定投系列10-善待定投，善用定投

善待定投，善用定投

据说，当年达芬奇学画画，被要求画鸡蛋，没几天腻歪了想不干。结果在老师的教诲下，放下浮躁，因此花了一番功夫。看来，为了避免成为摸象的盲人，哪怕再简单的事物，多角度、多方位的观察和学习，还是很有必要的。

当初定下定投系列的分享，起先的内容加加减减，总体框架也几经调整，没想到最后发展成了九篇。现在回看起来，也颇有些意外。就像有篇系列的标题：定投，简单，但又不简单。认识到这点，我也费了一番功夫，有些零零碎碎的感想，以这些杂感作为定投系列完结篇吧。

（本篇为长文，耐心看完约需要10分钟。）

一

在去年国庆假期的某个时刻，我正梳理所学的基金定投知识时，脑中突然一闪，觉得以往自己对定投知识的某种不解似乎被化解，某种漏洞似乎也被缝合了，“定投体系”这个概念变得清晰而丰满。于是，我着手把这些感悟记录了下来。这些感悟就是定投系列文章的基础和框架。

自2008年起停止定投，一晃十多年过去了。遥想当初的情形，不胜嘘唏，将这些经历和感悟撰文梳理，也算是自我提升的一个方法。而把它分享出来，如果能对读者带来某种借鉴和启发，亦是一件很有意义的事情。

二

在《定投系列02-吹开定投的迷雾》中，我曾分享过2005年初次定投失败的经历：当时在不明就里的情况下，欣然入场，贸然急行，黯然离开。（这样的经历，如果引起你的共鸣，那么应该不是巧合）

现在正视这段失败的经历，有一种坦然释然的感觉。回看起来，彼时对定投，无论是知识储备，还是心态等，各方面都没有准备好，所以遭受失败是很自然的事情。

三

对于定投，我认为市场为之做得还远远不够，或者说不够负责任。为迎合投资者的惰性和浮躁，市场用“懒人投资法”，“无脑定投”，“傻傻地投”等吸引眼球的标签，来对定投加以宣传和引导。这种功利性的做法虽迅速普及了定投，但也带来较大的负面性。慢慢地，在人们眼里，定投只剩下“操作简单”一个侧面，完整的体貌退化，继而失去了它原本的样子和厚度。所以，人们会简单地认为：定投就是投资小白的福利，无需准备，也不用学习，想投就投，一键设定，财源滚滚。于是，很多人做定投时，人云亦云，随意跟投，结果投不了多久就因为各种原因而放弃，然后带着对定投的误解和怨气，与定投分道扬镳。

定投，因操作简单而本应成为投资者的利器，但又因投资者的无知而最终被束之高阁。这或许会是定投深深的悲哀吧，如果它有生命的话。
投资界有一句谚语：不懂不做，不做不懂。虽然广为人知，但不一定广为人行。所以，投资真不会有什么“无脑”策略。倘若你真“无脑”相信，并做“无脑”的投资行为，那么“愚蠢”的结果会一股脑儿找上门。

在雪球上经常看到各种跟投、“抄作业”的现象，如果是盲目迷信，没有自己的逻辑和想法，那么确实需要醒醒了。除非......

四

也感谢这次总结，让我重新找回了对定投的信心和兴趣，迅速启动了定投2.0时代。

从2.0时代的执行情况来看，这次信心满满：可谓“不管风吹浪打，胜似闲庭信步”，有一种胜券在握的感觉。巴老曾经说过，投资就是投国运。我坚信，在我中华复兴的大势下，2.0时代的累累硕果将会在时间中静静地酝酿，所以，剩下的事情就交给市场和时间吧。

五

总结起来，对于定投，我有以下几点认识和感悟：

1. 定投确实是工薪家庭理财的必备工具

这源于以下3个特点：

（1） 资金适配性：定投资金投入的节奏完美地匹配上工薪家庭的收入节奏。国内主流的薪资制度是月薪制，月定投正好能让家庭的月收入用以投资。

有朋友问我，如果手头有一笔大额资金待投资，比如100万，如何定投？他说之前看到有文章说可以把这100万资金分成很多份，比如36份，然后作为定投的每期资金投入。多数情况下，我不赞成这样做，因为资金使用效率太低了。毕竟，我们是运用定投投资，而不是迎合定投投资，不能为了定投而定投。我一般建议按照资产配置的原则，尽快将资金按比例配置为应急资产、固收类资产、权益类资产。除非权益类资产在当前的时点不适合配置，比如牛市中后期，市场估值过高等，那么只有以固收类资产来轮换。定投的事情还是要交给未来定投的资金处理。关于资产配置，详见《随笔12》。

（2） 不择时：定投这种程式化的策略并不考虑市场行情的变化。不论市场是高位还是低位，都是以我为主地执行等额本金投入，以足够长的时间来削平市场的波动，把投资成本从单一时点成本变成为长期的平均成本。所以，定投不强调择时，这大大降低了对投资者能力的要求，并且为投资者节省了大量的时间和精力。

（3） 稳健的收益：从回测数据来看，一个较好的定投计划可实现年化收益率8%及以上，而且这样的收益来得扎实、可靠，并且收益率也可以满足家庭财富保值增值的需求。（虽说过去的收益不代表未来，但在中国经济长期向好的情况下，这样的收益率还是不难达成的。）

2. 定投当遵循投资的一般规律

既然定投是一种投资策略，当遵循投资的一般规律。比如投资时需了解个人投资偏好，匹配投资工具，建立投资组合，做好追踪反馈等等。

所以，定投不是哪天突发奇想，在某个APP简单地设置一下就可以的。定投不能那么简单。

投资规划流程图

3. 定投当建立投资组合

根据现代投资组合理论，我们知道：

（1） 分散投资对象，可以减少非系统性风险。

（2） 分散投资的对象，应是相关性较低或负相关的资产。越是相关性低的资产组合，越是能有效降低风险。

（3） 分散投资也不是种类越多越好。随着组合中资产种数增加，组合的风险下降，但是组合管理的成本提高。当组合中资产的种数达到一定数量后，风险无法继续下降。

因此，为达到控制风险、增强收益的效果，定投时要选择不同风格的基金构建投资组合，这些基金之间相关性要低。同时，组合内的基金数量不要过多，以不超过6只为宜。

4. 定投当选择指数基金

定投是成本平均策略，应当选择波动性大的基金种类（股票型或偏股型基金）作为定投标的，像货币型或债券型基金，这种走势平坦的基金种类，不适合单纯地做定投。

而选择指数基金进行定投，主要是考虑以下几个因素：

（1） 指数的永续性和成长性

一方面，指数有更新迭代机制，会将表现差的股票剔除，换入好的股票。因此，指数能保持旺盛的生命力，长盛不衰。

另一方面，在中国这样一个经济繁荣的市场，股市保持长期向上的趋势。此外，基金公司在开发指数基金的时候，会做大量的分析和调研，选择成长性好、有前景的指数作为标的指数。这样，就保证了标的指数的成长性。

指数的永续性和成长性完美地匹配了定投的需求：永续性满足了定投的长期性；成长性则能保证定投能实现正收益。

（2） 指数基金简单透明，便于实施增强策略。

指数基金按照标的指数来配置成分股及资金，简单透明，便于跟踪分析，可预测性强。在此基础上，投资者有条件实施一些增强策略，给定投增厚收益创造了可能性。比如根据估值的高低，对定投的金额做出调整（估值高少买，估值低多买）；又比如在估值高时，执行定投退出。（定投实施增强策略，不是随意地破坏定投计划，它有固定的逻辑，事前的安排和准备，不是随意的行为。当然这是一种比较高阶的技巧，如果没有形成自己的逻辑和能力，那么就不要实施。）

这个因素也是我选择指数基金做定投的最重要的原因。

（3） 指数基金费用低廉，成本低。

5. 定投当构建体系

这点也是我感悟最深的。

如果真要做定投，那么建立定投体系是必要的，也是必需的。在一个较长的定投周期（一般3年以上），不可预知的事情太多，面临的干扰太多。从这点上说，把定投比作西天取经、万里远征并不为过。没有体系的支撑，途中必定是重重隐患和风险，容易中途败退，无法修成正果。

定投体系结构图

个人认为，定投体系，若以时间为轴，包括定投前、中、后三大节点，具体的体系构成如上图。如编制计划，执行计划，跟踪计划，定投退出……在这个体系中，每一个环节都非常重要，都关系到定投的成败：没有定投计划，执行中缺乏目标而无法做到长期；没有计划跟踪，不知标的的变化，不知所处的位置；没有定投退出，就无法充分享受收益。

总之，一个有逻辑的定投体系，可以保证我们在长长的定投周期中的心态、资金、计划落实，及至最后达成收益目标。

六

总得说来，比起其他的投资策略，定投具有平民化的特点：资金门槛低，不需要大额的资金；基础知识容易掌握和理解，不需要高深的理论；计划容易实施和操作，不需要投入过多的时间和精力。因此，定投实为家庭财富增值保值之良器，我们应善待之，善用之，使它发挥最大的功效。

于2020.02.24

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