$美的集团(SZ000333)$ 长江证券：产业在线披露8 月空调产销数据：当月总产量1,035 万台，同比-2.29%，总销量1,090万台，同比+3.19%，其中内销730 万台，同比-0.77%，出口360 万台，同比+12.28%，期末库存1,773 万台，同比+10.43%；分各品牌来看，格力当月-1.75%（内销-3.03%，出口+4.29%）；美的当月+1.82%（内销-0.87%，出口+8.00%）；海尔当月+32.43%（内销+30.77%，出口+44.44%）；奥克斯当月+4.62%（内销-20.00%，出口+60.00%）。

　　事件评论
　　内销终端需求较弱，外销出货环比提速。8 月份，空调内销终端需求较弱，奥维监测数据显示，当月线上/线下零售量增速分别-35%/-42%；出货端的趋势与监测需求基本一致，但幅度差别较大，结合安装卡，大致有“内销出货增速＞安装卡增速＞终端监测增速”，预计幅度差异主要跟各口径数据的基数节奏相关。另外，由于8 月份空调零售量规模在全年的平均占比约为7%，低于7 月份的15%，年内需求大盘已基本确定，后续节奏总体或较为平稳。相对低基数背景下，当月外销同比+12%，环比有所提速，但去年9-12 月出口增速较快，预计两位数增长较难持续。
　　海尔内销抢眼，适当关注新冷年厂商策略。公司层面看，当月海尔内销一枝独秀，单月同比+31%，而格力和美的均略有下滑，这一分化的背后主要是厂商出货节奏差异，5-7 月海尔内销出货增速持续两位数下滑，弱于同期的格力和美的。随着渠道改革深化，内销出货的波动或有所加大，因此监测数据的月度大幅波动不宜过度解读。另外，今年产业环境特殊，需求和成本压力并存的情况下，龙头公司变革步伐并没有放缓，美的仍在深化渠道改革，海尔则在持续加大空调投入，尽管“冷年”概念正在淡化，但作为变革成效的参照，仍建议关注传统冷年节点的厂商策略。