原 创 视 频
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倍受质疑的泰和科技
从15年到现在，经历了三次闯关失败，水处理剂龙头公司泰和科技终于要在下个月登陆A股了。可是呢，关于泰和科技（300801）上市圈钱的质疑声仍然不断。
为什么大家会提出质疑呢？因为泰和科技在产能利用率较低的情况下，仍选择了募资扩产。18年，公司水处理剂的产能利用率从66.32%下滑到了49.34%，今年上半年，产能利用率仍处于51.33%的低位水平。
虽然产能利用率只有一半，但公司本次上市募集的9个多亿资金中，大多数资金仍被用来投入水处理剂的扩产项目，建成后将会新增28万吨的产能。
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来自清水源的对比
在这里我们可以与另一家公司清水源做个对比。泰和科技提到，清水源是公司在水处理剂行业的一个主要对手，拥有9万吨的产能，还有一个18万吨的扩产项目正在建设中。其实呢，清水源上市前只有6万吨的产能，上市以后才又加个3万吨的项目。当时清水源的产能利用率是多少呢？95%。产能利用率几乎打满，清水源也只扩建了3万吨的产能。而泰和科技只有一半的产能利用率，就敢于扩建28万吨的产能，这么一对比确实显得非常有勇气。
即便是现在，泰和科技的产出效率较同行也是偏低的。目前泰和科技产能约30万吨，清水源只有9万吨，但两家公司业绩的差距却没有这么大。上半年清水源水处理剂收入3.36亿，毛利率为30.35%。而泰和科技收入5.44亿，毛利率为31.98%。两家公司水处理剂产能相差3倍，毛利润却仅相差1.7倍，从中我们也能感受泰和科技的产能有些过剩了。
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募投项目失真？
此外呢，泰和科技的募投项目还被质疑为信息披露不合实际。公司的28万吨项目早在15年就通过了环保测评，并投入自有资金进行建设。
今年1月，枣庄市市中区新闻网报道，泰和科技的28万吨项目计划投资7.7亿，目前已完成工程量90%以上，28万吨一期已投产，二期聚合物车间、晶体二车间已完工。公司董事长称，项目全部建成后将新增收入64亿，利税11个亿。
但是呢，公司最新发布的招股意向书显示，目前的先行投入资金只有了1.16亿，只占到总投资额7.7亿的15%。肯定就会有人怀疑了，投入的钱只有15%，工程量却完工了90%，这合理吗？
招股书预计，项目达产后每年可贡献利润7.4亿。但是呢，18年公司的净利润只有1.86亿。产能扩大一倍，利润预计能扩大4倍，这又合理吗？
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行业格局
最后我们暂时放下这些质疑，了解一下水处理剂的行业格局。18年全球水处理剂市场规模约344亿美元，未来5年预计复合增速大约是5%。在我国水处理剂市场份额非常集中，前四大厂家占总份额的近20%，合计产能54万吨。而泰和科技和清水源，就是我国的前两大水处理剂厂家。这两家公司，即将放出46万吨的新增产能，可能会对水处理剂的整体供需格局造成影响。
水处理剂的原料以磷系配方为主，原材料每波动1个点，可能影响到公司约2个点的毛利率。公开数据显示，今年7月以来黄磷价格暴涨，每吨价格一度跳涨4000元。如果供需格局稳定，水处理剂厂家就能够把涨价传导给下游客户，但如果水处理剂的新增产能过多，要想传导涨价可能就没那么容易了。所以泰和科技的28亿项目，对自身和清水源的毛利率来说，恐怕都不是什么好消息。
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