港股投资札记 2017.6.8 1.

1.      关于5月进出口数据：确实很超预期，尤其是进口数据，从美元计价的金额上看，铁矿石、原油和大豆依然是进口较多的品种，但是价格因素对整体的影响较大。出口方面，主要是对欧盟的出口增加、美国持平、日本回落，和整体的政治形势也有一定的关系。数据虽好，但是有个问题就是人民币汇率的意外走强是自5月底开始的，6月份会对出口有一定压力。从出口单一维度来看，外围的经济恢复比预期要好，国内中期比较平稳的态势不会有大的变化。港股中一些港口服务（非直接港口）公司也许有短期的机会。

2.      关于港股通南下资金规模超过4500亿元，举牌108支个股，以上仅仅是港股通渠道，包括之前从内地“搬迁”到香港的资金，QDII的基金等，实际规模预计会远远放大这个数字，而且可以预见和确定的是，这只是一个开始。短期继续看多恒指，但要随时注意回调风险，调整即是机遇，长期看好的大逻辑不会短期或者中期事件的机会。

3.      绕不开的沽空：浑水表示下一个沽空的标的不会是港股。近期被沽空的股票太多，尤其是瑞声科技、达利食品和敏华控股，和以往被沽空之后，内地媒体的沉默不同，有一些媒体开始质疑沽空的逻辑。对于以上几只标的，本刊也认为逻辑未免牵强。对于沽空，近期有点审美疲劳，预计该类型事件要告一段落。过了6月，业绩期即将到来，还是看业绩说话。

4.      关于房地产：在北京和杭州之后，广州的贷款利率也开始部分上浮，从需求端压制了无论是投资还是自住的需求，5月份主要房地产公司的销售金额增速虽然保持较高水平，但是环比都有所下滑，内房龙头的估值修复接近尾声。其实从估值的角度来说，香港本地的大型地产股，比如长实和太古反倒值得关注，内地资金的倾向性过于明显，如果真是讲估值修复的故事，香港本地的地产股的修复还很远，拉低了整个港股地产股的估值水平。

5.      关于北京燃气蓝天收购：按照收购的价格和业绩对赌来看，收购PE不到7倍，价格可以算是非常便宜，按理说应该看好公司股价表现，以公司的股东背景来说，做不断的并购是预期之中的事，天然气业务也比较看好，但是就公司目前较高的估值水平，这个“虚胖”可能需要不断填充资产来缓解。

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