4月26日晚，洋河公布了财报。
2023年营收331.26亿元，同比增长10.04%；净利润100.16亿，同比增长6.8%。
2024年1季度营收162.55亿，同比增长8.03%；净利润60.55亿，同比增长5.02%。
增速直接回到了个位数。
相较于同一梯队的山西汾酒和泸州老窖，“明显”的掉队了。汾酒、老窖都保持了20%以上的增速。
尤其是，去年4季度财报，洋河直接
亏了3个亿。
对于白酒这样的生意，亏钱？
怎么可能！
带着疑虑，我翻开了财报。
收入端：
洋河2021年4季度营业收入34亿，22年4季度36亿，23年4季度
只有28.4亿。
同比下滑了21%。
如果把4季度和1季度放在一起看，
162亿（2024年1季度）+28.4亿（2023年4季度）=190.4亿
150亿（2023年1季度）+36亿（2022年4季度）=186亿
同比仅增长2.3%。
确实被山西汾酒和泸州老窖甩开距离了。
再看市场给的估值，
山西汾酒25.9PE，泸州老窖21.58PE，而洋河只有14.35PE。
不得不说，市场定价的高效，尤其是被机构普遍跟踪的白酒赛道。
支出端：
洋河2023年，广告促销费为34.6亿，2022年24亿，占销售费用的57.77%，同比增加43.34%。
销售费用4季度18.25亿，同比增长了28.9%。
而与之对应的，洋河4季度的营收却是下滑的，这有点反常。
据说，洋河4季度的销售费用，都投给春晚了。据报，2024春晚，酒厂一共赞助了18亿。
也是难为了，底蕴有点薄的洋河。
白酒行业，比拼的就是品牌力。
有些人出生就在罗马（茅台），有些人（洋河）努力在去罗马的路上。
4月18日，举办的第一届封藏大典，洋河才开始真正发力高端市场，通过手工班去拉升品牌价值。
这次活动，洋河正式向全世界发布“洋河股份一直坚守的绵柔年份老酒战略”，让年份老酒真实可溯，让每一刻时光都有自己独特的印记。
至于效果怎么样，我们拭目以待。
（二）洋河的资产构成
白酒行业的财报可以说是相对容易看得懂的。
截至2023年底，
洋河总资产698亿元，负债177亿元，归属于股东的权益为519亿，其中未分配的利润为487.46亿。
资产中，主要由3部分构成：
货币资金258.13亿，交易性金融资产58.51亿元，存货189.54亿，合计506亿元。
高端白酒没有库存的烦恼，老酒是越老越值钱。
负债合计177.42亿元，仅合同负债一项就是111.05亿元。
合同负债是白酒企业对经销商的预收账款，这部分是没有有利息费用的。
表面上，洋河的资产负债率为19.76%，实际上洋河是没有利息支出的。
不得不说，
白酒生意模式，真香！
（三）洋河的主营业务
按地区分：
洋河，省内业务同比增长了8.05%，省外业务增长了11.85%。
之前，市场一直有传今世缘在蚕食洋河省内的份额，现在看来，洋河省内的业务也是增长的。
按产品分：
中高档白酒依然是洋河的基本盘，毛利率达到80.26%。
中高档酒≥100 元/500ML，普通酒＜100 元/500ML。
整体看，洋河的基本盘也没那么差。
（四）不得不说的分红
2023年董事会预案通过了分红方案，每10股派46.6元。
买一手（100股）洋河1万元，分红466元，
股息率为4.7%。
而当下一些周期股的股息率也不过这个水平。
洋河能够拿出净利润的70%来分配，对股东来讲，已经非常不错了。
把利润分给投资者，总比存银行和买理财强得多。
2023年财报显示，
账上货币资金258亿，产生的存款利息6.12亿，对应利息为2.34%。
资金效率非常低。
而把钱分给股东，由股东自由支配，要么是分红再投入，要么是用于消费，都很好。
给管理层点个大大的赞！
（五）当下的洋河，值得投资吗？
如果以私有化的角度，私有化洋河股份。
需要花费1500亿。
洋河当前账上有货币资金280亿，交易性金融资产80亿，其他非流动金融资产54亿，合计414亿元。
实际花费1100亿，买入一个年赚100亿，且未来大概率维持在100亿以上水平的企业。
对应潜在的投资回报率至少在9%以上。
从另一角度，佐证投资回报率：
投资回报率=4.7%（股息率）+企业增长（假设按照5%）=9.7%。
如果未来增速超过10%，就算是意外所获。
如果市场行情起来，估值给到25PE，也能有50%以上投资回报。
这让我想起了巴菲特买农场的例子：
1986年，巴菲特花28万美元买下一块400英亩的农地。巴菲特自己对农业一窍不通，只是从喜欢农业的大儿子口中，知道了玉米和大豆的产量，还有对应的运营成本。
根据这些数据，巴菲特大致估算出28万美元买下农场，年净收益率约有10%。同时，未来产量还可能提高，农作物的价格还会有一定幅度的上涨。
巴菲特解释说：我并不需要有特别的知识，来判断此时是不是农地价格的底部。可以肯定的是，未来一定会遇到糟糕的年份，农作物的价格或者产量都可能偶尔令我失望，但那又怎样呢？一样会遇到一些好得异常的年份，并且我又不用迫于压力出售农地。
现在，28年过去了，农地年利润翻了3倍，农地价格是我当初买价的5倍。我依然对农场一窍不通。而且，直到最近，我才第二次去过这个农场。