本月初我们构建了不同风格转债基础策略指数。从今年年初以来，中证转债指数录得-2.09%的下跌，在此期间市场整体颓势下，六个基础策略绝对收益均为负。其中低价策略得益于其偏防御的属性表现相对较好（-0.72%），而低溢价组合转债在对应正股下行影响下回撤较大，取得最低绝对收益（-6.82%）。从相对收益来看，只有低价与高股息组合相对收益高于中证转债指数。
从二叉树定价模型计算的转债估值绝对偏差指标看，当前平衡型、偏股型转债在最近3个月持续调整下，整体市场价格已经接近相对模型理论定价。11月份以来偏股型转债估值压缩程度最大。从估值相对偏差指标来看，近期偏股型转债性价比提升较为明显，当前时点偏债型转债性价比仍相对较高，但偏股型转债相对性价比已高于平衡型转债。
从余额加权转股溢价率角度来看，截至本周五收盘，偏股型、平衡型和偏债型转债转股溢价率分别为2022年以来0.5%、20%、98%分位数水平，偏股型转债转股溢价率水平位于近两年内极低点。
本周我们根据最新数据进行计算得到二月可转债轮动多因子组合。
转债市场表现
转债市场收涨，其中中证转债上涨0.18%，上证转债上涨0.40%，深证转债下跌0.22%；万得可转债等权指数下跌0.55%，万得可转债加权指数上涨0.20%。
转债日均成交额有所增加。本周转债市场日均成交额为350.36亿元，较上周日均增加51.87亿元，周内成交额合计1751.78亿元。
转债行业层面上，合计13个行业收涨，16个行业收跌。其中煤炭、建筑装饰和非银金融行业居市场涨幅前三，涨幅分别为2.39%、1.84%、1.36%；社会服务、美容护理和汽车等行业领跌。
转债市场估值
本周全市场加权转股价值上行，溢价率下跌。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为77.24元，较上周末增加0.41元；全市场加权转股溢价率为57.28%，较上周末下降了0.10pct。
全市场百元平价溢价率水平为19.62%，较上周末下降了2.28pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平仍不低，目前仍处于2017年以来的80%分位数水平左右。
转债供给与条款
本周新上市转债共2只，为建筑装饰的东南转债和电子的佳禾转债。截至本周五，已公告发行的待上市转债数量合计有3只，规模合计17.32亿元。
本周一级审批数量较多（2024-01-20至2024-01-26）。其中宏柏新材（9.60亿元）和益丰药房（17.97亿元）获证监会同意注册。
本周21只转债发布预计触发下修公告，1只转债发布预计触发赎回公告。
风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本面变化超预期。
$花王转债(SH113595)$ $可转债ETF(SH511380)$ $北方转债(SZ127014)$
文章来源：民生证券
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