账上净现金36亿、市值62亿，如何看待当下的四环医药？

你问这个问题，肯定是觉得四环医药估值太低了啊。其实，港股给的估值不够，也不是没有原因。港股向来都是不见兔子不撒鹰的，给这些转型期药企的估值普遍都不高。
没办法，转型必然会有阵痛期，市场肯定有所顾虑。但是如果转型的药企，能彻底让市场看到成果和希望，反转也会很快。这一点，我倒认为四环可能很快就要到了。
目前四环应该已经处于“阵痛期”尾声，因为公司的业务结构、财务数据、发展逻辑都发生了变化，不再是当年的仿制药大王，而是轩竹+惠升的创新主体&医美主体为主，仿制药在逐步剥离。这几年，公司研发投入的快速增长，也证明了转型的决心与顺利程度。毕竟，现在这个年景，创新只有研发顺利了，烧钱速度才会加快。
回到你的问题，我肯定不站悲观。因为我觉得四环的转型动作执行到位，就看医美业务和创新药业务什么时候得到市场认可了

跟你这么说吧，港股给对小市值公司都不友好，四环就是个典型。你也提到了，公司账上净现金36亿、市值62亿。简单算笔账，就知道这很不合理。
有对比才有伤害。看看北交所的锦波生物吧，卖胶原蛋白的，大部分收入都是医美渠道，去年净利润1.09亿，账上现金1.3亿。加上今年北交所上市融的2.4亿，最多是3.8亿现金。市值多少呢？76亿。
接下来我给你算一算四环的。四环业务比较复杂，有创新药、仿制药、医美。
简单点，我们忽视掉四环的创新药业务，把轩竹、惠升账上的钱（大约13亿）也剔除，四环大约还剩下23亿净现金+仿制药业务+医美业务。虽然仿制药能创造收入+现金流，但为了简单对比我们也剔除仿制药的业务估值，那么四环医药“23亿现金+医美业务”=62亿
锦波生物呢，“3.8亿现金+医美业务”市值=78亿
北交所流动性是出了名得差，即便这样，锦波生物市值还比四环高出不少。关键是，单纯就医美业务来看，四环的潜力并不比锦波生物差吧。
从创收能力来说，四环的医美不会弱于锦波生物。锦波去年收入是3.9亿，今年具体如何再看；德邦给四环测算的是2023-2025年营收为4.99/6.99/10.21亿元，业绩方面两家公司是接近的。
从后劲来说，四环应该会更强。因为锦波生物只有胶原蛋白，而四环是肉毒素+玻尿酸+少女针等N款全周期的矩阵产品，很显然四环的爆发力是更强的。
单纯就医美业务来说就是这样了，但实际上仿制药业务还会继续贡献现金流，创新药业务轩竹和惠升都会分拆上市价值重估，所以很难想象锦波生物的市值竟然会比四环更高。你觉得呢？$四环医药(00460)$

医药股反攻啊$康方生物(09926)$ $荣昌生物(SH688331)$ $四环医药(00460)$

$四环医药(00460)$ 我认为现在转型的传统药企，比很多biotech更值得期待。因为这些传统药企，一方面有足够的现金流支撑，安全边际很高；另一方面，会通过源源不断融资来输血，不会稀释原有股东的价值。
就拿四环来举例。现在公司有36亿的净现金，并且每年经营性现金流净流入，说明公司业务依然稳健。过去几年持续大手笔分红，也证明了这点。
业务层面，仿制药在走下行通道，但依然是头现金奶牛；提前布的局医美业务又有高盈利能力，可以说是找到了“现金牛”接力棒。
实际上，去年公司的创新药业务，因为完成了融资也在贡献正的现金流。今年惠升已经完成融资，如果轩竹上市的话，贡献的现金流会更多。
话又说回来，创新药短期内不管是现金流入还是流出，其实都无所谓，因为它的现金流出是会增加公司潜在价值。
总体而言，战略部署成功，行动也挺给力，只要后续不出黑天鹅，四环的未来还是非常值得期待的：医美造血，创新药蛰伏等待爆发。耐心观察、跟踪，静待花开

还有和我一起关注四环的人，感动

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