摘要：
·相比于同行，Google的股票被低估，为投资者提供了一个机会。
·该公司财务状况良好，拥有大量现金，并且利润率和盈利能力稳步增长。
·在Feb 5股票中，Google是首选，其在人工智能、搜索引擎和广告收入方面有持续成功的潜力。
投资论点：
Google与其他四只Feb 5股票的表现相比，Google并未受到投资者的青睐，这提供了一个早期介入的机会，在公司迎头赶上之前。公司的前景十分乐观，业务各个领域都在稳步增长。Google是Feb 5名单上唯一从基本面上被低估的公司，该名单包括META、微软（MSFT）、亚马逊（AMZN）、英伟达（NVDA）。
财务表现：
截至2023年12月31日的财年结束时，公司拥有约1110亿美元的现金和短期投资，相对于约130亿美元的长期债务。与其现金和总市值相比，这个债务数额非常小，因此可以安全假设公司没有破产风险。如果公司愿意，它可以很快偿还那笔未偿债务。公司的利息收入比支付的利息支出要多。此外，公司的流动比率仍然非常强劲，大约为2，这表明公司没有流动性问题。让我们来看看公司2023年的其他财务指标的进展，从利润率开始。去年各项利润率增加了200到400个基点，表明公司变得更加高效且盈利能力增强。
公司的资产回报率(ROA)和净资产回报率(ROE)也随着净利润的提升而提高，表明管理层更有效地利用了公司资产和股东资本，创造了价值。与同行相比，就总资本回报率(ROTC)而言，Google领先，META紧随其后，而其他公司则远远落后。这表明该公司享有相当的竞争优势并且具有强大的护城河，这一点从你的搜索引擎使用率这一事实中便可了解。
在总回报表现方面，所有公司在一年中的表现都相对不错，NVDA和META的股价却飙升，原因各不相同。年初META的股价被低估，交易价格仅为11倍市盈率。不久，大家就意识到Meta是一个持续现金牛，并且自2023年1月初以来，其回报率达到了258%。另一方面，NVDA的股价飙升不是因为基本面，而是因为成功地从仅仅是一家显卡公司转变为一个数据中心巨头，在AI热潮持续加速的背景下，年度营收增长超过200%。可能NVDA股价的激增不可能持续太久，当收入增长开始放缓时，我们会看到大量的获利了结，特别是那些将初始投资翻了三倍甚至十倍的人。
Google将会面临与Meta类似的情况，因为我认为它在基本面上被低估了。该公司从运营中产生的现金约为1000亿美元，高于大多数Feb 5股票，除了MSFT，MSFT仍与Google持平，而其他公司则更低。
如果我们将上述比较与最基本的指标——市盈率(P/E比率)相结合，可以看到即使MSFT的现金流量(CFO)更高，但其交易价格比Google高出57%的溢价。NVDA的未来市盈率(FWD P/E)仍然约为35，其运营现金流和总收入大约只有Google的三分之一。
因此，似乎在其他每家公司都在AI热潮中趋势上升的时候，Google有些被忽视和遗忘，即便Google将处于AI应用创新的前沿。在这五家公司中，哪一家最具吸引力？我认为，就风险/回报比而言，Google是最佳选择。
关于展望： 就AI和公司的搜索引擎而言，有很多改进的机会。市场反馈大家更喜欢Bing的AI而不是Gemini，现在通过自然语言要比传统搜索查询的要容易得多。Google有了这么丰厚的资金，相信明年会得到一个相当有能力的搜索工具。到2023年底，Google的搜索引擎主导地位依然强劲，超过90%的用户使用Google搜索，所以如果它能创造出一个更有能力的搜索引擎机器人，这种主导地位不会被打败。
YouTube Premium它正在稳定增长，现在是“订阅收入的关键驱动力”。虽然有相当一部分收入来自订阅，但平台上的大部分收入仍来自广告，公司最初以此闻名的，大约77%的总收入仍来自广告。这一点正在改变，但变化非常缓慢。回到2021年，广告收入约占总收入的81%。鉴于YouTube在全球的巨大覆盖范围，对广告商来说，在平台上投放广告非常有吸引力，这种情况不会很快改变。
公司的Google Cloud收入部分有些放缓。在财年2023中，增长率约为26%，远低于过去三年平均约43%的增长率。随着全年引入的大量新措施，公司将在这一收入部分看到不错的增长，我认为这个增长不会非常高，但肯定会为总收入贡献相当的份额。公司的Vertex AI平台得到了许多企业的采纳，许多企业选择尝试其AI平台。随着企业继续尝试通用AI，Google将从帮助多种不同业务的客户的这种新技术中获得回报。
公司有很大的潜力在未来多年继续表现良好，我认为这些潜力没有得到大多数投资者的足够重视。
估值：
对于收入，采取一个更保守的观点充当安全边际。将收入分为三个不同的部分，主要是Google服务、搜索、YouTube广告、Google网络以及Google订阅、平台和设备。另一个部分是Google Cloud，最后一个是其他业务。在基本情况下，Google服务在未来十年将看到约8%的复合年增长率，而Cloud将看到约15%的复合年增长率，这是合理的。就其他业务而言以非常保守的态度，假设公司每年将损失50亿美元。其他业务在过去通常是正面结果，但出于保守，假设业务没有成功。
下面是这些假设及其各自的复合年增长率。
在利润率方面，假设随时间保持相当一致，并在未来十年内将这些提高约200个基点。正如在开头提到的，公司在短短一年内在各方面看到了200基点到400基点的改善，假设肯定是更倾向于保守端的。
对于DCF模型，选择了公司的加权平均资本成本(WACC)为8.5%作为折现率，以及2.5%作为终端增长率。此外，在最终内在价值计算中再加上15%的折扣，以确保更加安全，留出更多的错误空间。有鉴于此，Google的内在价值为每股163.25美元，这意味着公司的交易价格约比其公允价值低17.5%。
结语评论：
Google与其他四家公司相比交易折扣有很大的优势。它一直表现良好，未来也将继续表现良好，这意味着我们可能不会像Meta或NVDA那样看到股价的爆炸式增长。如果Google以11的市盈率交易，同时保持这样的表现，那么它的股票确实会爆炸性增长。如果有哪家公司应该加入2万亿美元市值俱乐部，那么凭借多年的稳定表现，Google无疑是当之无愧的。
以上仅供参考，不作为实际投资建议。
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