什么是可转债？
可转债是由上市公司发行，在一定条件下可以转换为公司股票的债券，它兼具股票和债券的特性。
债性：可转债面值100元，存续期内每年有利息，只要买入成本足够低，只要上市公司不违约，到期可以拿回本金和利息。
股性：发行可转债的上市公司俗称为正股，一旦遇到牛市，可转债也会随着正股的上涨而上涨，也就是俗称的“上不封顶”。
所以，可转债=债性保底+股性收益的投资品种。
可转债为何具有防守特性？
1.严苛的发行条件
上市公司发行可转债，必须符合以下3个条件：
最近3个会计年度实现的年均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；
三年盈利及最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%；
发行后，累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的50%。
可见，可转债发行的条件非常严格，对预发行可转债的上市公司近两年净利润、ROE都有较高要求，全市场大约只有1/3的个股满足发行可转债的条件。以上发行条件为可转债市场把住了第一道关，意味着只有财务健康的上市公司才允许发行可转债。
2.极个别的违约案例
回顾历史，可转债自从1992年上市以来，直至2022年末，还未出现过违约的先例。只要发行可转债的上市公司不倒闭，就会在可转债到期后还本付息。退一万步，万一遇到上市公司的主体不幸破产，倘若有可清算资产，可转债还比股票有优先偿还的权利。
2023年以来可转债出现了前所未有的新风险点，随着注册制实施，退市节奏加快，可转债市场同步受到正股退市引发的违约风险影响。搜特转债、蓝盾转债均跟随正股摘牌转去老三板挂牌交易。投资者在投资可转债时，也可以通过筛选来规避有退市风险的上市公司。
3.最低收益
如果投资者买入可转债的价格足够低，到期收益率大于0，投资者持有可转债到期，就能收回本金和利息。
综上，相较于股票，可转债具有较高的安全性，无论是从其严苛的发行条件，还是极少数的退市案例，或者持有到期可以享受还本付息，都可以让投资者受到保护。
可转债历史业绩有多好呢？
这里，我们采用集思录可转债等权指数来描绘可转债的历史业绩（以下简称可转债等权指数），可转债等权指数是等权纳入上市交易的转债为成份债，所以不论转债发行规模大或小，在等权指数里的权重相同。它的编制规则有以下几点：
指数以2017-12-29日为基日，基点为1000；
剔除停牌的转债，复牌后再重新加入；
新债上市后第二个交易日加入，退市则剔除；
不计入成分债利息收入，理论上投资者可以获得的收益比指数更高。
2018年初以来，可转债等权指数大幅跑赢沪深300等主流权益类宽基指数，为可转债的投资者带来了丰厚的收益。
图表1：可转债等权指数与我国主流宽基指数走势对比
数据来源：集思录；统计日期：2024.5.17收盘
与国内一众权益类宽基指数对比，可转债等权指数2023-2024年分别获得了1.54%、-0.67%的收益，近5年获得了70.84%的收益；不论从短期，还是中期来看，可转债等权指数都处于领先的位置。
图表2：可转债等权指数与国内权益类宽基指数收益率对比
数据来源：集思录；统计日期：20234.5.17收盘
综上所述，可转债是兼具攻击和防守的优秀投资品种。
$可转债ETF(SH511380)$ $正丹转债(SZ123106)$ $神马转债(SH110093)$
文章来源：海通证券
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