$安琪酵母(SH600298)$ 本文作为自已学习读年报的记录，也为以后的参考作留存。
一、公司业务情况：
1.面包酵母、酵母抽提物、酿酒酵母、生物饲料添加剂、营养保健产品、食品原料等的生产和销售，产品广泛应用于烘焙与发酵面食、食品调味、微生物发酵、动物营养、人类营养健康、酿造与生物能源等领域；2.公司采取面向订单和面向库存两种生产方式相结合的生产模式，对于常规产品，根据库存与历史销售情况进行生产，对于非常规产品则根据客户订单制定生产计划，按订单需求进行定制化生产。3. 公司按原材料、工程、生产装备、物流等采购业务类型建立专业采购职能部门，实行集团化采购管控，核心及大宗采购产品，由对应集团化采购部门统一采购，各子公司执行；
二、业务增长情况：
产能一直在增长，由2014年的16万吨现在的28.6万吨，主产品酵母营收也保持双位数的增长，伴随营收的增长，毛利率也稳定提升，最近几年一直稳定在40%左右，国内营收一直错，毛利率也相应提高，而国外营收虽然也稳定增长，但毛利率比国内基本低10个点左右，近几年略有提高，稳定在28%以上。
三、财务数据情况：
1.满意的地方：销售净利率增长到近几年的13%左右，净资产收益率近五年一直在20%左右，，收益不错，公司的净利润与扣非净利润相差不多，基本是主营业务产生的利润。同时公司基本每年会有利润的30%拿 来分红，公司的资产负债表简单，资产方面主要是货币，应收、固定资产及一些小额的经营往来。
2.不满意的地方：通过持续看这几年财报，发现公司的应收款一直在随着营收的增长而增长，而且增幅比较大，特别是2021年半年报，说明公司在营收增长方面一直在放宽销售政策，虽然应收款90%都是一年内的应收款，同时 公司的银行负债比较多，特别是短期负债，虽然最近几年，公司也在调整负债的结构，短期负债减少，长期负债增加，但总的负债相对于公司经营情况来说还是比较多的，而且最近几年随着利润的增长负债也在增长。
四、估值情况 ：公司在2020年年报中确定了2021年的销售收入 102.56 亿，净利润同比增长 10.32%的经营目标，根据以往每年的增长情况，这个经营目标大概率能够实现，每年公司的经营性现金流一直高于净利润，但考虑银行负债比较多，参照五年无风险利率的标准，合理估值给予25倍的PE，即15*25=375亿，考虑到安全边际，在合理估值的基础上打8可考虑。