作者/提默西
出品/洋葱实验室
中国科技出版传媒股份有限公司，A股简称“中国科传”，控股股东为中国科技出版传媒集团有限公司，实际控制人为中国科学院控股有限公司。
公司主要组织开展科技类图书和学术期刊的出版经营活动，属于聚焦科技出版的专业出版社；同时也出版教材教辅，是一家综合性的科技出版机构。公司主要业务包括图书出版业务、期刊业务、出版物进出口业务和知识服务业务等。2022年度，公司出版业务实现营业收入12.51亿元，毛利率50.09%；出版物进出口业务实现营业收入14.15亿元，毛利率6.54%。
1. 出版业务：包括图书、期刊出版相关业务。2022年，公司自编教材教辅出版实现营业收入2.74亿元，一般图书出版实现营业收入7.96亿元，期刊业务实现营业收入1.82亿元。自编教材教辅业务数据主要为公司龙门书局的K-12教材教辅业务数据；一般图书业务数据是公司出版的学术专著，以及面向职业教育、高等教育的教材业务合并数据。
公司期刊杂志业务包括“两刊”系列、《国家科学评论》、《科学世界》、《中国国家旅游》等，其中“两刊”系列和《国家科学评论》主要定位于高端科技期刊，读者为国内外科研人员，销售主要面向大学、科研单位及各大图书馆，是我国自然科学基础理论研究领域里权威性的学术期刊。
2. 出版物进出口业务：公司全资子公司北京中科进出口有限责任公司具有出版物进出口经营资质，与Elsevier、Springer、Clarivate（科睿唯安）等数百家国际出版商和集成商保持着密切合作，每年可提供20万余种境外原版图书、400余个数据库、约30万种国际期刊的进口订购业务，服务数千家国内高校和科研院所图书馆、公共图书馆以及企业客户。
根据科睿唯安发布的2022年度期刊引证报告，公司出版的568种期刊中，共有143种被SCI、ESCI收录，其中59种期刊处于Q1区，4种期刊国际同学科期刊排名第一，28种期刊居国际同学科期刊排名前10%。
目前公司在知识服务业务板块主要布局了专业学科知识库、数字教育云服务、医疗健康大数据、期刊融合平台四大方向，已开发上线了“科学文库”“科学智库”“中国生物志库”“中科云教育平台”“中科医库”“SciEngine全流程数字出版与知识服务平台”等多个数字化平台，为用户提供系统化的“科研解决方案”。
01
盈利质量
观察收入质量，相关指标表现良好：赊销比例和关联交易收入占比不高，客户集中度也不高。
营业成本是影响公司EBIT的主要扣减项目。分业务看，出版业务和出版物进出口业务在2022年营业成本中占比分别为32%和68%；出版业务的营业成本主要包括原材料、印制成本、稿校成本、编录经费及其他，2022年上述四项占比分别为21%、27%、23%和29%。
02
资产质量
观察2023年二季度末的总资产数据，核心资产占比25%，货币资金占比23%，非核心资产占比约52%。货币资金中几乎都是可随时用于支付的银行存款，金额为15.45亿元。
非核心资产主要包括定期存款及利息合计28.35亿元、理财产品4.20亿元、结构性存款0.98亿元以及权益类投资1.52亿元；权益类投资中单项金额重大的项目包括持有北京万方数据股份有限公司的股权，账面价值1.08亿元。
核心资产中重点关注存货和固定资产等。根据2023年中报数据，存货中库存商品和发出商品余额占比分别为35%和41%，两者计提的减值准备比例分别为31%和15%；以近三年的平均营业成本为基数进行计算，2023年二季度末库存商品的周转天数约为37天。
固定资产以房屋及建筑物为主。根据2023年中报数据估算，房屋及建筑物在固定资产中占比83%（按原值计算，以下同），折旧年限约为22年，已使用年限约8年。作为对照，看一下土地的已使用年限：根据2023年中报数据估算，土地使用权在无形资产中占比33%，摊销年限约为50年，已使用年限约为12年。
03
负债情况
截至2023年二季度末，公司资产负债率25%，有息负债率2%，无重大对外担保。
04
计算ROIC
对于ROIC，沿用在《筛选股票的时候如何用好ROIC》中提出的计算方式，分子采用两种口径，分母采用五种口径，计算10项ROIC指标并进行观察。这些ROIC指标主要用于公司间比较，计算时未从EBIT中扣除所得税。
05
景气变化
观察营收增速与归母扣非净利润增速的变化，近三年的景气低点出现在2022年二季度。根据财报中对经营情况的分析，影响景气度的外部因素包括新冠疫情、政策、新技术冲击、市场竞争等。
2022年上半年，公司营业收入同比减少6.72%，归母扣非净利润同比减少29.75%；由于疫情影响和“双减”政策对公司龙门书局教辅业务的冲击，公司业务规模下降。
随着产业融合发展加速，文化产业领域竞争主体日益多元化，在资源获取、产品业态、消费市场、营销渠道等方面市场竞争愈演愈烈。新媒体在图书销售渠道的占比不断提高，图书产品的销售折扣面临下行压力，然而版税成本、编校成本、印制成本等出版成本却并没有降低，出版机构的利润空间被一再压缩。
人工智能的快速发展和应用必将带动诸多行业领域的变革。对于出版业而言，AIGC将加速出版业数字化智能化的转型升级。同时，人工智能还能帮助企业提高营销效率，为不同的用户提供个性化的营销方案。另外，AIGC在应用过程中还涉及到版权、数据安全、盈利模式等问题。如何把握好这一技术变革机遇，是出版业需要思考的重大命题。
06
现金分红与投融资
观察现金分红情况，公司的现金分红不算慷慨，现金分红比例呈上升态势。外部融资方面，近三年无股权融资。
从2023年二季度末在建工程的情况看，重要在建工程项目基本完工；从正在使用的固定资产情况看，如果财报中固定资产的折旧年限与实际使用年限一致，预计部分设备在未来五年内存在换新需求，对应的设备原值约0.63亿元。作为对比，观察近三年的现金流量表，公司每年的资本支出金额在0.33亿元至0.46亿元之间。
根据现有信息判断，公司的资金储备和每年的现金流在满足以上可预见的投资支出需求的同时，有余力提高现金分红比例或者增加投资支出。
本文旨在对财报信息进行加工整理，不构成任何投资建议。感谢您的耐心阅读。