前几天说了人民币汇率的长期趋势 网页链接 。今天说个短期的。
最近一个月,人民币币值降了。
我说的是 - 以“元指数”表达的在岸人民币（CNY)贸易权重币值下降了。
就来说说这个下降，还有背后的原因。
图1中，红线是元指数，蓝线是美元/人民币汇率，绿线是欧元/人民币汇率。从4月14日到5月15日，元指数下行-1.8%。权重币值下降，对最近表现堪忧的对外贸易，算是个比较好的消息 (注1）
同一时间段，人民币美元汇率些微升值+0.29%。瞄一眼图一，可以说，这算不上什么有意义的变化。不过显然可以看出：
（1）人民币美元汇率有着精心维持的稳定，如果说这个汇率未经干预，在今天传说的货币战争年代中，是没人相信的。
（2）人民币美元一根线汇率对人民币实际币值下降没有任何影响，如果有，也是负面的，因为到底还是升值了一点。
央行刚刚发表了货币政策执行报告。关于人民币汇率，是这样报告的： “人民币对欧元、日元等其他国际主要货币汇率双向波动”，而且“双向浮动特征明显” （注2）。虽然没提美元，但话中意思很明白，美元姑且不论，人民币和欧元日元等小伙伴，还是可以愉快地玩耍的 - 而且是按照市场规律呢。
如果我们把欧元/人民币和欧元/美元的这一个多月的变化描画出来（图二)，可以看出两个汇率的变化完全一样。在过去一个月内，欧元兑美元汇率（黄线）升值6.6%。同一时期，欧元兑人民币汇率（绿线）升值6.30%，两线之间或有些许参差微若发丝，也不过是市场摩擦而已。
事实已经太明显了，央行的所谓人民币对欧元日元等货币的双向波动，不过是美元对这些货币汇率变化的镜像罢了。欧元和其他货币兑美元汇率的变化，才是权重币值下降的根本原因。因为傍靠美元，从而人民币间接受惠于欧元的升值。
换句话说，在汇率方面央行没有任何主动作为来改善进出口贸易面临的窘况。强大的央行实际上没什么汇率政策。 或者说，傍靠美元才是央行既定的唯一汇率政策。
事实上不用看图也应该了解，如果一个货币盯住了另一个主要货币，就已经丧失了与其他汇率的自由度。理论上这个货币也是不可能有自己的汇率政策的。如果侈夸双向波动，听起来就不够诚实了。
说个以前故事。临清县可考的医药企业是西门庆家，后来李瓶儿招赘蒋竹山。“妇人凑了三百两银子与竹山”，开了个大生药铺。于是临清便有了两家医药企业。后来蒋竹山挂了，李瓶儿还是回头靠了西门庆， 那些药材家什，自然都一同抬过去了。不拘什么协议，总归是两家资产挂靠。李瓶儿是明白人，锁定了西门庆，也就不能有自己的自主权了. 大生药铺也不能再自行打理。 这也不光是小老婆嫁鸡随鸡的觉悟，事实上，一盒乌鸡白凤丸在临清县是断然不能卖出两个价钱的。 Arbitrage会搞死大官人的。
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【注2】 网页链接年第一季度中国货币政策执行报告（定稿）.pdf