摘要
行情回顾:正股震荡回暖,转债继续温和复苏
回顾4月行情,正股震荡回暖,转债继续温和复苏。分行业来看,大部分行业转债均实现正向收益,其中高股息&大消费品种表现出色,而TMT&军工板块明显承压。估值层面,4月转债曾出现独立行情,估值拉伸至年内高位,但仍处温和区间。
机构行为:基金加仓空间腾出、保险积极增持
转债估值中枢一改此前窄幅震荡的格局,集体进入拉伸区间,或是增量资金正在回归。4月,上交所口径,基金&企业年金仍在减持转债,但幅度较一季度已显著放缓。更关键的是,以保险为代表的绝对收益型机构保持增持趋势,银行系投资者也展示出加仓意愿。而从深交所口径来看,不仅保险、券商自营等机构大幅加仓转债,基金及企业年金也开启增持窗口。
纯债环境:久期时代,债市机构不会一直远离转债
年初,诸多债市机构发现拉久期就足够博取收益,转债增强策略被阶段性搁置。不过,4月下旬纯债市场的调整提醒了债市机构:债市已经进入久期时代,交易性技能包的要求越来越高,收益的不确定性也比票息时代大很多。当调整出现后(虽然持续调整的风险不大,资金面仍较为均衡),市场更能意识到,目前的纯债行情尚不足以支撑广大机构一直远离转债。
正股盈利:中上游资源及下游消费板块业绩改善
转债上市公司业绩表现与宏观数据给出的线索相匹配:整体盈利仍待改善,但资源&消费板块,如石化、化工、轻工、纺服、家电等,已出现边际改善迹象。
转债策略:大盘替代、高YTM资产或将强于正股
两类资产表现或强于正股,其一是大盘替代品种(纯债资金回流,转债供给受限,底仓品种期权价值有望抬升),其二是信用风险冲击落地之后的高YTM品种(尤其是前期纯债溢价收敛明显,但资质尚可的标的,此外,我们还列示了近期存在违规事项的相关标的,具体可见正文)。
板块及个券方面,其一,大盘替代方向重点标的包括兴业转债、绿动转债等;其二,高YTM板块包括山鹰转债、嘉元转债、江山转债等;其三,出口链值得关注的标的有松霖转债、耐普转债、运机转债、弘亚转债、麒麟转债等;其四,高股息边际改善的标的包括嘉美转债、友发转债等;其五,低空经济的题材交易机会值得关注,相关标的包括华设转债、广泰转债、广联转债、国力转债等。小米汽车的主题性交易机会也可适当关注,相关标的包括博俊转债、拓普转债、银轮转债等。其六,AI产业链较为热门,拥挤度相对较高,相关标的建议保持跟踪,如润达转债、奥飞转债、博23转债等。
风险提示
美联储政策存在不确定性;权益市场风格加速轮动。
$可转债ETF(SH511380)$ $惠城转债(SZ123118)$ $耐普转债(SZ123127)$
文章来源:华西证券
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