$黄金ETF(SH518880)$ $黄金LOF(SZ164701)$ $黄金ETF-SPDR(GLD)$
什么影响黄金价格？
短期：避险，如战争、经济危机
长期：受实际利率、美国生产力、美元相对其他货币的强弱
黄金短期、长期价格波动是由于黄金本身的性质决定的：
1、信用特征，黄金作为一般等价物，象征购买力，当主权国家出现危机时，本币币种信用下降，货币贬值，购买力贬值，而黄金属于一般等价物，不受国家信用影响，可以维持购买力，就等于相对主权国家货币升值，故黄金可以承担避险功能
2、总量有限，保值。总量有限意味着可以作为货币价值的锚，当央行超发货币流动性泛滥时，单位黄金锚定了更多的本币，相对本币升值。
黄金不产生现金流，黄金购买力恒定使得其无风险名义回报约等于通胀水平，而生息资产的无风险名义回报约等于国债名义利率，因此国债名义利率与通胀水平二者之差，即实际利率为持有黄金的机会成本，二者呈负相关关系。
金价也取决于美元指数和美国经济的相对强弱，研究金价大致等同于研究美国经济及货币政策相对于其他经济体的强弱（美日/德国债利差）
08年金融危机以来，生产要素发展缓慢，各国央行都在超发货币、刺激经济，造成国家债务高企、主权货币信用危机。自2008年以来，各国央行成为了黄金的最大买主，连续13年购入黄金，以黄金信用为本国货币进行背书。
有史以来人类已开采大约20.8万吨黄金，其中约有三分之二是在1950年之后开采的。如果将现存黄金全部堆放在一起，其形成的纯金立方体边长可达22米。
地上存量总计 ( 截止2022年底 ) ：208,874吨
—金饰：95,547吨，占46%
—金条与金币（包括黄金ETF）：46,517吨，占22%
—官方部门（央行）： 35,715吨，占17%
—其他：31,096吨，占15%
—地下储藏量：52,000吨
相关影响金价的突发事件
1、战争
金价和战争的关系，只有影响到美国实力本身的战争可以提振金价，增强美元信用的战争反而会抑制金价
2、金融危机
金价和金融危机的关系：美国是否受到金融危机的影响，要看美国是否处于危机的核心，且是否因为危机冲击了美 元自身信用体系。1997/07 亚洲金融危机对金价没有影响，2007/08 次贷危机抬升了金价
3、石油
金价和石油的关系更明显：可能的原因是石油危机导致美国经济深陷滞涨，美元信用本身受到挑战。1973和1978年石油危机都使得金价明显上涨
历次周期复盘
金价的复盘本质上是探究经济的周期起落，来分析当下经济处于什么样的状况并推演未来经济的发展情况
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/ 下面的基本都是各类研报摘录的，个人觉得只将一些标志性的事件当做原因。而并非经济实质性的问题 /
/ 但目前精力有限，不能深入当时的社会分析弊病，故暂且摘录，以后再做考证 /
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过去100年黄金走势：网页链接
黄金和美元脱钩后的1972-2021年，黄金市场整体划分为四个阶段，两轮大牛市，两轮大熊市。每个阶段又分别有小周期。
黄金的大牛市往往具备以下特征：
1）美国经济陷入困境（或对其他经济体的相对优势减弱）：如1970-1980年间的两次石油危机造成的滞胀，再如2000-2011年新兴经济体崛起如中国叠加美国经济增长放缓（网络科技泡沫破灭），美国经济统治力有所下降；
2）美元信用体系受到强烈冲击或式弱：如1970-1980间布雷顿森体系瓦解，美元与金价正式脱钩，再如1980-2000间欧元诞生对美元货币霸主地位造成明显影响。
而与之对比金价大熊市往往对应：
1）美国经济的相对强劲：如1980-2000年间总体的低通胀高增长，再如2011至今的次贷危机后率先实现复苏；
2）美元的相对强势：如1980-2000间沃尔克紧缩货币政策下美元的快速升值，再如次贷危机后美联储货币政策化及加息而同期欧日等经济体长时间维持低利率政策。
1、牛市：1973-1980
1970-1980 [ 35, 850 ] +2329%
布雷顿森林体系解体，使得超发货币贬值的美元重新和黄金定价，黄金实现价值回归。（1970~1972）
第一次石油危机引发“滞胀”，带动实际利率下行。
1973年10月，第四次中东战争冲突引发了第一次石油危机，中东地区的产油国不仅减产石油，还对西方发达国家实行石油禁运。由于美国国会通过了对以色列22亿美元的巨额军援，阿联酋率先宣布石油减产12%、并对美国实行石油禁运，次日沙特决定减产10%、停止对美国的石油出口，之后卡塔尔、科威特、利比亚、阿尔及利亚、巴林、阿曼等阿拉伯产油国家纷纷宣布减产和对美国实行石油禁运。
石油价格飙升，导致美联储于1973年1月开始大幅度加息，从1973年1月至1974年1月，美联储将利率从3.5%提升至11%，从而应对通胀问题。但在石油价格飙升影响下，欧美主要经济体经济增速下滑，通胀问题并未完全解决，直至1974年下半年第一次石油危机有所缓解。美国经济陷入“滞胀”，带动实际利率（10Y美债收益率-CPI当月同比）从3%下降至-4.9%。
1978-1980年，美国单纯的货币超发带来的经济刺激负面影响开始显现，美元指数持续走弱，经济出现明显的滞胀，失业率高达10.8%而通胀率则超过了12%，1979年经济合作与发展组织24个成员国的平均通货膨胀率已经达到12%。
第二次石油危机再次引发“滞胀”，实际利率再度跌入负值。1978年底，世界第二大石油出口国伊朗的政局发生剧烈变动，伊朗亲美的温和派国王巴列维下台，即“伊斯兰革命”。从1978年底至1979年3月初，伊朗停止输出石油60天，对全球原油市场脆弱的供需关系形成明显冲击，1980年9月两伊战争爆发。1978-1981年，伊朗原油产量由2.65亿吨迅速下降至0.66亿吨，降幅达75%；伊拉克产量由1978年1.27亿吨下降至0.45亿吨，降幅达65%。受此影响石油价格再次飙升，从15美元/桶升至31美元/桶，能源价格高企再次引发美国通胀，1979年美国CPI同比超过10%。对此，时任美联储主席的保罗·沃尔克采取了强硬的紧缩政策，美联储于1977年9月重启加息，从1978年1月至1980年2月，美联储将利率从6.75%提升至15%，以应对通胀问题。高通胀、高利率使得美国经济再度陷入“滞胀”，带动实际利率（10Y美债收益率-CPI当月同比）从2%下降至-3.1%。
日本与欧盟经济复苏，牙买加体系中美元储备作用下降，美元走弱启动黄金行情。随着日本、英国、法国、德国经济的恢复，尤其是70年代日本经济崛起、一跃成为全球第二大经济体，日元也逐步成为重要的国际储备货币。而牙买加体系将黄金排除国际货币以外，推动国际储备实现多元化，美元占官方外汇储备有所下降。这背后则是牙买加体系建立后，主权货币不再与黄金挂钩，而是与发行国主权信用挂钩。因此，1976年至1980年，由于经济增长相对放缓和停滞，美国GDP占全球GDP总量的比重从28.8%下降至25.2%，美国经济实力下降导致美元走弱。美元指数从1976年中的106.8快速下降至1980年初的85.5。可以说，美元走弱启动并贯穿了本轮黄金行情。
2、熊市：1980-2000
1980-2000 [850,253] -70%
1999年 欧元诞生，对美元信用体系造成较大挑战；
1980年创出850美元/盎司的新高后，到1999年黄金的价格就已经跌到了251.9美元/盎司的近20年低位，跌幅达到70.36%。美联储提高利率和美元走强、沙特阿拉伯增产与石油价格崩溃、苏联解体与黄金抛售、经济稳定与美股牛市等因素，均是黄金20年熊市的根源。
在此期间，美联储实施紧缩货币政策，提高利率利空黄金，而广场协议后的美元走强则直接冲击黄金价格；美苏争霸，美国政府为抑制本国通胀、刺激经济复苏和打压苏联石油收入，迫使沙特阿拉伯于1986年燃起第二次世界大战后国际石油市场最惨烈的价格战；苏联解体，不得已抛售黄金解决食品供应问题；90年代，苏联解体、冷战结束、互联网技术兴起，使得美国经济稳定强劲，极大了改善了市场的风险偏好，资金大量流入股市，避险情绪消退，失去避险和抗通胀环境的黄金亦陷入最黑暗的时期。二十年间，虽然又伴随着几轮快速的经济牛熊切换，伴随着美联储的加息降息，甚至伴随着冷战与中东动荡，避险、抗通胀与投资价值时隐时现，金价就是在250-500美元/盎司之间来来回回徘徊20年
美国经济衰退下美联储降息迎来黄金短暂爆发。美联储维持较高利率应对第二次石油危机造成的高通胀问题，但由于决策失误使得1982年经济陷入了严重衰退，并最终以衰退解决了通胀问题。1981年底开始，美联储政策转向降息以推动经济恢复，在美联储降息带动下，实际利率逐步回落，推升黄金价格快速上涨。
美联储紧缩货币导致美国经济衰退后，推动货币政策转向。为了应对通胀问题，重建美国社会对美联储遏制通胀的信心，1979年10月FOMC会议宣布将货币政策操作目标由联邦基金利率切换至银行准备金供给和广义货币供应量，即货币政策框架由“价格型”转变为“数量型”，从而摆脱了渐进加息的束缚，可以短时间内大幅度提高政策利率，同时恢复了市场对美联储的信心。按照NBER标准，20世纪80年代初美国发生了两次衰退，分别为1980年1月-7月和1981年7月-1982年11月。1980年衰退程度较浅，持续时间较短，是因为美联储在加息周期中途（1980年5月-6月）短暂放松了货币政策导致经济动能恢复。而事后证明，美联储短暂放松货币政策是决策失误。虽然1980年二季度，美国通胀水平较快回落，但美联储货币政策转向过快，导致货币增速和通胀再次走高。更重要的是，提前转向削弱了美联储信誉，增加了通胀预期，致使美联储不得不以更大的代价遏制再次抬头的通胀。最终，“沃尔克时刻”强硬的货币紧缩使美国经济在1980-1982年陷入“W型衰退”。1982年美国GDP同比下降1.8%，被认为是美国20世纪以来第三严重的衰退，仅次于“大萧条”和2008年全球金融危机。为了推动美国经济复苏，美联储从1981年11月至1982年12月多次降息，将利率从14%下降至8.5%。美联储公布的10年期实际利率也从7.35%下降至5.54%。
高利率支撑美元走强，但无碍黄金行情。为了应对第二次石油危机带来的高通胀问题，美联储在1978年以来维持较高的利率水平，联邦基金目标利率一度高达20%。尽管随着通胀回落，美联储降低了政策利率，但利率依然维持在较高水平，推动美元回流。而1982年爆发的拉美国家债务危机，进一步加剧了美元回流、推高美元指数。引发拉美国家债务危机的主要原因有两个方面：①为了经济发展盲目举债，但资金使用效率低下。尤其是墨西哥、阿根廷、巴西等主要拉美国家急于通过扩大投资实现现代化，受限于国内储蓄率和投资率普遍较低、国内资金缺乏，将希望寄托在通过外债筹集资金，但这些资金大多用于投资项目周期长、效率低、流动性和变现能力差的大型公用事业，也没有实现原定的增长目标。②美联储加息恶化了其偿债能力。拉美国家举借的外债多为浮动利率，随着利率上升，其借债成本水涨船高。更重要的是，美联储加息引发美元持续升值，以美元计价的全球大宗商品价格下跌拉美国家出口收入锐减，叠加拉美国家货币大幅贬值、国际收支恶化，更加难以偿还债务。以1982年8月墨西哥宣布无力偿还外债为标志，拉美债务危机爆发，随后巴西、委内瑞拉、阿根廷、秘鲁和智利等国也相继发生还债困难，进一步推动资本从拉美国家回流美国。
1985 年 2 月至 1987 年 12 月
广场协议后美元持续贬值迎来黄金小牛市。20世纪80年代，日本商品全球竞争力明显提升，而美联储维持较高利率下美元指数持续上行进一步削弱了美国出口商品的竞争力，导致美国贸易逆差严重恶化。为了应对国际收支恶化，美国政府不得不采取两方面措施进行应对，对内美联储持续调整利率、实现利率稳步下行，对外美日德英法五国签订广场协议引导日元升值、美元贬值。在一系列措施下，美元指数开始走弱，实际利率也在通胀回落后开启下行，催生了黄金一轮行情。1985年2月至1987年12月，黄金价格月均价从299.1美元/盎司上涨至486.13美元/盎司，累计涨幅63%，月均涨幅1.8%。从相关系数看，这一时期实际利率下行和美元指数走弱均支撑金价上行，但美元指数（-88.1%）贡献强于实际利率（-55.2%）。
通胀问题缓解，实际利率回落。经历20世纪80年代初的经济衰退后，通胀问题得到遏制。1984年，美国CPI已经回落至5%以下，同时在里根政府一系列改革措施的帮助下美国经济开始逐步恢复。鉴于通胀已经明显回落，美联储于1984年开始根据经济状况逐步小幅度调整利率。但由于整体上调降的幅度大于调升，叠加1986年低通胀和相对较低的经济增速，联邦基金利率以下行为主，低通胀带动实际利率从6%下降至3.5%后。进入1987年后，经济增速和通胀有所回升，美联储小幅加息，实际利率又回升至4.5%左右。
应对国际收支逆差，美国牵头广场协议推动美元贬值。美国贸易逆差扩大存在多方面原因：一方面，日本和“亚洲四小龙”由于廉价的劳动力加工产业迅速发展，同时在其货币对美元贬值的情况下，出口产品竞争力大大提升，且美国在经济恢复的情况下国内有较强的购买力，对于相关产品有较大需求，因此美国内需旺盛下进口快速增长。另一方面，美元大幅升值使得美国出口产品价格大幅上涨，而美国主要出口市场欧洲地区、加拿大和拉美地区，经济长期增长缓慢以及沉重的外债负担，对于国外进口产品的消费疲弱。出口减弱与进口增强导致美国80年代贸易逆差逐渐拉大。对此，1985年9月，由美国牵头，美日德英法五国签订广场协议、干预外汇事件，诱导美元贬值，至1988年美国贸易逆差开始有所收窄。在1985年至1987年间，美元指数从峰值158.5大幅下降至88.6，美元走弱是本轮黄金行情的重要贡献
3、牛市：2000-2011
2000-2011, [256,1895] +640%
该阶段，互联网经济泡沫破裂、恐怖主义抬头、中东等地缘政治频发、次贷危机引发国际金融危机，美联储大幅降息并实施多轮量化宽松政策，黄金ETF迅猛发展增加黄金投资需求，黄金价格持续上涨，一度涨至1920美元/盎司的高位，12年间涨幅达到7倍。本阶段又可以分为两个小阶段，即2000-2008年，国际金融危机爆发前的黄金牛市，以及2008-2012年国际金融危机爆发后的黄金牛市，该阶段亦是20世纪以来的最大牛市行情。
2000-2008年，国际金融危机爆发前，全球政治经济格局出现了新的变化，在互联网经济泡沫破裂、911事件等恐怖主义抬头、欧元流通改变美元霸权低位、黄金ETF投资快速发展、伊朗核问题引发的新一轮中东地缘政治风险、中国加入WTO引发大宗商品的新一轮强劲需求等一系列因素的综合影响下，黄金价格迎来了久违的上涨行情，从2001年的260美元/盎司最高涨至2008年的1000美元/盎司。
2008-2011年，国际金融危机爆发后，黄金迎来20世纪70年代以来最大的黄金牛市。2008年，美国房地产泡沫破裂，次贷危机爆发，美国股债全线暴跌，然后蔓延到欧盟以及日本等主要金融市场，引发国际金融危机。美联储等国际主要经济体央行大幅降息并实施多轮量化宽松政策救市，虽然经济很快从衰退中复苏，但是超宽松的货币政策彻底改变了全球经济和金融格局，全球陷入严重的机构性矛盾中。全球主要央行的大规模货币政策刺激，主权国家信用危机重创全球信用市场，叠加高通胀影响，具有货币属性和债券属性的黄金收到格外的青睐，持续上涨，触及1920美元/盎司历史高位。（次贷危机对全球的影响？）
2001 年 4 月至 2008 年 3 月
美国经济内生动力偏弱推动美元下行，黄金进入长牛市。21世纪初，美国互联网泡沫破裂后经济潜在增速持续下行，而同一时期以中国为代表的新兴国家经济崛起、推动美国GDP全球占比继续下降，1999年欧盟推出欧元、逐步成为挑战美元国际货币地位，以上因素共同影响下美元长期走弱，催生了黄金长牛市行情。2001年4月至2008年3月，黄金价格月均价从260.5美元/盎司上涨至968.4美元/盎司，累计涨幅272%，月均涨幅3.3%。从相关系数看，这一时期美元指数走弱（-80.5%）是金价上行的主要原因，实际利率（-3.8%）对金价贡献非常有限。
经济内生动力不足，实际利率稳中略向下。2000年，美国互联网泡沫破裂，美联储降息刺激经济恢复。但2000年之后，美国资本积累与人口放缓拖累增长潜力，美国经济潜在增速持续下降，从4%下降至2.5%左右。同时，自1997年美国财政部推出通货膨胀保值债券（TreasuryInflation-ProtectedSecurities，TIPS），债券本金根据通胀进行调整，保证了投资者获得实际收益。由于TIPS工具的推出，使得资本市场能够直接对实际利率进行交易，从而推动投资者从后验的通胀水平转向交易通胀预期。而中国加入WTO等经济全球化趋势，推动美国能够从发展中国家获取廉价商品，美国通胀预期整体保持稳定。由于名义利率中内含的通胀预期保持稳定（基本上不变），使得实际利率变动与名义利率趋同，在低于经济潜在增速2.5%附近波动，并跟随经济潜在增速下降。直到2007年底雷曼兄弟银行事件引发金融危机担忧后，实际利率才明显下降，再次带动黄金价格上涨。
新兴经济体崛起以及欧元区成立，对美元形成挑战。进入21世纪，经济全球化带动全球分工体系重构和国际贸易繁荣，新兴经济体通过开发本国资源、以廉价劳动力优势承接发达国家产业转移以及积极参与国际贸易等多种方式实现了经济较快发展。1999年1月1日，欧元在欧盟各成员国范围内正式发行，欧盟根据《马斯特里赫特条约》规定，欧元于2002年1月1日起正式流通。背靠经济实力强大的欧盟，欧元在官方外汇储备中的份额迅速提升，从2001年的17.6%大幅提升至2007年底的26%。受新兴经济体崛起以及欧元区成立的影响，美元在国际货币体系中的地位受到了一定挑战，使得美元指数进入了一个较长的下行期，成为推动本轮黄金行情的主要因素。
4、熊市：2011~2018
2011/09-2016/01, [1895,1055] -44%
国际金价创出1920美元/盎司的历史新高后，持续大幅回落。
美联储开始退出量化宽松政策并开始加息，引发黄金市场恐慌性抛售。
2014年，黄金市场发生了针对加拿大丰业银行、英国巴克莱银行、德意志银行、汇丰银行和法国兴业银行的共同诉讼，指控这些银行在2004年到2013年间操纵伦敦金现的报价，也对市场产生一定当量的打击。黄金价格最低跌至1046美元/盎司的低位。当然，该阶段的尾声，英国意外脱欧、中美贸易摩擦、欧债危机以及特朗普的逆全球外交政策使得黄金一度走高，但是没有改变黄金的整体弱势走势。（没有影响到美国本土和美元本身）
5、 2019~Today
2021年，美联储货币政策的转向预期成为黄金价格走势的核心影响逻辑。1-10月均是货币政策主逻辑，而11月美联储货币政策转向落地后，货币政策影响淡化，通胀逻辑短暂成为黄金走势的核心逻辑；11月中下旬起，鲍威尔获得连任并迅速转鹰后，货币政策收紧预期再度成为主逻辑，黄金价格亦走弱。在此影响下，伦敦金现亦从1960美元/盎司的高位持续回落至最低的1676美元/盎司，整体维持弱势。
2022年2月以来，地缘政治冲突取代美联储货币政策转向因素，成为黄金走势的核心影响因素；而美联储货币政策收紧预期逐步被市场所计价，通胀担忧依然存在，对黄金亦形成利好影响；在地缘政治与其他诸多因素的共同作用下，黄金持续走强。
美国紧张的劳动力使得其经济前景增长乏力，全球经济缺乏经济增长点，在这种情况下美联储为进一步刺激经济良性发展而终止加息，但最终因为全球总需求不足，以及美国自身的劳动力水平持续透支，而出现经济增速超出预料的下滑，并在2019年下半年开始正式陷入全球式衰退，美联储连续3次下调联邦基金利率并于2019年8月提前停止缩表，众多经济体央行亦再次推出宽松的货币政策，欧美市场的ETF购买力激增，大大刺激了消费者购买黄金的需求。黄金价格一路走高，重新回到1500美元/盎司上方
2020年，全球经济仍处于下行之际，新冠肺炎疫突如其来，侵袭各个国家，全球经济雪上加霜，陷入停滞乃至衰退。为了应对经济衰退、股市暴跌和金融市场流动性危机，美联储采取了有史以来最为宽松的货币政策。黄金价格虽然在2020年3月因恐慌性抛售和流动性危机出现短暂的大幅回落，但是没有改变整体的强势行情，随后开始了新一轮的大幅上涨。黄金价格在疫情冲击和市场恐慌、宽松货币政策刺激和悲观经济预期的影响下，在7月突破历史高点，并在8月正式买入2000美元/盎司，8月7日创出2075.14美元/盎司的历史新高。
2021年，美联储货币政策的转向预期成为黄金价格走势的核心影响逻辑。1-10月均是货币政策主逻辑，而11月美联储货币政策转向落地后，货币政策影响淡化，通胀逻辑短暂成为黄金走势的核心逻辑；11月中下旬起，鲍威尔获得连任并迅速转鹰后，货币政策收紧预期再度成为主逻辑，黄金价格亦走弱。故2021年，货币政策转向是黄金走势的核心影响因素，在此影响下，伦敦金现亦从1960美元/盎司的高位持续回落至最低的1676美元/盎司，整体维持弱势。
美国经济再度走弱拉低实际利率，推升黄金。2018年Q2美国GDP增速达到阶段性高点3.26%之后持续下降，2018年Q4后美国消费、投资同比较前一季度出现明显断档，在时任美国总统特朗普要求下，美联储在2019年8月开启预防式降息。由于美国经济增长放缓，实际利率跌入负值推动新一轮黄金行情，而同一时期欧盟经济疲弱下美元指数小幅上行并未对金价上行贡献。2018年9月至2020年2月，黄金价格月均价从1198.5美元/盎司上涨至1597.1美元/盎司，累计涨幅33%，月均涨幅2.0%。从相关系数看，这一时期实际利率下行（-95.4%）是支撑金价上行主要原因，而美元指数走强并非金价的贡献因素（79.8%）
美国经济再度走弱，美联储进行预防式降息，拉低实际利率。2016年底特朗普当选美国总统，实施了一系列政策刺激经济，高达1.5万亿美元的基建加减税的扩张性财政政策使得美国经济在2017年表现亮眼。尽管时任美国总统特朗普以扩大基建需降低利率实现财政货币政策配合为理由，多次要求美联储降息，但由于美国CPI在2018年年中逼近3%、失业率降至4%以下，使得美联储仍在2018年加息4次至2.25%-2.5%区间。进入2018年下半年，强刺激推升的美国经济后劲不足、疲态逐步显现，2018年Q3至2019年Q2的GDP增速均低于3%的预期目标。迫于时任总统特朗普的压力，美联储于2019年8月开启预防式降息托底经济，但GDP增速仍未达到3%。在美国经济下行且特朗普政府实施逆全球化政策的情况下，市场对美国经济增长前景并不乐观，10Y美债名义利率与实际利率同步下行，实际利率在2020年初跌入负值，成为此轮黄金行情的主要贡献。
相关数据
以日元计价的黄金价格 = 以美元计价的黄金价格 + 日元贬值全球实际利率：网页链接日本实际利率：网页链接
TIPS通胀保值债券和金价的关系：网页链接
黄金价格与实际利率：网页链接
通胀预期：网页链接
10年期国债-2年期国债：网页链接
美國-10年期減2年期公債利差：网页链接
美德十年期国债利差：网页链接
Structural transformation: how did today’s rich countries become ‘deindustrialized’?：网页链接
资料
2022-07-14付鹏说，黄金的跟踪-实际利率曲线的跟踪：网页链接
2023.6.27 付鹏：利率周期背后的大转折/40年逆全球化大周期对世界经济格局影响：网页链接
得到大学开学典礼、怎样理解黄金价格再创新高：网页链接
一张图总结黄金的分析框架与路径：网页链接
解读黄金价格的底层逻辑，看完终于懂了：网页链接
3分钟看懂黄金为什么不一定抗通胀：网页链接
国泰君安_刘华峰：50年金价复盘及决定因素初步探讨.PDF
民生证券：央行视角下的黄金储备与金价的关系.PDF
华创证券：黄金行业深度研究报告：当我们谈金银比时，我们谈些什么？.PDF
华安证券：黄金9轮大行情复盘.PDF
长城证券：2001_2011黄金复盘.PDF
衍生
次贷危机对全球的影响？
如何判断一个国家长期、中期的增长、通胀、利率？