$美的集团(SZ000333)$ 是一个家什么样的公司
坐标2023年，美的集团有五大事业部，业务内容繁多，但80%的收入贡献都来自暖通空调和消费电器，毛利率23%，年销售额在3000亿以上，前四季度利润超300亿。股东30%都是何享健家族，何享健将CEO传给了方洪波，方洪波占股1.7%，年收入1100万，年分红1亿+。
1. 股东回报
从2013年上市至今9年，除权价格涨幅589%，年化收益率21.7%，ROE常年稳定在20％以上，净利润累计增257％，年化11％。
2. 空调量价分析
量方面，不论是国际还是国内，长期增速预期不会有较大的增长。2020年至2025年，全球暖通空调设备市场规模将增加418.2 亿美元。该市场在2021年同比增长 2.89%，预计将增长预测期内复合年增长率为 6.15%（Technavio）。2022年全年，全国家用电冰箱产量8664.4万台，同比下降3.6%；房间空气调节器产量22247.3万台，同比增长1.8%；家用洗衣机产量9106.3万台，同比增长4.6%。
价方面，空调/智能家居市场近似于完全竞争市场，且产品差异化小，价格竞争激烈，预计跑输CPI增速。
如何评估$美的集团(SZ000333)$ 的长期价值？
- 美的集团靠销售什么商品和服务？C端空调+智能家居，B端服务医院工厂等空调/电梯/医疗器械/机器人服务
- 为何客户选他不选别人？美的的品牌价值，产品美誉度，高性价比产品，小天鹅/华菱/东芝家电品牌矩阵等。B端为什么选他不选别人？原因待查，靠时间检验。但整体来说，该生意的护城河不宽。
- 其他资本竞争？空调和智能家居已经是一个充分竞争市场，价格已经压到极低，净利率近个位数。新来的竞争对手可能只能从差异化产品切入，没法做到把美的包围的各大小品类都做一遍。但美的存在多元化会否越来越冗余的一个存疑问题，目前来看库存问题似乎不大，效率很高，从运营数据来看属于白电里管理效率最高的一家企业。
- 是否赚真钱？是，OCF大于净利润。细节财报待查
- 是否能持续？照目前来看是可持续的，但应对长期持续的竞争，对管理效率提出不断提高的要求，投入机器人和B端是其对自身长期竞争力的投资，后续发展待观察
- 同行协巨资来干他？不太可能，白电行业的天花板太明显，似乎得不到巨资的青睐。
- 按当前的第一增长曲线：空调+智能家居来看，美的依靠强大的效率、极低的margin得到了较大市场份额，在此基础上只能依靠品牌化提价/小家电等新品类来拓展，还要应对来自小米/小熊/苏泊尔/格力/海尔的多方竞争，价格是很难往上的，预计价格低于CPI增速，量可能也不大会超过GDP增速。这一部分的估值，就按当前的销量下的利润给与25x估值（无风险收益率=4%），也就是80%*300亿*25x = 6000亿。
- 美的的第二增长曲线来自另外的四个事业群：工业技术、楼宇科技、机器人与自动化、数字化创新，共计占20%营收贡献，这部分的量价增速料会相对超过GDP增速，按每年8%保守计算增速（目前的增速都是double digits），三年后126%*20%*300亿*25x /(1.02^3) =1780亿。
- 合计市值7780亿，买点3890亿（55.6），卖点本年度的50x就是 1.5万亿（214），或150%合理估值=1.17万（167）亿。当前市值：3583亿，位于买点以下。
- 关注风险点：主业增速是否符合预期的平稳，副业的增速是否超预设增速8%？
- 额外任务：评估管理层的投资回报，因为是产业协同，较难单纯拿财务来进行分析。目前来看KUKA按市价全收可能是吃了大亏的，但也许是如巴菲特所说，buy a good business with a fair price. 长期的机器人事业部是否能按理想中发展是值得继续观察的。