宏观经济展望及权益投资策略
进入二季度，我们认为后续权益市场的宏观主变量将从外部逐渐向内生转移，经济复苏更多依靠各行业内生的供需改善。我们认为“5%”的GDP 增长目标或相对保守，且政府工作报告强调“高质量发展”，因此政府或将适当珍惜政策空间，不急于出台强刺激性质的政策。
借鉴2019 年，4 月谨防部分行业业绩不及预期扩大市场波动。根据我们的23 年转债投资策略，我们认为2023 年权益市场与2019 年较为类似；2019 年4 月中旬开始进入财报密集披露期，部分公司财报低于预期叠加PMI 高位回落导致市场出现调整；今年1-2 月类似2019 年，同样经历了经济复苏预期引领的股市拉升期，因此我们也提醒投资者4 月谨防业绩披露相关的风险。
业绩集中披露期持有高景气顺周期资产的性价比相对较强。我们观察到2019 年当经济增速预期下修时，食品饮料、家用电器、银行等顺周期相关的板块表现仍相对较强，主要因对应的宏观数据显示这些板块当时处于高景气的经营环境中。因此我们认为在今年二季度拥抱高景气的顺周期资产或同样有不错的性价比：板块业绩确定性相对较高，抗风险能力强，若业绩超预期向好则市值仍有一定增长的空间。
建议投资者二季度通过三条投资线索选择着重布局的行业，并分别列举了对应线索中，部分溢价率相对较低，评级在AA-以上的转债标的：1、拥抱景气度上升的食品饮料、纺织服装、地产链；2、布局电子、家用电器、医药生物等PE、PS 处于历史分位数低位的低估值板块；3、根据历史相关统计，TMT 板块二季度可能有一定的调整压力，若持续看好可布局电子板块，另外，国防军工、电力设备、汽车等高端制造板块PEG 相对较低，也建议投资者择机增配。
转债投资策略
二季度转债估值中枢预计保持稳定，短期转债估值继续上升空间不大。从中长维度看，全市场强赎强度未有明显上升但下修强度有所减弱，未来债性品种估值水平的中枢可能下移；流动性预计维持稳定；A 股可能出现先调整后回暖的V 型走势，主要压力或来自于四月；当前转债资金面供小于求，从供需缺口的角度利好转债估值水平的维持。
总体来讲，根据中长期转债估值分析框架的结果，转债估值中枢预计保持稳定，而从短端的估值水平跟踪我们观察到大部分行业估值水平已接近区间的高点，因此我们预计后续转债估值继续上升的空间不大，二季度转债的收益主要来自于正股。