三板斧破解中国经济的周期之困和结构之困
中国资产负债表收缩不是某些不良经济学家说的“日本化”前奏，而是固有的经济的周期之困和结构之困。中国当务之急是解决产能过剩、利用率不足，继而引发的企业和居民收入下降、消费不足、投资不足、债务压力变大、资产负债表收缩、资产价格下降，进而影响全社会负债和杠杆安全。中国不是日本，不是欧盟，不是东南亚小国，具有大一统国家体制优势，是世界上唯二可以独立调整自身经济结构的国家。我们有能力、有机会解决经济的周期之困和结构之困，实现中华民族伟大复兴。
一、三大信号显示中国经济的周期之困和结构之困
（一）债务沉重，三大杠杆压力较大。收入是债务的主导变量，企业收入不足、居民收入停滞，导致政府部门、企业部门、居民部分杠杆率持续在高位，进入债务约束的上限区域。表现就是政府降低利率，但资金始终停滞在银行账上，2023年银行增加住户存款增加16.67万亿元，优质资产稀缺导致资产慌，货币乘数始终无法起来，企业、居民部门无法得到有效资金。房地产—基建—居民收入的正循环打破，地方政府债务高企，12个省市被纳入重点关注高风险区域。在现有的框架下，银行已经失去了创造有效货币供给的能力，应该用行政手段进行结构性改革，跨过流动性陷阱。
（二）外资撤离，外贸订单转移。表象是部分外贸订单转移，部分oem厂区空空然，年轻人进工厂打螺丝的机会都减少了。部分地区实际利用外资下降较多，2023年前10个月，重庆市实际利用外资仅为4.83亿美元。而据此估算，2023年全年重庆市实际利用外资约为5亿至6亿美元，而从2011年之后到2021年长达11年的时间里，这一数据高达100亿美元以上。数据来源：重庆市统计局。
数据显示，截至2023年12月末，外币存款余额7978亿美元，同比下降6.6%。全年外币存款减少561亿美元，同比少减869亿美元，意味着2022年外币存款减少1400余亿美元。
（三）金融走弱，向实体经济蔓延。外资持续流出后，汇率下降，部分逐利的内资顺路“润”了，冲抵了中国近年来持续的贸易盈余，中国从“双顺差”逐步变成“单顺差”+总体平衡，原有的“双顺差”刺激投资、增加负债、加速金融化的路径被打断，投融资热度下降，新兴产业得不到有效投资。产业利用率持续低位，行业内卷严重，严重影响了企业的收入和员工收入。
二、根源在于“不可逃避的规律”“不可避免的冲突”“不得不碰的核心利益”
中国近40年创造了人类历史上的经济奇迹，原因一是改革，二是开放。随着开放，全球市场增加了国内就业，居民、企业收入增加，财富积累增加了债务和杠杆，进一步增加了总需求，形成了正向循环。欧美经济也获利，一是便宜的商品，压低物价水平，增加欧美国家的购买力和社会福利；二是跨国公司获得了劳动力套利的巨大利润和中国广阔市场的利润，跨国公司将盈利、税收和高端就业留在母国，母国通过社会福利稳定失业工人；三是中国将多余的美元购买美债等资产，进一步压力资金利率，为欧美进一步放松金融、增加杠杆创造条件，从而刺激中国的出口。这就是中美（欧）经济的循环。
（一）不可逃避的规律。矛盾的焦点在于，德国、日本、亚洲四小龙，他们可以在产业转型升级后，把低端产业转移出去，自己留下技术、资金、人才，为发达国家提供高端工业品、高端消费品，甚至靠对外投资榨取发展中国家利润，成为中间阶层的国家，这就是“产业二次转移”规律。中国的体量太大，一方面是低端的产业因为产业链配套优势、规模优势仍具有比较优势。另一方面是中国大量的低端劳动力还需要低价值劳动岗位来获取收入。低端产业的二次转移是市场化的、渐进的过程，非市场化的、骤然转移是大国博弈的手段，非市场手段强制订单转移，导致就业市场萎缩，影响居民收入，进而影响消费能力，扰乱我国发展节奏。我国要正视不得不来的专业转移，也要应对好非市场化的专业转移，这是双重压力。
（二）“不可避免的冲突”。中国人特有的勤劳、聪明和克制精神特质，督促我们拒绝拉美化，不断向高端产业升级，占领高附加值的产业。华为的崛起是中国向高附加值产业冲击的冲锋号，美国不惜动用全球影响力，或明或暗地通过各种见不得人手段进行打击阻挠，无所不用其极且历史上前所未见，因为这是欧美国家不可触碰的核心利益——高利润和高价值行业。高利润、高价值行业就是欧美日韩的命根子，我们要去摘掉人家的命根子，人家肯定要和你产生“不可避免的冲突”。这种冲突不是文明的冲突、宗教的冲突、地缘政策的冲突，是经济这种底层结构的冲突，不可避免。避免了，要么中国陷入拉美化陷阱；要么美国霸权旁落，失去超级利润收割能力。但是不仅华为没有被卡死，比亚迪、宁德时代等一批企业源源不断的冒出来，这些企业不同于阿里巴巴、腾讯等在开曼群岛注册的企业，他们的主要股东就是中国的企业和自然人，他们创造就业，就业促进消费，他们创造盈利，盈利加大科技投入，促进产业升级。这促使美国采取更加极端的方式来压制中国发展，带头撤离资金，强制订单转移。
（三）“不得不碰的核心利益”。欧美国家的命根子是高利润、高价值行业，他们牢牢掌控这些行业，让产业链利润大部分留在自己的手中。把低价值、低利润的部分外包给发展中国家，发展中国家的劳动价值被剥夺，同时还要感恩戴德，感谢赐予被剥夺的机会，这就是残酷的国际经济分工。以美国为例，美国核心企业的利润如此惊人（见后面的数据），通过收入—消费乘数将获得非常高的经济利益，从而维护自身的霸权。如果美国失去高利润、高价值行业，他的金融霸权、军事霸权、科技霸权将失去依靠而灰分湮灭。中国虽然生产大量的低利润、低价值、可替代性高的产品，但附加值了了，还要拼命内卷争夺市场。比如苹果手机，我们几十万人996式的加班加点一整年，只有百分之2-3的配件价值和不到百分之五的组装价值，组装价值还计算在台湾的GDP中。现在连组装的机会都不给你了，要尽快转移到印度去。
可喜的是，我们经过卧薪尝胆40年，在基础制造业上具有了绝对优势，钢、铜、铝、锌等基础工业品占全球一半以上，标志着重化工业已经完成并形成规模优势和产业链优势。家电、船舶、汽车等中端制造业也逐步走上竞技舞台，第一个是劳动力密集的家电产业崛起，资金密集和技术密集的船舶、汽车、炼化等产业正在崛起，但还未能具有绝对领先优势，2023年汽车出口量首次位居全球第一，虽然价值不足，但是一个非常明显的信号——中国已经掌握了世界上最大的耐用消费品的生产技能并获得竞争优势。更可喜的是，新能源汽车等产业凭借先发优势和产业链优势，目前位居世界第一。不得触碰的核心利益必须触碰，不然我们永远是大螺丝的命运，高级一点儿的人就是买办的命。
数据：2023年美国科技企业盈利能力恢复到2021年状态，Meta净利润391亿美元、涨68.5%，谷歌净利润738亿美元、涨23%，亚马逊净利润304亿美元、涨1217%，英伟达前三季度净利润174亿美元，全年超过200亿美元。苹果和微软虽然利润不涨了，但是一个利润724亿美元，一个970亿美元，而且很有持续性，这更是无敌存在。
中国的互联网企业盈利情况差别较大：
腾讯2023年前三季度经营盈利1292亿元，同比增幅为9%，期内盈利额为902亿元，同比增幅为10%。
拼多多，2023年前三季度经营利润为363亿元，相较上一财年同期的213亿元，利润增长71%。公司净利润为367亿元，相较上一财年同期的221亿元，该利润增幅为66%。
阿里巴巴最新季度经营利润额为336亿元，同比增幅为34%。该公司最新季净利润为267亿元。
美团公司最新季度经营利润为33.6亿元，同比利润增幅为240%。最新季度该公司净利润为36亿元，同比增幅为195%。
网易2023年前三季度经营利润为208亿元，同比利润增幅为37%，净利润为227亿元，同比增幅为41%。
小米2023年前三季度经营利润为149.5亿元，上一财年同期为亏损5.4亿元，本期经营利润亏损转利润。 净利润额为127.5亿元，上一财年同期为亏损6.4亿元。
京东2023年前三季度经营利润额为240亿元，同比增幅为61%。前三季度该公司净利润额为213亿元，同比增幅为230%。
百度公司今年上半年经营利润为102亿元，同比利润增幅达70%。
快手公司最新季度经营利润为22亿元，本季度由亏损转向盈利。该公司最新季度净利润为22亿元，上一财年同期净亏损27亿元，本季度该项同样表现为亏损转向盈利。
中国互联网企业、科技企业，还有两个个很大隐患：一个是比较多企业注册地在开曼，大比例的股份拥有者为国外投资者。虽然他们的主要业务地在中国，为中国创造就业，但是盈利和市值主要由外国资本享有。另一个是中国的互联网企业开拓国际市场的动力不足，头部2家企业固守中国市场，不去收割全球利润。做得比较好的TikTok，被追杀，因为这是欧美国家的禁脔。蓝绿二厂突然放弃自己研究芯片，因为害怕美国封杀。
各种产业分析非常复杂，目前仅就能够较好获得公开数据的互联网科技企业进行了对比，其他高价值产业也类似。
三、三板斧解决中国经济的内困外焦
再说唠叨一遍，中国长久之策必然是转型升级，提高内生性的劳动生产率，提升政府、企业、居民的收入水平，增加投资、消费、福利水平，降低债务收入比，形成正向循环。
目前的困境是：原有发展路径导致中国的政府、企业、居民部门债务高企，进入债务约束上限领域。同时，外部环境不友好，持续性刺激中国的债务杠杆，以达到刺破中国债务泡沫的目的。
但我们的人均GDP还比较低、发展潜力人大；中国人特有的儒家文明造就了勤劳、克制、聪明的性格特质，具有全世界最强的韧性；中国还有大一统的体制优势。现阶段，中国必须克服阶段性的困难，为转型升级争取时间，创造条件。以下是三条政策建议，简称三板斧。
第一板斧：启动第二轮供给侧结构性改革，有效化解过剩产能，提升实体经济资产收益率。中国第一轮供给侧结构性改革仅淘汰了部分落后产能，未能在资本层面进行产能整合，剩余产能依然存在且大量内耗，导致行业利润过低，阻碍企业的科技投入和转型升级，同时造成了严重的债务压力。2020年“世界500强企业”的平均净资产收益率为9.8%，美国上榜企业平均是17%，中国上榜企业平均值为5.4%，这不仅低于美国，也低于上榜企业的平均值。中国非金融企业部门总资产340万亿元，金融机构部门总资产367万亿元，如果中国能够提升企业总资产收益率0.3-0.5个百分点，那中国企业利润将增加2-3万亿元，按照4-5%的利率，将化解企业部门债务负担40万亿至75万亿，为提高员工待遇，提高科技投入提供源源不断的支持。
①对低端产业，存在安全隐患风险、环保压力大、资产情况不佳的企业进行限制，纳入黄牌管理。
②引导黄牌企业退出产能。
③引导企业进行大重组、大并购，有效约束新增产能，防止行业内耗，对不愿重组的企业进行政策限制。
④严格企业用工执法，减少员工过度加班等严重内耗，合理增加企业用工数量，促进居民部门增收，从而增加社会消费，形成正向循环。
⑤鼓励企业进行科技创新，加快转型升级。
讨论：产能过剩是市场经济的必然结果，自然出清是理想情况，但中国特有的地方保护主义导致了部分僵尸产能长期存在，恶性竞争，消耗了优质企业的成长潜力。为解决过剩产能，欧美出现了托拉斯、卡特尔、辛迪加和康采恩等组织，维持行业合理利润。同时强化了反垄断机构，杜绝垄断利润。日韩通过政府产业政策引导，鼓励优势企业做大做强，快速形成国际化竞争力，成为国家利润源泉。OPEC等组织有效维护了产油国利益。
在液晶面板上，我们承受过别人的供给侧改革；在内存芯片上，我们承受过别人的供给侧改革；在铁矿石、镍、棕榈油上，我们承受过别人的供给侧改革。中国作为最主要生产国，2022年中国的制造业增加值占全球的比重达到了近30%，拥有最大的国际贸易份额，中国出口的国际市场份额为14.17%。在某种程度上、某个时间段具有某些产品产能垄断优势，2020年主要工业品有4成以上产品产量位居世界第一，有1798个产品在全球出口市场所占份额排名第一，远超德国、美国、日本的总和，。我们提供了绝大部分盾构机、光伏、风电、锂电池产品，为什么不能通过供给侧改革，防止行业内耗，促进企业加大科技投入，增加国际竞争力，提高企业盈利，提高员工收入（在严格执行劳动法基础上），提高社会消费水平，提高通货膨胀，同时输出通货膨胀（在未建立替代产能时）。但行政手段去产能，是非常考验“刀法”的，更考验持刀者的能力和道德操守，但不得不去实施。
第二板斧：成立中国房地产银行，提供超低房贷，稳定房价，有效降低居民部门负债成本。2023年末，个人住房贷款余额38.17万亿元，公积金首套房贷款利率3.1%，商业首套房贷款4.1%，力争将120平方米以下住房款利率降低到2%以下（新加坡公积金贷款利率较低，一般在住房公积金存款利率的基础上，上浮0.1%。我国住房公积金存款利率1.5%，可以做到1.6%的房贷利率），降低居民债务利息支出5000亿元以上，释放消费活力。
①整合全国分散的342个住房公积金管理中心，成立政策性银行，激活全国住房公积金3.1万亿元，住房维修资金约5000亿元，沉淀资金1万亿以上。
②央行发行专项支持产品，同时财政部拨付资金做大资本金。
③替换商业银行发放的120平方米以下住房贷款。
④给商业银行补偿，一是给手续费，二是给与税收优惠，三是给与住房贷款坏账担保。
讨论：很多国家都有政策性的房地产贷款机构，最著名的就是美国的房地美和房利美，新加坡的住房公积金管理局。专业房地产贷款机构的作用是增加居民获得负债的公平性，降低居民部门债务成本。中国金融产业的利润过高，2023年商业银行净利润2.38万亿元，上市公司2021净利润总额5.1万亿元，存在让渡利润给居民部门和实体部门的必要。让渡给居民部门是最佳方案，可以刺激消费，通过乘数效应间接增加企业部门收入，解决企业产能过剩问题。
超低房贷利率不是有违市场经济规律。房价的快速上涨，导致中国生育阶段的年轻人房贷压力过大，严重抑制了生育意愿，降低房贷利率是对年轻人的政策补偿，也是鼓励生育的有力举措，是中国长期发展的应有举措。过高的房价收入比只能通过降低利率稳定房价，有效防止资产负债表收缩。房贷利率甚至可以降低到1%以下。
第三板斧：征收房地产税，稳定地方税源，化解地方政府债务困境。2000-2020共修建商品房190亿平方米，农村住房290亿平方米，按照商品房每年每平方米6-30元的标准，农村住房每年每平方米1-10元标准，预计新增房产税3500亿元以上，通过3-4%的利率放大，可以化解或新增9-12万亿地方债。后期，随着居民收入改善，房产税还可以大幅度提高，成为地方政府的稳定税源。
①城市商品房按月征收，初始标准建议为：一线城市3-10元/每月/平方米，二线城市1-2元/每月/平方米，三四五线城市0.5-1元/每月/平方米。老破小和老职工福利房适当减收。
②农村宅基地住房征收标准建议为，分地区1-10元/平方米/每年。
③可以缓交，但不能减免。缓交部分可以在转让、继承环节进行征收。
讨论：在降低房贷利率的基础上，征收房地产税，在舆论上压力较小；征收额度不高，居民能够承受；没有房贷的居民（默认为经济情况较好或较早买房，享受了房地产红利的人情）税赋成本增加，平摊了年轻人购房成本，有利于社会公平。地方政府的事权和财权不统一，是地方债的主要原因，化解之道就是增加地方政府税源。
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