$世纪阳光(00509)$(转贴)三大化肥股SWOT分析


    三大化肥股SWOT分析

    化肥行業的產能過剩是一個揮之不去的問題，倘若電力稅收和天然氣補貼取消，小企業生存環境恐怕進一步惡化，龍頭企業則可趁機兼併收購，提高行業集中度。目前而言，三大化肥股票各有千秋，中海石油化學(3983)優勢在於便宜的天然氣，惟產能受限；心連心(1866)優勢在於節能減耗，成本控制得宜，惟民企背景略欠而失色；中化化肥(297)銷售網絡領先，惟毛利率不高。投資者不妨關注此類有剛需的板塊，明年開春或有起色。香港商報記者 李逸嘉

    行業：機遇挑戰并存

    目前行業的總產能為8000萬噸，去年行業總需求為6500萬噸，開工率為八成。價格被壓價，造成有一些企業有工也不願開。

    另外，市場傳聞天然氣補貼最快在明年年底取消。目前行業的補貼在每立方米4至5元之間，一噸可以最多補貼2800元至3500元。如果補貼取消，「氣頭企業」(即以天然氣為源頭的企業)壓力更大。

    市場對於店家和稅率補貼有預期。目前行業水平，每生產一噸化肥，用電980度，需要使用大量工業用電。如果補貼取消，小企業難以生存，將加速行業整合。

    有危就有機。目前市場有190家企業，沒有一家的市占率超過10%。最大的為A股上市的湖北宜化，市占率7%左右，其次是晉煤，現在還沒有上市，6%左右，第三為心連心，4.5%左右。隨着補貼取消，化肥行業會進一步向市場化發展，淘汰掉一批設備老舊、效率低下的小企業，龍頭企業會更強。例如，心連心就有計劃收購一批50至80噸，設備較新的小型化肥企業。

    心連心：致力節能減排

    優勢：節能減耗一直都處於行業領先。無論是煤耗還是電耗，都比同行業有明顯優勢。例如，心連心每生產一噸化肥，用電約250度，行業平均用電量為900度。公司采用水煤漿技術后，預料還能進一步降低成本，提高效率。另外，公司接近原料產地。公司第三季收入按年升32%至13.95億元(人民幣，下同)，綜合純利增加約148%，主要由於第四條生產線已進入高效運營，可提高尿素產量和收入。同時，毛利率更高的差异化產品高效肥逐漸被市場接受，銷量擴大，成為新的利潤增長點。展望未來，新疆的煤礦將在2016年投產，自產自銷，每一噸的成本低至140元，遠低於市場價550元/噸。

    劣勢：民營企業后盾不如央企國企，心連心的毛利率在15%左右，與氣頭龍頭中海石油化學的30%至40%的毛利率相比，仍有一段差距。

    中海化學：惜產能受限

    優勢：中海石油化學的優勢在於母公司提供便宜的天然氣，每立方米的成本是4毛錢，遠低於煤頭企業，因此成本可以控制在較低水平。

    劣勢：成也蕭何，敗也蕭何。公司過於天然氣補貼，市場傳明年將取消天然氣補貼，這將對公司有嚴重打擊。

    另外，公司目前的天然氣來自於母公司中海油富餘的天然氣，但是生產產值有限。目前公司的產能在180萬噸左右，市占率約3%。但是發改委已經全面停止了天然氣的擴廠申請。如果中海石油化學要擴大產能，只能改用煤頭。但是一旦使用煤頭，利潤率就不會那麼高了。

    中化化肥：欲購上游企業

    優勢：中化化肥依托母公司背景，具有強有力的營銷網絡。同時，公司有進口鉀肥的權利。中國市場缺乏鉀肥，公司具有競爭優勢。

    劣勢：囤貨有風險，價格受打擊。化肥拉到港口后，可能會被批發商肆意砍價。如果公司不同意，拉回內地的成本也很高，這造成了定價的被動局面。中化化肥的毛利在7%左右，主要以量取勝。如果被批發商壓價，盈利大傷。截至今年6月底止，公司期內盈利1.38億元，按年大跌六成；營業額減少23%；毛利下降三成多。

    另外，公司未來計劃收購尿素廠，拓展縱向的產業鏈。這可能為公司帶來新的機會，也可能出現新的未知的挑戰。