产能力及效率。董事会认为建议收购如果实现，将为本集团提供一个优良的地理位置以开发配备尖端生产设备的新厂房。」

这就奇怪了, 公司上市17年只在2015年在香港收购了一处投资物业外, 却没有作任何重大发展及扩充 , 观乎下图的营业收入下降及正数或低负数存货增长率也没有需要扩产的需要。因此相信这次建新厂房是为了将旧厂房搬到新厂房。

为何一个78岁的老人家不好好地安穏过日子而大费周章大洒金钱另建厂房及搬迁厂房? 答案或者可以由旧厂房的地点得到启示。

B. 伦教是何许地方?

从年报中得知公司在大陆的厂房位于佛山市顺德区伦教街道三洪奇大桥南岸工业开发区内。

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C. 效法珠江钢管的野望?

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根据珠江钢管(1938.HK)于2月12日 有关建议更改土地用途及出售间接附属公司番禺珠江钢管有限公司59%股权之非常重大出售事项公告, 该处287,000平方米的土地预计更改土地用途后该土地的公平值约为人民币5,000,000,000元, 即每平方米17,421元.

由于珠江钢管的地块在番禺石基镇, 而公司的地块则在佛山市顺德区伦教街道三洪奇大桥南岸工业开发区内, 两地块同样是工业用地, 而且相距不远, 因此比较起上来就更具意义了. 相比起珠江钢管的地块, 公司的厂房(蓝圈)位于在建的3号线伦教地铁站(红圈)1,500米外, 而厂房下方更是万科沁园及涛汇领御花园, 这两屋苑售价也超过$17,000/平方米。或许萧生也想将该处的工业用地更改用途成商业或住宅用地, 由于该厂房是以物业、厂房或设备入账，面值只有1,788万元, 若更改用途后, 该处土地的价值将得到重估而释放. 若以土地面积19,000平方米计算, 若每平方米为20,000元计, 则该地块约值3.8亿元, 则比现在公市值港币4.26亿更多了…

D. 萧生真的不想及不会卖吗?

香港的电子行业已于90年代初开始式微, 萧生在上市1年多后已传出卖壳纠纷, 虽然最终没有成功, 但可见萧生是有卖壳的想法. 再者萧生为部份股东提供资金用来收购自己公司的份, 可见萧生卖盘意志坚定肥水不流别人田. 在最近的十多年, 股价大部份时间也在1至1.3元之间徘徊, 相信经过多年的股价横行已闷走很多人, 萧生所控制的股权或许已远远超过年报中所申报控制的72.28%!

另外在董事局的女儿主修企业经济曾涉汲多家大型上市公司的银团贷款. 在公司负责财务及市场推广, 可见女儿在电子组件制造及设计上没有能力接手父亲的事业, 因此卖盘相信系最终出路.

E. 攻守兼备的连达

多年来维持派息可见业务稳打稳扎, 虽欠惊喜, 但最起码不是老千股. 中期报告显示现金及银行结余为3.72亿港元, 总负债为0.73亿港元, 两者相减则净现金及银行结余约为2.99亿港元, 占现时市值70%, 因此防守力是无可质疑的. 再者, 香港男性平均寿命为78岁, 年介77岁的萧生即使身体很健康也是时候安享晚年了, 因此在可见将来, 萧生很大机会退下火线, 所买连达就像免费送你认购期权一样, 只等卖壳时的一鸣惊人.

假设壳价6亿港元(下同)+3亿出售业务(假设以10倍市盈率计算)+2.99亿元净现金, 则总值12亿元

假设壳价6亿港元+3亿出售业务(假设以10倍市盈率计算)+0.99亿元净现金(假设以2亿元购买新土地及建设厂房)+4.7亿地块价值, 则总值14.7亿元

2者平均数为13.35亿元, 折合每股港币约4.2元