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昨天美国劳工部公布当月CPI数据，以及美联储公布利率决议，同时发布点阵图，鲍老爷子开新闻发布会。
CPI以及核心CPI数据都是很不错的，环比下降，支撑美联储降息。
随后美联储公布利率决议，美联储宣布继续将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.50%之间，这是自去年9月以来连续第七次维持利率不变。这是符合预期的。
但美联储公布的点阵图让市场有点不开心。
因为“点阵图”对比3月，变化明显，19位政策制定者投票显示，年内降息幅度的中位数位于25个基点，较3月会议的75个基点明显收缩。其中，支持“不降息”的人数从2人提高至4人，支持“降息一次”的人数从2人提高至7人。
3个月过去后，从2次降息变成1次降息，这对市场是个打击。
但是，在随后鲍老爷子的新闻发布会上，老爷子解释了一切，我判断，今年美联储仍做好2次降息的准备，除非数据再次出现很大的恶化。
下面我们主要看一下鲍老爷子在新闻发布会上的态度。
不急于降息是担心类似上半年的通胀数据反弹，所以观测周期要加长
记者贴脸怼鲍老爷子为何通胀数据下来但美联储还不降息，是不是美联储预判错误。
鲍老爷子回复的意思是这样：
1、2023年下半年通胀数据很好，但是今年上半年反弹了，所以我们的观测周期要加长，不能因为这个月下降就采取行动；
2、这个观测方法比较保守，言下之意是你们别急，我懂。
通胀不一定非要等到2%，2.6%-2.7%就很好
这一次发布会，美联储主动上调了2024和2025的通胀预期，这明显意味着美联储对通胀的容忍度增加了：
上调2024年通胀预估至2.8%（3月预测2.4%）；
上调2025年通胀预估至2.3%（高于先前预测的2.2%）。
鲍老爷子在新闻发布会上说，核心PCE达到2.6%-2.7%就非常好，相当于对通胀的容忍度提高了。
就业降温，但失业率可控，新的平衡是合适的
前两天我写过，非农就业数据被高估，应该看失业率，并且鲍老爷子是知道的：
所以我认为非农就业数据被明显高估了，更准确的应该是失业率数据，如果真是这样，那么可以等待5月非农的下修。
从美联储传声筒Nick Timiraos的意见来看，鲍老爷子内心是门清的，5月的非农就业数据不会改变美联储的既定议程，很显然，失业率更被美联储看重。
悟空取个经，公众号：悟空取个经【美联储】非农就业数据被高估，市场存在误判
今天他老人家直接挑明了：对于就业报告的问题，有时你无法调和这些差异，只能观察并试图理解。这就是为什么总是有必要查看三个月、六个月和十二个月的系列数据，而不是只看一个报告。你提到的上次报告中，家庭调查显示有工作损失，而企业调查显示有大量工作增长。所以，我们得出的结论是结果有些模棱两可，我们必须处理这些数据带来的不确定性。尽管如此，整体情况是一个强劲且逐渐冷却，逐渐再平衡的劳动力市场。
降息的路径并没有改变，只是略有推迟
鲍老爷子真是苦口婆心的安抚市场，原话：你会发现今年的中位数降息次数减少了，但明年增加了一次。所以，实际上，如果你看2025年底和2026年，几乎与之前的预期相同，只是因为进展的原因时间推迟了。
长期中性利率上调不用太在意
本次会议上，美联储将长期中性利率的估计上调至2.8%，3月和去年12月给出的估计分别为2.6%和2.5%。
市场认为这可能暗示，美联储最终降息的幅度或不会像之前想象的那么大。
于是鲍老爷子继续安抚市场，原话：我不认为这个概念对我们的经济学和我们所做的事情非常重要，但老实说，它并不能让你了解短期内的适当政策。
但同时也暗示市场别乱来：利率不太可能回到疫情前的水平，那时的利率在近期历史标准下非常低。
房地产业和银行系统没有问题
鲍老爷子说到这2个行业没问题，恰恰是因为这2个行业会出问题，所以他的表态是一个风险兜底，告诉市场，如果这2个事关重大的行业出问题，美联储会迅速出手。
原话：房地产业的情况是复杂的，利率正在产生显著影响。最终我们能为房地产业做的最好的事情是将通胀降下来，这样我们就可以降低利率，使房地产业继续正常化。就像疫情前一样，仍然会有全国性的住房短缺，但我们现在看到的因低抵押贷款等原因造成的扭曲现象将会减少。在银行方面，银行系统一直表现稳健、强大、资本充足、贷款表现良好。去年初我们经历了一些动荡，但银行一直专注于提高流动性、增加资本和制定风险管理计划。因此，银行系统看起来状况良好。
工资增长不是通胀主因，未来会降低
可以看出，鲍老爷子认为虽然通胀一部分来源于工资增长，但肯定不是主因，主因是进口商品价格意外上涨，这个指标未来的指导意义被削弱了，原话：你仍然看到工资增长高于这个水平。我们并没有认为工资是通胀的主要原因，但同时，回到2%的通胀率可能需要工资回到一个更加可持续的水平，这个水平略低于目前的整体增长水平。
目标在经济没有放缓的前提下完成降低通胀
上一篇我说到鲍威尔老爷子对自己狠到要同时做到三件事：在不发生金融风险（资本市场）及经济不衰退（GDP和就业）的前提下，将通胀降低到合理水平。
这次他自己亲自表态，对自己工作成果感到满意，自我表扬：令人鼓舞的是，去年特别是下半年的增长非常明显，今年我们仍然看到强劲的增长，这非常令人鼓舞。
如果回到一年前，人们对经济增长放缓和衰退非常担忧，许多预测者都有这样的看法，但这并没有发生。相反，美国的表现与世界上许多其他先进经济体形成鲜明对比，这令人鼓舞。今天的通胀报告也令人鼓舞，但之前的几份报告并没有那么令人鼓舞。
我们确实看到，低收入群体面临越来越大的财务压力。我们能做的最好的事情是促进一个非常强劲的就业经济，这一点我们认为已经做到了。最终要控制通货膨胀，因为这些人群体验到通胀的痛苦非常深刻，一旦我们控制住通胀，利率可以下降，这也将改善局面。
汇率跟美联储半毛钱关系都木有，那是耶伦的事
鲍老爷子原话：有关外汇的问题，这是财政部职责范围内的事。
美联储懂怎么平衡，你们放心
鲍老爷子收尾的话简直就是定心丸，显示一切都那么稳：我们非常清楚这里的双重风险：如果我们等得太久，可能会以经济活动、就业和经济扩张为代价；但如果我们行动太快，可能会破坏我们已经取得的很多成果，甚至不得不重新开始，这可能会非常具有破坏性。所以我们非常清楚这两种风险，并且在努力管理它们。
新闻会后，市场押注9月降息一次概率提升到59%；12月降息一次概率提升到44%。
结尾：
未来只需要继续关注美国失业率和CPI/PCE，非农就业和工资的重要程度降低了，如果数据没有大变，9月可以正式迎接新的一轮宽松周期；
今天彭博社也发文预测6月中国开启降息；
乐观一点，冬天即将离去。
全文完。
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