我们还学到了--往往是痛苦地学到了--应该避开哪些类型的保险业务和哪些人。保险业务最重要的教训是,我们的承保人可以是瘦的、胖的、男的、女的、年轻的、年老的、外国的或国内的。但在办公室里,他们不能是乐观主义者,无论这种品质在生活中通常多么令人向往
我们所做的
我们在伯克希尔的目标很简单:我们希望拥全部或部分经济效益良好、基本且持久的企业。在资本主义中,一些企业会长期蓬勃发展,而另一些则会被证明是个“无底洞”。要预测哪些企业会成为赢家、哪些会成为大输家比你想象的要困难得多。那些声称他们知道答案的人要么是自欺欺人,要么就是江湖郎中。
我们还学到了--往往是痛苦地学到了--应该避开哪些类型的保险业务和哪些人。保险业务最重要的教训是,我们的承保人可以是瘦的、胖的、男的、女的、年轻的、年老的、外国的或国内的。但在办公室里,他们不能是乐观主义者,无论这种品质在生活中通常多么令人向往
我们从2019年7月4日开始购买日本股票。鉴于伯克希尔目前的规模,通过公开市场购买建立头寸需要极大的耐心和较长时间的“友好”价格期。这个过程就像让一艘战舰转弯,这是伯克希尔早期没有遇到的一个重要劣势
极端的财政保守主义是我们对那些加入我们伯克希尔所有权的人做出的企业承诺。在大多数年份里——实际上是在漫长的几十年里——我们的谨慎很可能被证明是不必要的行为——就像对一座被认为是防火的堡垒式建筑的保险政策一样。但伯克希尔并不想对伯蒂或任何信任我们的个人造成永久性的财务损失——长期的收益缩水是无法避免的。
伯克希尔的一条投资规则从未改变也不会改变:永远不冒资本永久性损失的风险。得益于美国的顺风和复利的力量,如果你在一生中做出了几个正确的决定,避免了严重的错误,那么我们经营的领域一直是而且将会得到回报。
偶尔的情况下,市场和/或经济会导致一些基本面良好的大型企业的股票和债券出现明显错误定价。的确,市场能够也必将在不可预测地情况下失灵甚至消失,就像1914年的4个月和2001年的几天那样。如果你认为美国投资者现在比过去更稳定,那就回想一下2008年9月的情况。通信的速度和技术的奇迹使世界范围内的即时瘫痪成为可能,自烟雾信号以来,我们已经走了很长一段路,这种突然的恐慌不会经常发生,但它们会发生。
可口可乐和美国运通 给我们的启示是什么?当你发现一家真正出色的企业时,请坚持投资下去。耐心总是有回报的,选择一个出色的企业可以对冲掉许多不可避免的糟糕决策。
我还要加上我一贯的告诫:所有的股票回购都应该取决于价格。如果以高于商业价值的价格回购股票,那么明智的做法就会变得愚蠢。
根据“收益”来判断伯克希尔的投资价值是非常愚蠢的,因为“收益”包含了股票市场变幻莫测的日日夜夜,甚至包含了股市年复一年的波动。正如本-格雷厄姆(Ben Graham)教导我的,"从短期来看,市场就像一台投票机;从长期来看,它就成了一台称重机"。