虽然海天味业这个龙头已经开始崩了，但是该研究的还是要研究的。
中国的调味品行业作为一个和人民生活密切相关，与中国饮食文化和饮食习惯紧密联系的行业，成为了中国人民“衣食住行”中最基本的刚性需求，因此在中国，调味品的品种丰富，种类繁多， 调味品行业发展稳定而繁荣。随着目前消费者需求的不断提升，行业正处于产品不断细分、市场 不断集中的高速成长阶段，加之餐饮业的蓬勃发展，也带动了调味品需求市场的不断扩张，消费 量稳步增长。
根据 Euromonitor 零售端口径，酱醋类在调味品中占比 63%，其中酱油占比估计达 40-45%，是调味品模最大的品种。
今天我们从以下三个方面，对酱油行业进行研究。
（1）酱油行业的简单介绍
（2）酱油行业整体的发展情况
（3）主要上市公司对比（占比，产品，定位，营销以及财报等）
酱油的简单介绍：
酱油是中国传统的调味品。用豆、麦、麸皮酿造的液体调味品。色泽红褐色，有独特酱香，滋味鲜美，有助于促进食欲。
酱油俗称豉油，主要由大豆、小麦、食盐经过制油、发酵等程序酿制而成的。酱油的成分比较复杂，除食盐的成分外，还有多种氨基酸、糖类、有机酸、色素及香料等成分。以咸味为主，亦有鲜味、香味等。它能增加和改善菜肴的味道，还能增添或改变菜肴的色泽。中国古代劳动人民在数千年前就已经掌握酿制工艺了。酱油一般有老抽和生抽两种生抽较咸，用于提鲜；老抽较淡，用于提色。
酱油产业链：
酱油上下游
上游为大豆、淀粉、玉米、小麦、大米、食盐等原材料，从调味品的消费需求来看，其主要的下游
消费渠道有：餐饮采购、家庭消费和食品加工。其中，食品加工渠道主要以大宗品味精为主，酱醋类调味品的主要渠道则以餐饮采购和家庭消费为主。
酱油酿造方式：
从酿造方式来看，中国国传统酿造工艺主要分为“高盐稀态“的南派工艺和“低盐固态”的北派工艺，主要区别在于：“低盐固态”是在我国物资匮乏时期以廉价原料（豆粕和麸皮）生产的酱油，酿造周期为 15-30 天；南派高盐稀态酱油需要酿造 180天（“厨邦酱油晒足 180 天”的广告语便由此而来）。高盐稀态酱油对原料选取更加严格科学；曲种选择更为纯正；生产出来的酱油也更健康、安全和美味，知名品牌李锦记、海天、厨邦酱油皆为南派工艺。
海天代表的南派酱油
国内市场的另一酿造方式主要为欣和六月鲜所推广的日本高盐稀态酿造方式，相较广式的“晒制”，日式受制于纬度，因而发酵工艺温度严格控制在 5℃-30℃。这样酿造的酱油时间更长、且人为控温成本更高，口感也偏清淡。广式和日式高盐稀态酿造的酱油，前者代表了中式传统口味，后者则更受益于舶来餐饮文化的发展，两种酿造方式将在国内市场齐头并进，进一步替代低端“低盐固态”酱油的市场。
酱油行业现状及发展趋势
我国酱油行业经历了从其他酱油-黄豆酱油-老抽-生抽-功能化酱油的发展阶段，正向零添加和有机酱油等健康化酱油发展。我国酱油行业在90年代以前，由于酿造工艺不完善，主要以本地的酱油厂生产的其他散装酱油为主；90年代时，淘大黄豆酱油进入内地市场，很快就代替了当地的散装酱油；90年代后期以海天为代表的广式酱油老抽进入内陆市场，逐渐在全国打开市场，目前使用频次逐渐高于老抽。而近几年功能性酱油如儿童酱油、红烧酱油、鲜味酱油等由于能满足消费者差异性需求逐渐受到消费者的欢迎，其中鲜味酱油由于含盐量低，鲜味十足，能提升菜肴的风味，成为生抽和老抽的升级产品，目前正迅速的发展。从酱油的历史演变来看，我国酱油的产品升级符合日本功能化和健康化的趋势，目前各大酱油厂商均开始迎合消费升级趋势，布局零添加和有机酱油，未来酱油行业将向零添加和有机酱油发展。
调味品行业发展
酱油行业产量 2000 年开始快速增长，十年时间产量增长 5 倍，平均复合增长率 14.6%；而价格增长较低，十年平均复合增长率 4.0%，基本与通胀水平一致。
目前看，其价格仍然保持稳定的 3%-5%增速，产量增速已经放缓，虽然 2014 年酱油产量回升，但 2015 年增速再次放缓，2016 年产量为 991.4 万吨，同比增速 4%，产量高增长时代基本结束，逐步由过去的量增进入升级时代，未来会逐步向高端化、细分化、品牌化发展。
酱油行业发展
对比过外对于调味品的消费，国内的增长空间还很大。
调味品人均消费对比
行业现状里面没有涉及到具体的公司份额占比，这个在讲公司的时候具体描述。
调味品涨价
受包材价格和运输费用上涨影响，许多调味品公司都通过涨价来转移成本压力。
2016 年 6 月 21 日，恒顺醋业宣布提高经典醋系列共 19 个单品价格，平均幅度 9%；
2016 年 12 月，海天味业宣布提高旗下大部分产品（包括酱油、耗油和调味酱等）的出厂价与零售终端价，提价幅度在 8%；
2017 年 2 月 15 日，涪陵榨菜发布公告称，公司上调 80g 和 88g 榨菜主力 9 个单品到岸价格，提价幅度为 15%-17%不等。
酱油产品升级
所谓产品升级，即酱油消费由普通酱油向健康无添加酱油升级。从营养角度看，老抽盐分高、糖分高、涩度高、浓度高，生
抽营养价值更高，随着粤菜的全国推广以及广东酱油企业的强势渗透，以生抽为基础的广式鲜味酱油逐渐替代北方的老抽。
同时，在经历塑化剂、勾兑山西醋、苏丹红、转基因食品等一系列食品安全问题后，消费者对食品安全日益重视，在选择美
味的同时，希望产品更天然更健康，近几年各大公司纷纷推出有机、零添加酱油.
酱油的升级
以中炬高新为例，公司于 2015 年成功推出不含味精的“无添加酱油”，售价较常规酱油高 50%；加加、欣和、千禾等企业也陆续推出强调原汁的“加加原酿造”、强调纯天然酿造及有机原料的欣和“禾然有机酱油”、强调无添加和头道工序的“千禾头道原香”以及强调古法酿造的“老恒和太油”等。
产品涨价成为行业净利润拉升，收入增加的一个重要因素。
调味品是属于消费品，本身的行业周期并不明显，调味品整体行业的集中度还不够明显，行业的龙头公司还有很大的发展空间。
我们回测了很多的数据，当市场处于大的震荡市时，消费行业容易受到资金的青睐，背后的逻辑就是风险之下，大资金的避险抱团取暖行为。
于是弱势大环境+基本面催化，就会导致很多个股走出相对于大盘的独立行情。
海天味业目前3天放量大阴线，走势已经很难看了，从估值上来看，也处于历史高位——接盘侠就不要去当了。
海天味业估值走势
不断的学习是因为，我们要在市场里面呆很久很久，或许哪一天，就会用到学习的知识。
下一篇我们做具体的酱油内个股研究。