港股投资札记 2017.6.12

1.      关于上周五纳指的大幅下跌：短期内无需过于担忧。理由一，纳指在下跌的时候，道指并未跟随，而事件的起因是高盛对于科技股几家龙头的估值担忧。理由二，外盘的恐慌指数并未重新回到高位。理由三，恒指的根本逻辑是资金推动的估值提升，南下资金趋势并未看到趋缓的迹象，而且短期内也看不出回流诱因。理由四，恒指除了腾讯权重之外，汇丰等大量金融股和香港本地大盘股估值并不高。但是操作上就需要谨慎，因为恒指科技板块的估值超过23倍，已经脱离过去约40年的估值区间上轨，操作上应该避开前期的热门板块，被“遗忘”的板块，实际上已经开始逐步启动。

2.      关于内地货币政策：周末一大批关于货币政策和监管政策的消息，其中“削峰填谷”的表述最为准确，在目前这个敏感时间段，货币政策和监管政策都不会放松，甚至有“不会放松，因为担心引起市场的错误预期”这样的表述，表明现在政府的态度依然坚决，放弃放松的幻想。

3.      关于房地产，本来货币政策收紧，影响最大的就是房地产行业，因为其杠杆嵌套最多，杠杆比例最高，何况政策引导更为针对房地产，见周末有20家银行停止发放房贷的消息。随着三四线城市的库存快速去化，主要布局在该领域的地产商销量增速很难进一步环比快速提升，5月份的房地产销售数据也表明了这一点，内房股龙头的估值也修复基本完成甚至短期过度透支，短期内需要注意风险。

4.      关于恒大“亏”70亿出售万科股权，网上的各种解读非常全面。1）深圳国资入股改善恒大资产负债表；2）在深圳的21个，预计销售金额4025亿的旧改项目；3）扫清借壳深深房回A股的障碍；4）政治加分。每一项都值回70亿，恒大作了一笔非常划算和高明的生意。恒大经过连续上涨，利好兑现。但是交易机会却是在万科，恒大在亏损“交出”股权之后，离前海人寿转让股权的时间也就不会太久了，在这一波内房地产估值修复中，万科股价并未有表现，并不符合常理，随着事件接近解决，重点关注万科的投资机会。

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