研究员｜古月 编辑｜曹杰军
$易华录(SZ300212)$ 1个月前，易华录完成公开发行5亿元公司债券（新基建）融资，票面利率为5.50%。与此同步推进的还有2022年度向特定对象发行股票预案，目前处于深交所问询审核阶段。
一、定增的背景及原因
易华录【1】主要从事数字经济基础设施建设业务、数据运营业务以及政企数字化建设业务，向客户提供解决方案、软硬件产品以及相关的咨询服务，成立于2001年，是中国华录集团旗下唯一控制的上市公司。
公司早期从城市智能交通软硬件系统及项目集成业务起步，2013年开始将业务拓展至智慧城市，2016年提出数字经济核心基础设施——数据湖的理念，并于2017年开始落地徐州及泰州两个数据湖项目，在全国已落地30多个数据湖【2】项目公司。
此次定增共募集29.06亿元，其中2.57亿元用于超级储存研发项目，9.12亿元用于政企数字化转型平台关键技术研发及产业化项目，8.67亿元用于人工智能训练资源库及全域视频感知服务平台项目，8.70亿元用于补充流动资金。
易华录称，此次定增目的是配合公司战略重心转移，由数据湖建设转向数据湖运营，着力数据湖运营相关业务的关键产品研发和核心能力建设，以及补充流动资金。
值得注意的是，易华录于2021年6月已定增过一次，募集资金5亿元用于补充流动资金，时隔一年再次定增，还要补充流动资金8.70亿元。
二、睿蓝观点：流动性紧张、数据湖投资放缓
1.有息负债现金覆盖率不足1成
根据易华录发布2022年上半度报告，货币资金2.58亿元，较年初3.07亿元下降16%，短期借款20.95亿元，一年内到期长期借款9.14亿元，短期有息负债合计30.09亿元。
通常而言，企业需要为借款预留现金，易华录有息负债现金覆盖率不足1成，资金缺口27.51亿元。
除了向金融机构大量借款，易华录还向控股股东华录集团申请借款，补充流动资金。截至2022年上半年，公司拆借款高达17.56亿元，较年初6.32亿元增加11.24亿元。
即便如此，易华录手头资金只能勉强维持日常的运营资金需求。扣除受限资金，易华录可自由支配的货币资金2.04亿元，参考2021年度的公司经营活动现金流出月平均额，每月货币资金运营需求量为2.57亿元。
综上所述，此次募集8.7亿元流动资金难解易华录的资金压力。
2.数据湖投资放缓，营收、净利双降
易华录资金链紧张与其主业业务和经营模式密切相关。
公司主要客户为各级政府部门及各地方政府股东背景的数据湖项目公司，客户信用度高，但由于项目投资总金额较大、项目建设周期较长，交付验收手续较多，导致公司应收账款、合同资产结算周期相对较长，被下游占用大量资金。
2020年至2022年上半年，公司应收账款及票据余额为27.67亿元、24.58亿元、20.77亿元，合同资产余额为57.37亿元、53.74亿元、53.94亿元，应收账款和合同资产余额占营业收入的比例分别为303%、388%、829%。
受疫情反复影响，地方政府加大支出保民生，另一方面，房地产市场遇冷，减少了地方政府收入来源，地方政府财政紧张，进一步导致应收账款、合同资产结算周期拉长，项目回款进度放缓。
对此，易华录不得不放缓数据湖项目的承接与建设，数据湖业务收入规模下降，经营业绩出现下滑。
上半年，实现营业收入9.01亿元，同比下降30.29%，净利润0.27亿元，同比下滑43.20%。
分产品来看，数字经济基础设施收入同比下降59.50%，政企数字化和数据运营及服务逆势增长。
三、市场对本次定增的观点
证券试产周刊认为，易华录目前有息负债高企，资金链非常紧张，定增输血已经迫在眉睫。仅依赖目前的账面资金完全无法满足易华录的日常及发展需求，而易华录目前的资产负债率已经逼近70%，股权融资也就成为必选项。【3】
长江商报认为，频频使用募资补充流动资金，一方面说明公司产业布局力度较大，另一方面，说明公司自身造血能力不强，同时，也说明公司存在较大的偿债压力。【4】
注解与参考：
【1】易华录：深圳证券交易所创业板上市公司，代码：300212
【2】数据湖：数据湖是一个集中式存储库，允许以任意规模存储所有结构化和非结构化数据，可以按原样存储数据，并运行不同类型的分析–从控制面板和可视化到大数据处理、实时分析和机器学习，以指导做出更好的决策
【3】《易华录29亿元定增救急》，来源：证券市场周刊
【4】《易华录产业转型阵痛上市首亏 45亿短债悬顶拟再募29亿解压》，来源：长江商报
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来源：睿蓝财经（ID:ruilan808）