理文化工梳理
公司历史+业务结构+公司业绩+估值
所有资料来自官网或者比较靠谱的信息网站…以求保证信息准确…由于港股的资料都比较少…跟上次易大宗一样…找资料找了4-5天…再个就是看有没有挖掘的价值…有挖掘价值才发出来给大家看看…
公司历史
理文集团于1975年在香港成立，1979年进入大陆投资办厂，历经三十多年的发展，现已在香港拥有多家上市公司。公司业务范围包括手袋、造浆、造纸、化工、卫生用纸、酒店等，各项业务均以良好口碑享誉海内外。
理文化工是理文集团一个下属公司，理文化工成立于2006年，原属香港联合交易所上市公司「理文集团有限公司」（股票代号:0746）其中一项业务。自投产以来，业务快速增长，短短数年间，成为业内认同的出色企业，并为集团盈利提供理想的贡献。有见于此，董事局决定于2011年6月将同属集团的手袋业务分拆，让化工成为集团单一业务，并将集团名称改为「理文化工有限公司」。
这家公司跟香港老牌公司一样，经营稳健，稳扎稳打，经营现金流非常好，负载率低，做出来的东西品质偏上等，毛利润和净利润都比同行要高一些。
公司业务结构（重点）
理文化工在中国境内有3个工厂，江苏常熟理文，江西瑞昌理文，珠海理文。 江苏常熟理文专注氯化工，江西瑞昌理文专注氟化工，珠海理文进军新能源电池电解液添加剂。
江苏理文主要生产过氧化氢、聚氯乙烯、氯化聚氯乙烯及相关副产品（包括食品添加剂氢氧化钠）]的生产和研发，施胶剂的生产和研发，销售自产产品。
江西理文生产产品主要为年产30万吨烧碱、30万吨双氧水、16万吨甲烷氯化物、以及有机氟化工下游产品，包括新型环保制冷剂、含氟树脂、新材料等。公司将形成以烧碱为龙头，氯化物为中间体，氟化工为最终产品的产业链。
珠海理文第一期包括氟代碳酸乙烯酯（FEC电池电解液添加剂）1000t/a生产装置及厂区相关公用工程、辅助生产、仓库、生产管理和生活服务等设施，于2018年12月底开工，将于2020 年 8月底前投产并完成固定资产投资2000万美元。第二期项目包括1000吨/年双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）及配套5000吨/年电解液盐装置，拟于2020 年12月底前开工，2021年 11月底前投产并完成固定资产投资 1800万美元 ，同时还预留了50亩地备用发展，也就是说一旦打开市场，立马扩大生产，目前产能不是很大。
这里重点说一下LIFIS，这个是新型的电解液添加剂，LiFSI 为电解液溶质，凭借优秀的高、低温性能、导电性、热稳定性可以弥补六氟的部分性能缺陷，但由于成本较高、工艺较复杂，还未形成对六氟的替代。随着动力电池高镍化和高电压化，以及 LiFSI 成本持续下降，目前产业中开始将 LiFSI 作为添加剂加入电解液，以改善电池的常温循环、高温循环、倍率和低温性能。同时，随着 LiFSI 添加比例提升，预计电解液价值量将显著提升，LiFSI 在电解液中的成本占比也有望超过六氟。此外，随着六氟价格上涨，电解液价格也已经上调，具备六氟、LiFSI 自产能力的电解液企业盈利能力优势将进一步放大。目前只有一些高端车型的电池用到这种添加剂，目前渗透率低，这个是最大的看点，国内目前也有很多企业在布局。
公司未来的发展，大家可以看看业绩说明会，不过是18年的，有些产能已经投产释放到利润里。
至于大家关心的PVDF，我看到的信息是一件拿到了批文，应该是有意向扩充PVDF产能，大家可以看看，这是商务局官网截图下来的…
公司业绩+估值。
2021年中报出来了，截止2021年6月30日，营业收入22.72亿港币，同比增长64.4%，净利润5.87亿港币，同比增长275.8%，公司有部分房地产业务，常熟地区物业收入1.61亿港币，物业税后净利润0.4亿…化工部分营业收入21.11亿港币，同比增长52.8%，也就是化工部分利润大概在5.87-0.4=5.47亿港币左右，净利润20%左右…物业这块存货还有1.4亿港币…所以估值这块物业就不考虑了。
这里要注意的是，公司上半年的主要产品烧碱市场价是降低的，下半年这块烧碱已经在涨价了，所以预期下半年利润肯定是比上半年要好的，截止到9月9日，烧碱已经累计涨了22%，还在继续上涨，看了生意社的信息，公司的氟化工和氯化工主要产品，从6月份以来大部分的都同比涨价20%以上，还在继续涨价，还有珠海的业绩下半年释放到报表里面，公司下半年业绩应该回爆发，保守点同比上半年涨价40%，就是5.47*1.4=7.65亿,毛估估7亿港币是没问题的，全年业绩5.47+7=12.47亿港币，目前对应市值73亿港币，PE5-6左右，港股市场，化工企业，东岳集团是龙头，但是东岳集团有氢能质子交换膜，有硅材料，有PVDF，有氟化工，目前东岳的动态PE在16-20滚动，理文化工的动态PE打5折，应该在8-10左右是合理的，对应市值应该在100-124亿港币左右，这家企业赚的是实打实的钱，所以我觉得可以享受这个估值，目前的估值其实是没有包含珠海理文在内的，如果未来珠海是锂电池添加剂业务能持续放量，还有江西地区的PVDF能落实下去，PE可以继续提升，同时随着市场景气度继续向好，东岳集团打开估值空间的话，理文化工也会跟着打开空间。
股票看的是未来，理文化工重点是看未来新能源板块的发展，重点看珠海理文电池添加剂业务的发展和扩张，这里可以看看A股的永太科技（动态PE100以上），天赐材料（动态PE60左右）等企业的估值PE，虽然目前理文化工的产能还比较小，我毛估估的算了下，1000吨FC+1000吨LIFSI，如果满产满销的话，利润大概在1.5-2亿港币之间，按照行业均值50打7折=35，珠海理文目前的估值应该在52.5-70亿之间，别忘记了，珠海理文还有好多地留着扩充产能的，这是未来很大的看点，理文化工未来的看点就是珠海的锂电池添加剂业务的放量，以及PVDF的落实，公司经营稳健，经营现金流充沛，还有好多扩充产能的地块没有用，未来可期，下半年开始，珠海的业绩会持续释放出来，所以我认为，保守点，100+50=150亿，理文化工短期先看到150亿港币是没有问题的。
这里普及个知识点，新能车电池的电解液主要是由碳酸酯类有机溶剂、电解质盐和功能添加剂构成，比如六氟磷酸锂就是电解质盐，石大胜华的DMC等就是溶剂，永太科技的FEC,VC，LIFSI等就是添加剂，同时LIFSI也可以作为电解质盐代替六氟磷酸锂，但是目前生产成本太高，还无法大规模商业化，只能用于一些高端电动汽车，因为LIFSI的性能优于六氟磷酸锂，所以我觉得LIFSI大规模商用是大势所趋，这也是理文化工看重LIFSI的重要原因，合成LIFSI的重要原材料是氯化亚砜，这个理文化工也有。
综上所述，理文化工传统氯化工，氟化工业务进入高景气赛道，都是供给受限的行业，受益于涨价预期，新业务锂电池添加剂这块，未来业务放量可期，公司经营稳健，稳中有进，值得持续观察。
模糊的正确远胜于精确的错误，我的文章估值中性偏保守…股市有风险，只分析公司的业务逻辑，具体买入卖出自己考虑，盈亏自负，谨慎追高，任何交易都要设置好止损，切记。
理文化工官网…大家可以进去看看他们的主销产品…特别是中报…公司业务结构写的非常清楚…
我目前发现…理文化工官网和易大宗官网都做的很好…踏实做业务的公司…$易大宗(01733)$ $理文化工(00746)$ $东岳集团(00189)$紫金矿业…中国铝业…
PS…我的信息全部是公司官网或者公共官方采访文章摘取来的…还有大量信息是财报获取…可能会有少量偏差…但绝不会是某些人说的很多错的…这点信心我还是有的…其次…我给予的估值都是偏保守的…不是随口5-10倍估值…其次我不吹票…