最近这段时间由我管理的产品 $璟恒五期(P000395)$ 、 $志强价值成长1号(P000856)$ 净值回撤较大，这是因为我们坚持价值成长股的投资风格，在近期大批成长股大幅下跌的环境下，受到比较大的考验，比较艰难。
过去这些年，我们一直坚持高仓位重仓持有成长股，回避明显热门高估的板块。回头看，在绝大多数市况下持仓虽有涨有跌，但平衡之后企业盈利带来的增长还是取得了明显的估值回报；而最近这种手中绝大多数持仓持续下跌的情况较为少见。
我们曾见证过繁荣高点过后绝大多数周期股暴跌到只有高点价格两三成的情况，所以只选择自己认为有把握的方向。我们认为自己确实并不擅长周期股的博弈，所以我们过往几乎也不参与其中。
从今年的整体情况来看，我们对这样的表现也是很不满意。虽然最近这种程度的下跌对于我们这种风格来说是难以避免的，但我们还是相信波折过后，优秀公司的成长必然会带来应有的价值提升。令我们最不满意的是今年市场中有不少在我们能力范围内的机会没有把握到，前期没有赚到足够的盈利作为铺垫，最近的回撤导致今年表现由盈转亏，确实令我们和投资者失望。
这既有能力的问题，也有运气的原因。我们组合投资，持有20-30个较为优质的公司，具体到每一笔投资成功有一定的概率。今年虽然没有犯特别严重的错误，但也没有特别出彩的投资。在目前大幅度下跌后，我们持仓中相当多标的有非常大的上升空间。虽然目前风格完全不在成长股，但我们相信以一轮以上牛熊市的时间来看，成长始终是最为主流的一种风格。在周期演绎到极致的情况下，成长的风格必定会回归。
于我本人来说，从个人投资实现财务自由，再到做私募基金取得了尚可的成绩，每次业绩特别好的时候，选股工作的难度开始不断提升；而每次觉得市场机会特别多的时候，基金运营的难度却又开始提升。我对自己的资产可以说是懒得计算，但却不能不关心净值对客户的影响。
我们一直说自己能力有限，尤其在这种市场分裂的情况下，一边是部分股票天天大涨，一边是我们的股票持续下跌。考虑到我们没有择时的能力，也很难去灵活选边，只能根据经济、市场、公司等多方因素，选择自己能理解的投资机会，对我们的组合进行适当的调整。虽然我没有办法对我们产品给出一个短期预计，但我对于我们产品的长期表现仍然是非常乐观和有充足信心的。首先是当下许多成长股的估值水平已经到了非常低的位置，其次是这么多年各种危机风波一路走来的体验及感悟其实也很深，最重要的是我们在“组合投资、不加杠杆、挑选优质公司”的原则上未曾动摇过。
对于一直支持我们的投资者，我们非常感谢您的信任；对于质疑我们的投资者，我们理解并抱歉没有达到您的预期。我们一直是如实介绍自己，也一直努力想把投资这件事做好。回顾过去这些年，也有过几次大幅回撤的时刻，但回头看都是柳暗花明。这一次，我们仍然会坚持我们的投资策略，也仍然对我们未来的净值表现充满信心。
李志强 @cooleezq
2021年09月17日