上周主要大类资产表现：螺纹>TL>高等级信用债>中证转债>沪金>沪深300>创成长>科创50>原油。地产政策在大类资产定价中产生分歧，黑色系期货走势依然体现出对政策放松的认可，但权益市场和债券市场对政策的反应并不一致。对地产的偏悲观情绪使得市场进入类防御性交易情绪中，低波动类资产整体表现占优。
转债相比纯债资产的配置性价比仍在高位。截止5月24日，按照我们年度策略中的转债利差判断的转债整体性价比，目前转债整体收益性价比仍处于值得配置的高性价比区间，上周利差数据为年化4.26%，较前一周有所回升，绝对水平回到去年12月15日当周位置附近，从收益角度转债依然具备性价比。另一方面从风险平价角度来看，月度转债-纯债双资产风险平价框架下的转债配置比例已经提升到21.61%，继续维持在明显高配区间，显示转债相对于纯债依然具备较高配置性价比，我们认为如果将这种从纯债向转债的内部配置再平衡视作“增量资金”的话，那么这种“增量”驱动的行情可能仍未结束。
被动策略-高波策略周度更新：普通高波低价组合，单周上涨0.88%，年初以来上涨0.33%；加入成交额限制的高波低价组合，单周下跌0.33%，年初以来上涨9.97%；而上周中证转债指数下跌0.35%，等权指数下跌0.75%。本周的高波低价券库中出现部分基本面存在明显分歧的个券，我们用“*”标出，以此提示注意个券潜在风险，结合基本面等信息做更全面的判断。本周前高波低价基础策略券库：威唐、沪工、科达、华体、科华、正元转02、强力、丰山、晓鸣、蒙泰。本周高波低价高成交券库：晓鸣、蒙泰、华正、共同、万顺转2、科顺、福莱、泉峰*、湘佳、美锦*。
本周建议关注交易方向。增速放缓被纳入考虑范围但并未得到验证，RISK ON依然是基准情景，在这种背景下权益市场的强趋势交易与结构性机会并存，而转债在跨资产性价比中具备优势维持高配。针对年内的四大趋势性交易，我们的边际判断是：AI-做多国内算力向海外巨头的走势跟随；长久期债券/高股息策略-积极观察，做多主题催化方向如电力改革；外需出口链-谨慎观察；有色金属-短期止盈。同时关注电力改革的主题性机会，具体标的上建议关注能辉、节能、福能、煜邦等。
风险因素：稳增长不达预期，经济修复不达预期。
$烽火转债(SH110062)$ $可转债ETF(SH511380)$ $红相转债(SZ123044)$
文章来源：信达证券
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