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很久没聊美联储了，主要是因为太容易打脸，好消息可以是好消息，好消息也可以变成坏消息，而且现在的美联储关注数据太多，自身背负的任务又太重，原本美联储只需要完成维持通胀水平这一个任务就行，后来又加上了金融稳定，目前鲍威尔老爷子对自己狠到要同时做到三件事：在不发生金融风险及经济不衰退的前提下，将通胀降低到合理水平。
一个货币价格工具，要同时做到三件事，就问你服不服。
回到标题，端午假期前最后一个交易日，6月7日晚间，美国劳工统计局公布关于就业的数据，其中最重要的两个数据：
美国5月非农就业人口增长27.2万人，高于媒体此前调查的所有分析师的预期（12万-25.8万人），大幅高于市场预期的18万人，同时较前值17.5万人（已下修为16.5万人）大幅反弹。
但同时，公布5月失业率为4%，较前值和预期上升0.1个百分点，为两年多来首次升至该水平。
这就有点诡异了，失业率和非农就业数据背离了，究竟哪个是真的？从市场表现来看，数据公布后，美元大涨，美债利率大涨，美股跳水，贵金属跳水，很显然市场信了非农就业数据，但真的是这样么？
非农就业数据
非农就业是指就业人数中排除了农业部门，个体户和非盈利机构雇员后的就业相关数据，基本能反映美国经济的实际就业和经济情况，每个月第一个周五公布，这是大非农。
除了大非农，还有个小非农。小非农是由Automatic Data Processing(美国自动数据处理公司，简称ADP)发布的私营部门非农数据(Nonfarm private sector employment)。ADP全美就业报告由ADP赞助，Macroeconomic Advisers公司负责制定和维护，每个月第一个周三公布。
区别在于：
第一，小非农主要是私营部门的非农数据，大非农是由全美所有的行业的统计（类似于财新PMI和官方PMI的区别）。
第二，小非农是在非农数据公布的前两天公布的，对非农数据有预告作用，一般情况下，小非农的数据和大非农的数据相差不大。市场都是根据小非农的数据来预测大非农数据的。
下面是最重要的环节——数据采集：美国劳工部公布的新增非农就业数据是通过劳工统计局（Bureau of Labor Statistics, BLS）的当前就业统计（Current Employment Statistics, CES）调查进行统计和发布的。具体的统计方法如下：
1、数据来源：
CES调查基于大约14.4万家企业和政府机构样本，这些样本覆盖约69.7万个工作地点。该调查覆盖了非农产业的所有部门，包括制造业、建筑业、服务业、零售业、金融业等，但不包括农业、私人家庭和自营职业者。
2、调查内容：
员工人数、工资、工时、工资单。每个月，BLS向这些企业和政府机构收集数据，包括：企业通过邮件、电话、电子邮件和互联网等多种方式提交数据。
3、数据处理：
收集到的数据经过严格的检查和处理，包括数据的验证、错误修正和季节性调整。BLS使用统计模型和算法对部分缺失数据进行估算，以确保数据的完整性和准确性。
4、季节性调整：
数据进行季节性调整，以消除由于季节性变化引起的就业波动（例如假期临时雇员的增加或减少），使得数据更具代表性。这些调整帮助平滑由于季节性因素造成的就业波动，从而提供更稳定的趋势分析。但这毕竟是个人为的举动
5、数据修订：
由于数据收集和处理的复杂性，初步发布的数据可能会在随后的月份中进行修订。BLS定期对前几个月的数据进行修订，以反映更全面和准确的信息。
也就是说，非农就业统计数据是抽样调查，来源是企业端，但企业端的数据，根据今年以来的经验，存在下面问题：
1、新成立和破产公司无法统计：往往在经济剧烈变化时，这类企业数量增多，但在BLS的统计过程中是无法体现这一点的；
2、新增岗位多为兼职：对机构调查中是以岗位数来算就业的，假设一个人同兼三份临时工作，尽管在家庭调查（失业率调查口径）中被算作一个就业人口，但是在机构中则被视为三个就业人口，也就是说，虽然就业岗位看上去可以，但都是临时工。2023年12月以来，新增就业（家庭调查数据）主要靠兼职拉动，全职就业人数持续下降，呈现全职工人减少而临时工增长的现象，本质上就是就业岗位质量不足。
3、平均时薪下降：美国2024年5月的平均时薪年率为4.1%，虽然较上个月的4%有所提高，2023年5月和2022年5月的数据分别为4.4%和5.3%，5月平均时薪同比是大幅下降的，也就是说，薪资增长开始放缓了。
4、除当月新增非农就业外的其余宏观就业数据大都偏弱：如首次申请失业金人数增加、职位空缺率和离职率下降、永久性失业人数的继续抬升、失业率的抬升、劳动参与率走弱等等。
5、今年以来非农就业下修情况偏多：以2024年2月非农报告为例，报告将2024年1月非农新增就业人数由35.3万人下修至22.9万人，将2023年12月人数由33.3万人下修至29万人，两个月合计下修超过16万人。3月份新增就业人数下调5000人，4月下调1万人。修正后，3月和4月就业人数合计比之前报告的少了1.5万人。
所以，综合上述主客观原因，非农数据没那么靠谱，有明显高估的风险。
失业率数据
美国劳工部公布的失业率数据是通过劳工统计局（Bureau of Labor Statistics, BLS）进行统计和发布的。具体的统计方法包括以下几个主要步骤：
1、当前人口调查 (Current Population Survey, CPS)：
CPS是劳工统计局与美国人口普查局合作进行的一项月度调查。该调查覆盖约60,000个家庭，代表约110,000个个人。通过随机抽样选择家庭，以确保样本具有全国代表性。每个被调查家庭在16个月内接受八次调查，即每个月进行一次调查，连续四个月，然后在接下来的八个月里休息，再接着进行连续四个月的调查。
2、调查内容：
调查内容包括家庭成员的年龄、性别、种族、婚姻状况、教育背景等基本信息。每个16岁及以上的家庭成员都会被询问有关就业状态的问题，如是否在工作、是否正在寻找工作、是否可立即开始工作等。
3、就业与失业定义：
就业 (Employed)：在调查周内至少工作了一小时的有薪工作或自营职业，或在家庭企业中无偿工作了至少15小时。
失业 (Unemployed)：在调查周内没有工作但有能力工作并在过去四周内积极寻找工作的个人。
劳动参与率 (Labor Force Participation Rate)：劳动年龄人口中就业或失业的比例。
不在劳动力 (Not in the Labor Force)：既没有工作也没有积极寻找工作的个人，例如学生、退休人员、家庭主妇等。
4、失业率计算：
失业率=(失业人数劳动力总数)×100%\text{失业率} = \left( \frac{\text{失业人数}}{\text{劳动力总数}} \right) \times 100\%失业率=(劳动力总数失业人数)×100%
劳动力总数包括就业和失业的所有人。
失业率是指失业人数占劳动力总数的百分比。
可以看到，非农就业的口径是企业调查，企业调查是问企业的雇主：你有多少岗位？而失业率的口径是家庭调查，家庭调查是问家庭成员：你有工作吗？二者的统计方式其实也能一定程度地解释为什么这二者的数据偏差如此之大，兼职被重复计算了，当一个人同时打多分工的时候，在企业调查中是重复统计的，而在家庭调查中只统计一次。
如果按家庭口径的报告，5月美国劳动人口数量大幅下降了40.8万人！
这里面应该存在大量非法劳工的，情况导致两个就业口径差距越来越大。
并且，今年以来的非农就业数据下修恰逢总统大选年，而就业状况向来是当前执政党民主党重要的拉票筹码，是否有人为操纵数据的可能？我觉得这个动机很大。
所以我认为非农就业数据被明显高估了，更准确的应该是失业率数据，如果真是这样，那么可以等待5月非农的下修。
从美联储传声筒Nick Timiraos的意见来看，鲍老爷子内心是门清的，5月的非农就业数据不会改变美联储的既定议程，很显然，失业率更被美联储看重。
结尾：
如果非农数据被夸大了，那么市场就存在错误判断；
这里面就有很大的套利机会；
关注下周三美国的CPI数据，以及周四美联储利率决议。
全文完。
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