关注润泽科技是在4月初就开始，和润建股份同时开启研究进程。只是当时觉得润泽科技相比润建股份有一些不好之处，暂时让人不放心，所以不想把这个股票的研究内容拿出来公开讨论。害怕有人稀里糊涂的见股就入，买了个高位。
股价是股价，公司是公司，这个道理很多人都不知道。
我研究的是公司，但很多人以为说公司好就能买股票，然后傻兮兮的一头栽倒在股价上。
何况润泽科技还谈不上完全意义上的好公司，而是一个有亮点，有争议的公司。
当时4月初，我对润泽科技做了个总体情况扫描，记录如下。
随后在进一步研究后，发现这个公司虽然整体财务数据还可以，但是也存在几个问题，让我无法给与该公司太高的投资评级。
1、借壳上市——我向来对借壳上市的公司都要多打个问号，因为这类公司最容易埋雷，最容易存在各种安全隐患。借壳上市的公司里要出现长线好公司的概率非常低，因为如果是好公司，为什么不独立上市呢？如果是好学生，为什么不自己考上重点学校，而是要交赞助费呢？都是一样的道理。
当然，对于这个借壳的原因，也可以换个角度去理解，因为借壳筹划是在22年之前，那时人工智能的风口还没起来，那时IDC只是个沉闷的行业，所以上市的难度也不小。借壳上市之后迎头赶上风起，所以现在看起来前景又亮堂起来了。
2、自由现金流极差——别看它经营现金流不错，每年十多亿的利润都能变成现金流入，但是它的业务是重资产投入，特别这几年为了业绩增长保持超高强度的投资，每年都是几十亿的资产投资，导致2022-2023年的自由现金流都是负的30-40亿，对资金的需求非常之大。
3、经营风险不小——公司是高负债，重资产投资，年度实际固定资产回报率20%，要五年才能拿回投资的本钱，理想情况下十年才能赚到当初投资额一倍的利润，实际资本投资回报率低于10%。在高速扩张投资的情况下，如果遇到需求不足，上电率降低，则会对公司业绩产生巨大冲击。
4、筹码结构很差——公司2022年8月借壳上市，然后又增发40多亿，导致2023年8月解禁产生50多亿的解禁筹码，然后在2024年3月全部抛售，让流通市值从50亿翻倍到100亿。而且2024年8月还有借壳前的小非50亿要解禁，到时候会是新一轮冲击。该股现在的筹码结构非常差，在30-36元有数十亿被套的浮筹，确实不是很好的结构。
所以，基于以上的因素，我一直不敢给润泽科技很高的投资评级。
尽管这个公司从粗略的财务数据上来看，无论是估值，还是成长性都不错，题材也是非常可靠的算力正宗嫡系。
对于这个股票，我的态度是趁跌多了拿点轻仓位去做短线波段。
这绝对不是一个传统意义上的价值投资好目标，而且这个股票在财务规范上也还有一些隐藏的争议点。我不会轻易去说一个公司财务造假，因为那如同污人清白一样无德。但我会发掘出一些有争议之处，拿出来作为风险防范的要点。
本文先指出润泽科技的几个不足之处，然后在质疑中继续研究和求证，这是我一贯的研究思路。只有通过各种质疑的考验，经过层层剖析后仍有价值的公司，才可以给与投资的评级。