$亚康转债(SZ123181)$ $智尚转债(SZ123191)$
转债市场概况：总量扩张、结构丰富，转债指数收益表现较好
转债拥有优秀的“进可攻、退可守”的产品特性，同时也是一个“赢家市场”。总量上看，截至2023年6月2日转债市场总规模8768亿元，共505支个券。结构上看，转债行业分布已更为均衡，中小品种个券数量明显增加。行业分布上，医药、电子、汽车等板块个券数量明显增长，大金融板块个券数量占比下行，评级方面，中小评级转债数量逐渐增多， AAA转债规模占比下行。政策端，转债新规落地进一步强化了转债市场机构投资者占优的格局。中证转债及可交换债指数长期收益接近沪深300，夏普比率居中。
转债投资价值：兼具股债性，是“固收+”投资的理想选择
转债有四大比较优势：第一，转债拥有“进可攻，退可守”的投资特性：相较于股票，转债不仅由于其“债性”拥有债底支撑（迄今为止未出现转债自身违约现象），还受到回售、下修等条款的保护；第二，转债特性决定了转债具有天然的反脆弱性，有助于投资者克服人性弱点：正股价格上涨将拉动平价上行并触及强赎线，转债强赎将迫使投资者在卖出、转股等选项中做出选择，从而逼迫投资者适时止盈，克服人性弱点；第三，转债是一个赢家市场：发行人、监管机构、投资者三方利益一致性，体现在促转股目标的一致性；第四，转债条款多样，具有丰富博弈机会，能有效化解股市的系统风险。
中证可转债及可交换债券指数样本券由沪深交易所上市的可转换公司债券和可交换公司债券组成。指数采用市值加权计算，以反映沪深交易所可转换公司债券和可交换公司债券的整体表现。在2004年12月31日至 2023年6月2日的统计区间内，中证转债及可交换债指数年化收益率为7.48%，接近沪深300，高于中证国债，夏普比率在三个指数中居中，其收益体现出了可转债兼有股性和债性的特点。2016年后，可转债市场逐渐成熟，中证转债及可交换债指数呈现出明显的上涨趋势，2021年后，沪深300进入下行区间，中证转债及可交换债指数则未出现明显跌幅，抗跌属性较强。
中证转债及可交换债指数：AAA级和3年久期以上个券余额总和占比最多
信用评级方面，中证转债及可交换债指数的AAA级个券余额总和占存量市场总规模的近50%。久期方面，指数内久期在3年以上的个券在数量和规模上均是指数成分的主体。个券体量方面，指数内中小品种存量规模和个券数量呈上升趋势。基于申万一级行业分类，中证转债及可交换债指数份券对应正股的前8大行业为银行、电力设备、公用事业、交通运输、非银金融、电子、基础化工、医药生物，以“稳增长”行业为主。
中证转债及可交换债指数可提升传统股债资产配置的收益率和夏普比率
在资产配置中，相比简单的股+债风险平价组合，我们加入中证转债及可交换债指数，构建股+债+转债风险平价组合。在2005年12月30日至 2023年6月2日的回测区间内，组合的收益率从4.77%提升至5.03%，夏普比率从1.40提升至1.48，体现出中证转债及可交换债指数对资产配置的积极贡献。基金产品方面，博时中证可转债及可交换债券ETF（$可转债ETF(SH511380)$ ），标的指数为中证转债及可交换债指数。
风险提示：个券信用违约及退市。债基遭遇赎回冲击。地缘扰动风险。报告对历史数据进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来，投资需谨慎。指数过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人的其他基金业绩并不构成对基金未来业绩表现的保证。