先提几个问题，尝试自己给出答案或者从年报中寻找答案，回答完问题，基本上也就能看出护城河有多深、多宽了。
本文主要分析水表业务，如果水表业务比不过水表龙头，其他业务应该也是类似的。如果市场上多出“多表合一”的需求，新天的竞争力会得到较大程度的提升，但是个人感觉这种需求基本上不存在，毕竟供水、供电、供气通常分属不同的公司/团体。
一、这家公司靠销售什么商品和服务获取利润？
二、它的客户为何从它这里采购，而不选其他机构的商品或者服务？
三、为什么其他资本没有提供更高性价比的商品或服务，抢占了它的市场份额，或逼迫它降低利润空间呢？
四、公司能否保住乃至继续扩张自己的市场份额
一、新天科技的主营业务有：智能水表、智能燃气表、智能电表、热量表等，从年报数据可以看出，公司比较注重智能水表和智能燃气表业务，智能电表、热量表营收占比较小，而且增速不稳定。子公司上海肯特在工业流量计方面贡献的营收和利润也比较大。
二、貌似没有什么非买不可的答案。
三、有其他资本在抢占份额，例如宁水集团。
四、不知道，但从2021Q1季报来看，暂时不会急刹车或者调头。
看看年报中提到的核心竞争力，有以下几个方面。
l 研发创新
l 行业先发优势
l 综合解决方案优势
l 营销网络优势
l 市场品牌优势
l 人才、质量、生产优势
通过阅读竞争对手宁水集团的年报发现，宁水集团在自身的核心竞争力分析方面也提到了以上几点。所以说，这些竞争力并不是很强，或者说行业壁垒不是特别高。宁水集团在年报中提到：“我国水表生产企业众多，但规模大多偏小，行业集中度较低且竞争充分”。新天科技可以算是智能水表行业的第一梯队企业，相比小厂家而言，以上各方面的竞争力可能明显一些，但是对比宁水集团这种规模企业，就谈不上什么优势了。
通过以上分析，基本上可以得出结论如下：
新天科技有一定的护城河，但防御能力不强。
结合之前对年报的阅读分析，如果投资新天科技，基本上属于赚市盈率回归至历史平均水平的钱，有点捡烟蒂的意思。目前看来，风险不大，但也要有承受概率损失的准备，一旦营收/净利增长放缓，基本面变差，市盈率也会回归历史平均或者更高水平，但股价未必会涨。