【指数估值 & 市场观点】
霍华德·马克斯：理解市场的周期性，避免过度自信
在金融投资领域，决策的质量往往难以通过结果来评判，因为市场充满了不确定性和随机性。橡树资本创始人霍华德·马克斯与挪威央行CEO尼古拉·坦根的对话，为我们揭示了投资决策背后的深层逻辑和智慧。
霍华德认为，投资成功的关键不在于预测市场的短期波动，而在于理解市场的周期性，并在极端情况下做出明智的决策。他强调，投资者常犯的错误是过度自信，错误地认为市场趋势会无限延续。然而，市场总是周期性波动，不是直线运动。在极端情况下，如市场泡沫或崩盘时，预测可能会变得有用，因为这些时刻往往预示着回归均值。
对话中，霍华德分享了他的投资哲学，包括风险控制、业绩一致性、市场效率、专业化、不依赖宏观预测和不依靠市场择时等原则。这些原则强调了知识的局限性和对随机性的尊重。他指出，即使是最优秀的投资者，也不能期望总是正确，60%或70%的正确率已足够令人自豪。
尼古拉·坦根的提问引导霍华德深入探讨了逆向投资的价值，即在市场共识过于强烈时，逆向押注可能会带来丰厚回报。霍华德指出，逆向投资并非简单的反其道而行之，而是需要深入分析市场共识的合理性，并在适当时机采取行动。
此外，霍华德还讨论了风险管理的重要性，他认为风险管理不是规避风险，而是明智地承担风险以获取回报。他反对设立独立的风险管理部门，因为控制风险应该是每个投资者的责任。
在当前市场的位置和未来走向的问题上，霍华德认为美股处于周期的中间位置，价格略高于合理价位，但尚未达到泡沫的程度。他提醒投资者，即使市场被高估，短期内也不一定会下跌，因此投资者需要有耐心，并准备好面对市场的不确定性。
最后，霍华德对年轻投资者的建议是，投资是一个需要哲学武装和长期学徒期的过程。投资者必须接受市场的随机性，并学会在不确定性中做出最佳决策。
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