文｜王风
来源｜蓝筹企业评论
近日在A股市场上，多家券商迎来反弹。券商的走强成为一道亮丽的风景线，在一片欣欣向荣的景象中，红塔证券大涨数日后于8月10日拉升涨停、热度正盛。
该公司股东昆明产业开发投资有限责任公司（简称：昆明产投）反应迅速，于涨停当日收盘后立刻发布减持公告，拟计划减持股份总数不超过4716.79万股，占公司股份总数不超过1.00%。公告披露次日，红塔证券股价立刻回落、直接应声跌停。
01
股东无缝减持、折价交易频现
今年以来，昆明产投已经接连多次对红塔证券启动减持计划。
4月16日，红塔证券发布公告，昆明产投首次开始减持，计划自5月11日至8月9日期间，通过集中竞价方式合计减持不超过4716.79万股，占总股本数量的1%。
此外，根据同花顺iFinD数据，6月22日-8月10日，昆明产投还陆续在大宗交易平台和二级市场上减持红塔证券股份。
截至8月9日晚，红塔证券披露昆明产投的减持结果，累计通过集中竞价方式减持公司股份4665.66万股，占总股本数量的0.99%，减持总金额达到3.60亿元。
此轮减持过后，昆明产投对红塔证券的持股比例从6.27%降低至5%以下，降至4.32%。
第一轮减持计划实施刚一结束，昆明产投马上展开第二轮减持。也就是8月10日晚间，红塔证券涨停当日的公告。此番减持若按照当天收盘价9.97元/股计算，预计能够套现4.70亿元；若按最近（8月16日收盘）8.65元/股价格计算，则达到4.08亿元。
公开资料显示，昆明产投正面临较大集中偿债压力。今年4月，惠誉曾将昆明产投长期本外币评级由BB下调为BB-，上述评级被列入负面评级观察名单【1】。红塔证券也曾于5月十发布公告，披露昆明产投累计质押股份1.45亿股，累计冻结、司法标记及轮候冻结股份合计9161.64万股，占总股本比例的1.94%。
此种情况下，昆明产投除已披露的减持计划外，很可能继续以大宗交易的方式减持股份套现。
同时，由于近日红塔证券股份折价交易的消息频频传来，对于市场情绪也有所打击。
8月15日，红塔证券虽然在券商整体走高的趋势下股价有所回升，但涨幅为1.88%、不复此前领涨态势。8月16日，红塔证券再次走低，股价微降0.23%。
02
业绩波动大、尚未形成第二增长曲线
实际上，今年以来这是红塔证券第二次迎来涨停。年初时全面注册制启动的消息令券商股在市场上回春，2月1日红塔证券率先涨停，领涨券商行业。
不过虽然受益于行业利好，红塔证券热度大涨，但后续却并没能将涨势支撑下去。一方面，4月份大股东宣布减持对投资者的热情造成了不小的打击；另一方面，其业绩情况更是“硬伤”。
2023年3月30日，红塔证券披露2022年财报，全年实现营业总收入8.36亿元，同比减少87.58%；归母净利润0.39亿元，同比减少97.56%。
虽然去年由于经济大环境波动的影响，整个券商行业都受到不小的打击。红塔证券的降幅仍是其中“数一数二”的，据新浪财经【2】统计，2022年42家纯证券业务的A股券商中，红塔证券营收排名垫底、且净利润降幅最大。
从业务结构来看，占比最大的财富管理业务2022全年收入达7.06亿元，同比减少85.21%，对收入造成的影响最大；此外，自营投资业务出现负收益，收入为-263.22万元，同比减少100.14%。
值得注意的是，年报中并未提及上述业务收入下降的具体原因，并称主要原因是子公司开展业务规模压降。
今年一季度，在去年低基数前提下，红塔证券业绩有所回升；一季度营业总收入4.90亿元，同比增长172.78%；归母净利润2.25亿元，同比增长131.37%。但盈利水平尚未恢复至两年前的水平（2021年Q1营业总收入16.58亿元，归母净利润2.34亿元）。
2022年以前，红塔证券的收入主要是由经纪业务、期货、投资等高市场风险的业务贡献；近两年来，券商纷纷加速转型财富管理，但红塔证券的财富管理业务却大规模缩水、而自营投资业务“靠行情吃饭”，所以波动也大。
据红塔证券称，今年一季度业绩增长主要原因为市场回暖，自营投资的公允价值和投资收益增加，同时公司加大了其他债权投资规模，利息净收入增加；其中并未提及财富管理业务。
此种情况下，红塔证券的收入仍受到自营投资较大影响，财富管理尚未形成新的增长点。
8月已经接近下旬，中报披露在即，让我们期待红塔证券会给出怎样一份成绩单。而中报成绩在大股东持续减持下对股价拉升作用有几何，也尚待考验。
注解与参考：
【1】《债市公告精选（4月14日）|昆明产投长期本外币评级下调至BB-；融创地产新增20项失信行为》，来源：财联社
【2】《券商年报｜红塔证券“靠天吃饭”弊端凸显：营收排名垫底中信证券盈利预测“南辕北辙”》，来源：新浪财经
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