投资皮肤癌放射治疗绷带，丰富皮肤科与肿瘤科布局。10 月30 日，亿胜生物科技（1061.HK）公告与美国早期医疗器械公司DB Therapeutics （DBT）订立可换股票据认购协议和许可协议。公司将分5 次，认购DBT 公司总额不超过450 万美元（3,530 万港元）的可换股票据，每份按年利率5%计息，所有票据将在2022 年7 月31 日到期。若所有票据均获行使，公司将持有DBT 公司行权后45%的股份。公司获得DBT 旗下产品在大中华地区、澳洲、新西兰、韩国和日本市场的独家分销权，并根据销售净额支付一定比例特许权使用费。该产品为治疗非黑色素瘤皮肤癌（包括基底细胞癌、鳞状细胞癌、皮肤淋巴细胞瘤、卡波西氏肉瘤、默克尔细胞癌等）的放射治疗绷带Curiwrap。该产品可在门诊环境下不借助精密仪器使用，降低治疗成本，较手术、外照射、放射治疗及电子近距离治疗更便捷高效。目前Curiwrap 处于临床前研发阶段。医疗器械临床试验时间周期一般较药品短，2-3 年内有望完成临床研究申请上市。此次投资是公司首次涉足核医学领域，与公司长期发展皮肤病和肿瘤领域的策略协同。
干眼症产品Visomitin 预计19Q2 完成美国1 阶段3 期临床。公司与俄罗斯Mitotech 公司联合开发的干眼症产品Visomitin，在美国展开第1 阶段的3 期临床试验已开始病人入组。该试验将招募450 名患有中度至重度的干眼症患者，进行2 个月的治疗，预计试验结果将在19 年Q2 公布。此前该产品已在美国成功完成干眼症2 期临床，为期1 个月。公司将出资不超过1,650 万美元（1.3 亿港币）支持第1 阶段试验，并根据结果，决定是否出资不超过2,000 万美元（1.6 亿港元）支持其第2 阶段3 期试验。若成功商业化， 公司将收到该产品上市后的在全球范围销售收入的部分作为回报。
投资建议:公司大部分自有及代理产品均为独家产品，近年来招标价格基本稳定，受带量采购的政策影响不大。我们维持先前预测，18-20 年EPS 分别为0.36、0.44、0.53 港元，18-20 年CAGR 21.8%。由于市场及医药板块整体估值下调，我们下调目标价至8.08 港元，对应19 年18.2 倍PE，较现价有56%上升空间， “买入”评级。我们尚未将Visomitin 可能带来的收入计入盈利预测，建议积极关注该产品临床试验进展及在美国的商业化策略。
风险提示：i)药品销量低于预期；ii)在研产品进度慢于预期。